康德拉季耶夫周期

在讨论长经济周期时， 不可避免地要提到康德拉季耶夫周期（ Kondratieff Wave ）。这一经济活动的长周期是由尼古拉·康德拉季耶夫（一位苏联经济学家）于20 世纪20 年代发现的，其持续时间大约为55 ～ 60 年。看起来，这一长波对股票与商品的价格及利率的变动方向产生重大影响。康德拉季耶夫将其所研究的长波时间上溯至1789 年，发现了3 次主要的波峰，第三次波峰发生于1920 年。这次波峰的特点是商品价格达到顶峰，最终导致了20 世纪30 年代的大萧条。

在过去的两个世纪里，已经出现了4 次康德拉季耶夫周期。这4 次周期的波峰分别发生在1816 年、1864 年、1920 年及1980 年。这4 次经济扩张都会导致通货膨胀的爆发（特点是商品价格的上涨及利率的上扬）。有趣的是，这4 次通货膨胀都恰好赶上与美国有关的4 场战争（ 1812 年战争、美国内战、第一次世界大战、越南战争）。每次通货膨胀的爆发最终都以商品价格见顶而告终（最近的两次商品价格顶峰出现在1920 年与1980 年）。在价格见顶之后，商品价格通常会保持十多年的稳定状态。在这一稳定期内（我们称为通货膨胀减缓），股票价格的表现尤为出色。在20 世纪20 年代及1980 ～ 2000 年间，情况正是如此。

墨菲小常识

1920~1980年的这60年间，商品价格的顶峰与康德拉季耶夫模型非常吻合。

当商品价格的平稳走势终结并再度时，通货紧缩开始展现其对股票市场及经济的负面影响作用（这也是1929年与1998 年所发生的情况）。在长周期的通货紧缩阶段，利率通常也下跌。自1980 年以来，债券收益率下跌了30 年，这也和前一个长周期的通货紧缩期（从1920 年到20 世纪40 年代）的情况相仿，在那一时期，利率也出现了类似的下跌情况。前面提到，长期债券在自1980 年以来的30 年中的卓越表现，不禁让我们想起了美国内战时期。美国内战以后，即那一轮长周期见顶时，债券收益率也开始大幅下跌，并在该世纪的其后30 年中持续下跌。历史不断重复出现，的确令人惊讶，但是，为了从历史中汲取教训，我们必须对这段历史加以仔细研究。·