6.3 寻找优质资产: 恒瑞医药与辽宁成大
恒瑞医药与辽宁成大皆为药企，恒瑞医药以经营抗肿瘤药物为主，辽宁成大以经营疫苗为主，从这两个品种来看，都是研发型西医，具有同类可比性。
恒瑞医药主营业务: 药品研发、生产和销售。
辽宁成大主营业务: 生物制药、商贸流通、能源开发、金融服务。
6.3.1 数据对比:投资收益占比净利润
表6.2 所示为恒瑞医药2011 年至2016 年投资收益占比净利润数据，从表中的数据可以看出，恒瑞制药的投资收益几乎常年为零，由此可以判断它的净利润含金量非常高。所以我们在计算恒瑞医药的每股收益时，可以忽略这种投资收益。
表6.3 所示为辽宁成大2011 年至2016 年投资收益占比净利润数据，从表中的数据可以看出，辽宁成大近6 年只有2012 年投资收益占比净利润低于100%甚至在2015 年占比达到405 .44% 。可见辽宁成大的主营业务近6 年来根本没有盈利，都是靠投资收益来弥补的。
辽宁成大上市肯日开盘价格为13.16 元， 至2017 年6 月16 口后复权收盘价646.11 元，上涨48.07 倍。恒瑞药业上市首日开盘价26.88 元，至2017 年6 月16日后复权收盘价为1358.7 元， 上涨49.5 5 倍。虽然两家企业的股票价格上涨率相差无几， 但恒瑞药业只用了16 年， 而辽宁成大用了20 年。即使我们忽略4 年的时间因素，也可以判断恒瑞医药的效率更高一些，也更安全一些。
6.3.2 杜邦分析: 尴尬的双降格局
表6.4 所示为2011 年至2016 年恒瑞医药的杜邦分析数据， 从表中数据可以看到，它的销售净利率与总资产周转率达到了某种均衡，既不算太高，也不算太低。但恒瑞医药的两个指标也处于负相关的转化中。销售净利率近6 年逐渐缓慢提高，上涨了约4 个百分点。同时总资产周转率下降了17% 左右。权益乘数几乎未变，这说明恒瑞医药的负债与净资产结构没有大的变化，比较稳定。销售净利率与总资产周转率两大指标的正常发挥，使得净资产收益率常年为20% 左右的高位。图6.1 所示为恒瑞医药后复权月线图。
表6.5所示为2011 年至2016 年辽宁成大的杜邦分析数据，从表中的数据可以看出，辽宁成大的销售净利率与总资产周转率虽然在走低的过程中呈现负相关走势，但它的销售净利率增长的极不稳定，而且两者都不太高，由于净资产收益率的两大因子数值偏低，导致净资产收益率一直为5% 左右的低位。
我们不要忘了，辽宁成大的主营业务基本上是亏损的，如果那些被辽宁成大投资的企业出现了亏损怎么办?相当于辽宁成大把自己绑在了别人的车上，是赔是赚全看别人的脸色。通过净资产收益率的对比，恒瑞医药有20% 的回报率，更能为真股东赚钱。图6.2 所示为辽宁成大后复权月线图。
6.3.3 大规模普跌背景下买入恒瑞医药
恒瑞医药2001 年至2016 年的7 年平均每股收益与15 倍平均市盈率价格如表6.6 所示。
恒瑞医药与我们前面提到的云南白药一样，无论是寻找股价低于长期平均15 倍市盈率价格的机会，还是股价低于当期20 倍市盈率价格的机会， 甚至是股价低于每股流动资产的机会都没有。只能是择"低" 而进了。
这就是好企业好股票的走势，一路派息配转增股，同时股价一路上涨， 根本不给我们进行量化的机会。与企业共同成长，在云南自药和恒瑞医药这两只股票里，表现得淋漓尽致。
表6.7 所示为恒瑞医药2008 年盈利能力指标数据，在2008 年8 月中报公布时，企业经营数据没有问题，可以逢低买入。
2008 年8 月中报收盘价34.02 元，买入100 股。
2008 年10 月三季报收盘价31 .51 元，买入100 股。
2009 年4 月10 送2 派1 元，收到股息20 元，共持有240 股，股息20 元。
2010 年3 月10 送2 派1 元，收到股息24 元， 共持有288 股，股息44 元。
2011 年4 月10 送3 转2 派1 元， 收到股息28.8 元，共持有432 股，股息72 .8 元。
2012 年5 月10 送l 派0.9 元，收到股息38.88 元， 共持有475 股， 股息11 1. 68 元。
2013 年月6 月10 送1 派0.8 元， 4交到股息38 元，共持有523 股，股息149.68 元。
2014 年6 月10 送1 派0.9 元，收到股息47. 07 元，共持有575 股，股息196.75 元。
2015 年5 月10 送2 转1 派1 元，收到股息57. 5 元，共持有748 股，股息254.25 7巳。
2016 年6 月10 送2 派1 元，收到股息74.8 元，共持有898 股，股息329.05 元。
2017 年5 月10 送2 派1.35 元，收到股息12 1.23 元，共持有1078 股，股息450.28 元。
在2008 年8 月与10 月中报和三季报公布时买入两次，总成本6553 元，共收回股息450.28 元，由开始持有的200 股，已拆分为1078 股。平均每股成本为5 .66元， 2016 年6 月23 日收盘50. 13 元，共盈利47938.66 元。10 年间盈利6.32 倍。