Puts/Calls Ratio

看跌/看涨比率

概述

看跌/看涨比率（P/C比率）由马丁·茨威格发明，是显示在芝加哥期权交易所交易的看跌期权数量与看涨期权数量之间关系的市场情绪指标。

从传统上来说，期权的交易者是那些不精明的、缺乏耐心的投资者，他们受到支出少量资本来获取巨大的潜在利润的诱惑。有趣的是，这些投资者的行为为市场顶部和市场底部提供了极好的信号。

释义

一份看涨期权赋予投资者以事先确定的价格购买100股股票的权利。购买看涨期权的投资者预期股票价格在未来的几个月里会上涨。相反地，一份看跌期权赋予投资者以事先确定的价格卖出100股股票的权利。购买看跌期权的投资者预期股票价格将会下跌。（对这些通用规则的一个例外是，买入看跌期权和看涨期权也可以是为其他投资，甚至其他期权提供套期保值。）

因为购买看涨期权的投资者预期股票价格上涨，而购买看跌期权的投资者预期股票价格将下跌，因此看跌期权的数量与看涨期权数量之间的关系就说明了这些传统的缺乏效率的投资者的乐观预期或悲观预期。

P/C比率值越高，这些投资者对市场的预期越悲观。相反地，低比率值表示较大的看涨期权数量和乐观的预期。

P/C比率是一个反向指标，当它达到“极度”水平时，市场通常向相反方向做出调整。表64定义了解释P/C比率的通用原则。记住，市场并非仅仅因为投资者过度乐观或悲观的信心就一定要调整自己。与所有的技术分析工具一样，你应该结合其他市场指标来应用P/C比率。

举例

图151显示了标准普尔500指数和P/C比率的4周移动平均线的走势。P/C比率的取值范围随时间而改变，因为它受到交易策略而不是纯粹的期权买入（如机构的套期保值）的影响，因此，找到相对于最近P/C比率变动范围的极值水平而不是绝对水平将是有帮助的。基于这种考虑，我画出了P/C比率的4周移动平均线的标准误差通道（参见Standard Error Channel），以便更好地看出P/C比率的相对高值与相对低值。当投资者过度悲观时（P/C比率值超出了上线），标示“买入”箭头；当投资者过度乐观时，标示“卖出”箭头（P/C比率值跌落了下线）。这些箭头当然显示了投资者在应该买入看涨期权时，他们却买入看跌期权；在应该买入看跌期权时，他们却买入看涨期权。

计算

P/C的计算是将看跌期权成交量除以看涨期权成交量再乘以100。公式中，CBOE表示芝加哥期权交易所。

表65说明了计算过程。