Dow Theory

道氏理论

概述

1897年，查尔斯·道（Charles H. Dow）首创了两个广义市场平均指数。其中，工业平均指数包括了12只蓝筹股，铁路股票平均指数包括了20只铁路公司股票。这些指数就是现在著名的道琼斯工业平均指数和道琼斯运输业平均指数。

道氏理论源自查尔斯·道于1900～1902年间在《华尔街日报》上发表的一系列文章，是公认的大多数现代技术分析理论的鼻祖。

有趣的是，道氏理论本身最初的目的聚焦于把股票市场的总体趋势视做总体商业环境的“晴雨表”，并不是用于股票价格的预测。然而，后来的研究几乎毫无例外地专注于道氏理论在股票价格预测方面的作用。

释义

道氏理论由6个假设组成。

1. 股票价格平均指数解释了市场的一切。单只股票的价格反映了与该股票有关的一切信息，当出现新信息时，市场参与者会迅速散播这一信息，进而股票价格也会相应地做出调整。同样，市场平均指数解释和反映了所有市场参与者所知道的所有信息。

2. 市场包含3种趋势。在任何给定时间内，股票市场上有3种力量在起作用：主要趋势、次要趋势和短暂趋势。

主要趋势可以是牛市（上涨的市场），也可以是熊市（下跌的市场）。主要趋势通常要维持1年以上，也可能维持数年。如果市场连续创下更高的高点和更高的低点，那么主要趋势就是上升的。如果市场连续创下更低的高点和更低的低点，那么主要趋势就是下降的。

次要趋势是中期趋势，是对长期趋势的调整性反映。典型的次要趋势要维持1～3个月，从主要趋势前期运动回撤1/3～2/3。图73显示了一个主要趋势（A线）和两个次要趋势（B线和C线）。

短暂趋势是短期趋势，维持时间从1天到3个星期。典型的1个次要趋势包含了多个短暂趋势。道氏理论认为，因为股票价格在短期内会受到某种程度的操纵（主要趋势和次要趋势则往往不会受到操纵），所以短暂趋势并不重要，甚至有时可能误导投资者的行为。

3. 主要趋势包括3个阶段。道氏理论认为，预期经济即将复苏并长期增长的知情投资者的进攻性购买形成了主要趋势的第一阶段。在这一阶段，绝大多数投资者对市场趋势的总体感觉是“悲观和绝望”以及“憎恶”。此时，知情投资者在意识到市场走势反转将不可避免的基础上，进攻性地从那些悲观的卖主手中购入股票。

第二个阶段的特征是公司盈利日益增加和经济环境不断改善。此时，众多的投资者将随着环境的改善开始买进股票。

第三个阶段的特征是公司盈利创下纪录和经济状况达到顶峰。此时，普通大众（已经历了足够的时间来忘记上一次的“断头之痛”）以一种舒适的感觉参与到股市投资之中——市场已经让他们完全相信股票价格在今后一个时期可能会“攀上月亮”。投资者往往会在市场上购买更多的股票，制造出一种买入狂潮。一般而言，正是这个阶段，那些在第一阶段曾进攻性地购买股票的投资者开始预期市场将出现向下的反转行情，转而清空其手中持有的股票头寸。

图74中的道琼斯工业平均指数的变化形象地描述了在1987年10月大崩盘来临之前数年间市场运行的3个阶段。带着从衰退中即将实现经济复苏的预期，一些知情投资者开始在第一阶段买进股票，积累头寸（箱体A）。在第二阶段（箱体B），业绩改善的诸多财务报告不断涌入市场，导致更多的投资者开始进入市场购买股票。在第三阶段（箱体C），乐观欢快的气氛在市场中日益弥漫，普通投资者开始大量买进股票。

4. 股价平均数之间必须相互确认。工业平均指数和运输业平均指数必须互相确认以获得趋势有效变化的发生。两种平均指数线都必须延展至前期次要趋势的高点（或谷底）以确认运行趋势的变化。

图75显示了1982年牛市初期的道琼斯工业平均指数和道琼斯运输业平均指数。当两种指数上升至它们的前期高点上方时，趋势的变化就得到了确认。

5. 成交量确认趋势。道氏理论最初把注意力集中于价格活动，成交量仅被用做对不确定性较高的市场状况的确认。成交量应该伴随主要趋势的方向而扩张。这意味着，如果主要趋势是下降的，那么成交量应该在市场下跌的过程中逐渐增加；如果主要趋势是上升时，那么成交量应该在市场上涨过程中逐渐增加。

图76显示了在一个上升趋势中的成交量增加状况，这可用于确认主要趋势。

6. 趋势保持完整直到它发出确定性的反转信号。上升趋势被定义为一系列更高的高点和更高的低点。判断上升趋势出现反转，市场价格必须至少有一个更低的高点和更低的低点（此时，反转是真正的下降）。当工业平均指数和运输业平均指数都发出了主要趋势的反转信号时，新的市场趋势持续下去的可能性最大。然而，趋势继续的时间越长，趋势保持完整的可能性就越小。

图77显示了道琼斯工业平均指数如何创下更高的高点（A点）和更高的低点（B点），这些信号辨别出了下降趋势（C线）的反转。

除了工业平均指数和运输业平均指数的互相确认这个可能的例外，这一简单的理论当前仍然非常稳健和充满生命力。理解这些原则将帮助你理解市场。