自商品价格于1980年见顶之后，债券开始了长达30年的牛市

在20世纪70年代的这10年通货膨胀期内，商品价格的上涨使国债价格下跌（债券收益率上涨）。这一切都源自于商品价格在1980年的那次见顶，这引发了长达20年的通货膨胀减缓期。通货膨胀减缓（disinflation）指的是消费价格以一个缓慢的速度增长的情况。在20世纪的最后20年里，商品价格的下跌使债券价格上涨。

通货紧缩减缓指的是消费价格以一个缓慢的速度增长的情况。

图15-1显示，1981～2001年，国债与商品价格的走势呈反向变动。图中左数第1个下指箭头显示，CRB指数在1980年见顶，国债价格在1年之后大幅上升（图中左数第1个上指箭头）。在接下来的20年里，国债价格上涨，而商品价格下跌（这也使得股票价格上升）。对这20年中的上指街头及下指箭头进行比较之后，我们发现， 一个市场的变动通常伴随者另一个市场的反向变动。比方说， CRB指数在1984年下跌， 债券价格同时上涨（见图中箭头） 。商品价格在1993年的上涨拉动债券价格走低。在1997年与1998年，受亚洲金融危机的影响，商品价格暴跌至20年来的最低点。商品价格在这两年中的崩盘也让债券价格飙升。它们之间的反向关系一直持续到新世纪。