长周期的启示

对债券、股票与商品间的长转换周期进行回顾，我们可以学到很多东西。一个最明显的规律是，每种资产者经历了一轮长期的卓越表现。其持续期可长达数十年。在一个长的扩张期（如20 世纪40 年代）的初期，商品价格的上涨是利好股票的。轻微的通货膨胀是一件好事。当商品价格急速飘升时（正如它们在20 世纪70 年代所表现的那样）， 轻微的通货膨胀转为严重的通货膨胀，这对股票是不利的。尽管商品价格的上涨有利于股票，但商品价格的暴涨则会损害股票的表现。与之相反，商品价格的下跌也会利好股票。商品价格在1 920 年与1 980 年见顶，在经历了最初的下跌之后，在其后的若干年里，商品价格走势相对比较平稳。商品价格的下跌（及走势平缓）带来了这两次通货紧缩期，也使得股票价格在20 世纪20 年代以及1 980 年之后的20 年里走高。商品价格的崩盘是不利于股票的。在1929 年与1998 年，商品价格暴跌至几十年以来的最低点，将一个原本有利的通货膨胀减缓期变成了通货紧缩，这对总体经济及股票都是不利的。