14.7 尚荣医疗

尚荣医疗的主营业务为提供现代化医院建设整体解决方案，具体包括医院整体建设及后勤托管服务、医疗设备的生产与销售、医疗耗材的生产与销售、医院的投资与管理四大业务板块。

14.7.1 尚荣医疗的杜邦分析数据

表14.33 所示为2011 年至2016 年尚荣医疗的杜邦分析数据。从表中的数据可以看出，尚荣医疗的销售净利率逐渐下降时，总资产周转率不断提高， 由一高一低格局变为一低一高，仅益乘数低于2，负债比例可以接受。只是净资产收益率过低，不过却有上开的趋势。有这么好的上涨趋势，但2016 年出现了"双低"局面。

14.7.2 尚荣医疗的现金状况

表14.34 所示为2011 年至2016 年尚荣医疗的各种现金数据。从表'中的数据可以看出，尚荣医疗的每股经营现金流与向由现金流正负值夹杂，2014 年以前的现金间流情况不尽如人意， 好在2015 年和2016 年两年，公司问收了大部分的现金。近6 年，账面利润为5.11 亿元， 收回的现金为3.75 亿元，总体情况并不太好，但近两年的趋势还不错。

14.7.3 尚荣医疗合并报表

在整理尚荣医疗分析思路时，中间一度被迫停顿，整个事件就像一部侦探小说，通过对比数据，寻找任何一个可疑的增长与同落，抽丝剥茧，终于发现了事情的原委。

看尚荣医疗的净资产收益率，从2011年的3.73% 上涨到2015 年的7.53 % ，虽然不如其他企业的净资产收益率数据漂亮， 但这种稳步上升的势头令人兴奋。销售净利率逐年下降， 总资产周转率同步上1张，可见尚荣医疗走的是低利率、高周转率的路线。可是在2016 年，却出现了"双低"的态势，致使净资产收益率跌到了2013 年的水平。

销售净利率的降低，是低利率、高转周率必经之路，所以只要净利润与营业收入不是双双降低，便可接受。表14.35 所示为2011 年至2016 年尚荣医疗的净利润与营业收入数据。从表中的数据来看，2016 年的净利润只比2015 年少了500 万元， 营业收入上升了近3 亿元，所以销售净利率方面没有任何问题。那么唯一的问题在于总资产周转率。

表14.36 所示为2011 年至2016 年尚荣医疗的营业收入与总资产数据。从表中的总资产周转率的数据可以看出，营业收入在不断提升，不过作为分母的总资产增长更快，导致了总资产周转率下降。

再向下细划分总资产，表14.37 所示为2011 年至2016 年尚荣医疗的总负债与净资产数据。从表中的数据可以看出，尚荣医疗2016 年总资产增加了约11 亿元， 其中有约5.1 亿元来向负债，有约5.9 亿元来向净资产。即使如此，每年1亿元左右的净利润也无法在1 年内将净资产增加5 亿元， 其中必有缘故。

2016 年6 月20 日，尚荣医疗定增融资1.98 亿元，金额不大。即使加上2016年的净利润1.14 亿元，也仅能;即争资产增加3.1 2 亿元，至少还有2.78 亿元对不上账。并且2016 年的总负债增加了5.1 亿元，合起来总资产也不过增加了7.88 亿元而己，那么总资产增加11 亿元的数据中就有近3.12 亿元的资产"来路不明"了。

在尚荣医疗的资产负债表中我们发现"可供出售金融资产"高达6.53 亿元，而这一数字在2015 年仅有2 万元。多出来的6.53 亿元是从哪里来的?如果说是用借来的钱投资， 那么只能解释负债增加，总资产增加，而无法解释净资产的增加。也就是说，借钱买资产，并不能解释净资产中有2.78 亿元对不上账的问题。

我搜索"尚荣医疗财务报表"， 反馈回来的是2017 年尚荣医疗关于2015 年财务报表错误的问题， 并且仅涉及营业成本等杂项，与我的问题无关。

重新翻开资产负债表， 我的眼光落在了2015 年和2016 年所有者权益(净资产)的数据上，其中2015 年归属母公司股东公益为14.3 亿元， 2016 年为17.64亿元，仅相差约3.3 亿元，这个数据与2.78 亿元非常接近，我想、答案可能就在这里。表上显示2015 年少数股东权益为1. 51 亿元，2016 年为4.07 亿元， 相差2. 56亿元。此处相差的2.56 亿元， 与归属母公司权益的3.3 亿元， 合计为5.86 亿元，这不就是2016 年净资产增长的5.9 亿元吗?对上账了。

少数股东权益，是指母公司拥有子公司股份不足100% ，即只拥有子公司净资产的部分产权时，子公司股东权益的一部分属于母公司所有，即多数股权，其余仍属外界其他股东所有，由于后者在子公司全部股权中不足半数， 对子公司没有控制能力，故被称为少数股权。

简单说就是，这家公司并不属于我，但是我有多数股权，做财务报表时， 要将这公司的一切，都做到我的账下，不过该是这家公司的部分， 还得从我这里扣除。

那么少数股东权益多出来的2.56 亿元绝不是凭空来的， 既然给"外人"更多的钱，就意味着拿了"外人"的东西， 也就是尚荣医疗合并了别家企业的报表。为了支持我的这一想法，我再去详细看2016 年度的财报，终于找到了证据。

2016 年财报显示:" 报告期内，公司合并范围增加了深圳市北银尚荣医疗产业投资合伙企业(有限合伙)、富平县尚荣医院投资管理有限公司等两家公司。"进一步证实了我的推测。

因为扩编了自己的资产负债表，也就加大了总资产的额度，所以导致了当年总资产周转率降低。那么与母公司经营能力没太大的相关性，因为尚荣医疗只占了其中一家公司24% 的股权，75% 的股权是北京丰业资产管理有限公司持有，后者并不参与直接经营，所以持有24% 股权的尚荣医疗代理其职。以24% 的股权来合并报表，可见其影响之小。所以2016 年的总资产周转率降低， 并不是尚荣医疗自身经营出了问题。