12.1 指标解析: 账面盈利还是实际盈利

盈余现金保障倍数， 又叫作利润现金保障倍数。盈余代表利润， 属于利润表内容，现金代表现金流量， 属于现金流量表内容。

12.1.1 指标概念

耍了解盈余现金保障倍数这个概念，我们必须先了解什么是经营业务产生的现金净流量，我们在自由现金流里丽讲到过它。经营业务产生的现金净流量，就像一个人身体中的造血机能， 只有不断地造血， 才能满足自身的新陈代谢。企业几乎所有的收入，都是从经营、活动中收到的现金，如果这条路断了， 相当于把水的源头给堵住了。无源之水，总有一天会全部流干。

假设我们开了一家超市， 进货成本为50 万元，货卖完了，收回的现金只有45 万元，现金量变小了，也许是亏损了，或者除销钱款没有追回来。但账面上我们还盈利了3 万元。所以此时只看利润表，是盈利状态; 再看现金流量表，是亏损状态。

接上面的例子，正常情况下，我们盈利了3 万元，至少要有3 万元的现金净流入(收入-成本) 。所以盈余现金保障倍数，考查的就是光鲜的净利润背后，有多少现企支持。

盈余现金保障倍数，又叫利润现金保障倍数，是指企业一定时期经营现金净流量同净利润的比值，反映了企业当期净利润中现金收益的保障程度，它真实地反映了企业的盈余质量。盈余现金保障倍数从现金流入和流出的动态角度，对企业收益的质量进行评价，对企业的实际收益能力进行再一次修正。

12.1.2 指标公式

经营现金净流量数据，可以在现金流量表中查询。净利润， 可以在利润表中查询。

盈余现金保障倍数=经营现金净流量/净利润x 100%

12.1.3 意义与作用

盈利能力，不能只看利润表，还要看利润的含金量，也就是说有盈利了要收问现金。可以说利润表中表示的是有义盈利，现金流量表中表示的是实际盈利。

表12.1 所示为2011 年至2016 年中南建设的每股经营现金流与净利润数据。从表中的数据可以看出.6 年间，中南建设只有2015 年的经营现金净流量为正值，其余5 年皆为负值。并且这5 年中，每一年的净利润都为正值，也就是说从利润表上来看， 中南建设每年都是赚钱的，并且数额还不少。但这只是名义利润，问到实际利润中，6 年流失现金总量为-134.9 亿元。

通过对比利润表和现金流量表， 就能对企业的盈利能力进行重新评估，也是对企业盈利能力的再次修正。

中南建设的这种情况会让我们产生疑问: 其盈利能力是假的吗?净利润是假的吗?是通过投资收益或营业外收入补充的吗?主营业务是不是已经朦烂不堪?仔细翻看利润表，我们发现其盈利能力并没有问题， 投资收益不足1 亿元，营业外收入也仅有1 亿多元， 所以大部分的利润还是从主营业务中来的。那么现金的极速流失到底是什么情况?

我们只能打开资产负债表一探究竟， 表12.2 所示为2011 年至2016 年中南建设的应收票据， 应收账款、预付账款和其他应收款数据。从表中的数据可以看出，无论是应收项还是预付项，都呈直线上涨趋势，尤其是其应收票据、预付账款、其他应收款在2016 年还上涨了1~2 倍。而且我们说过应收票据的保障性要比应收账款高得多， 但应收票据的总额也不过是其他任意一项的零头而已。

每年都有大额的钱收不同来，因此会流失大量的现金。中南建设的主营业务是房地产开发和建筑施工，是否把钱都压在房子里了?我们还要再往深层次看一看， 这些钱是否有希望能要得同来。

应收账款中，两年以上账龄共计28.18 亿元；其他应收款中，两年以上账龄共计8.73 亿元; 预付账款中， 两年以上账龄共计24.33 亿元。没有银行背书的款项，两年以上账龄的共计6 1.24 亿元。占6 年现金流失总量的一半。

从表12.3 中我们可以看到中南建设多年来靠着不断地借钱，才能支撑得起资金如此不断地流失。随着筹资额的不断扩大， 其资产负债率也不断升高。至此我们彻底看清了中南建设的盈利能力，也重新评估了它的盈利能力。

最后，我们看一看中南建设的盈余现金保障倍数的数据，从表12.4 中的数据可以看出有大规模的负值， 结合上面的分析，也就不足为奇了。