债券收益率与股票的正相关性

第3章说明了债券与股票之间的联系是如何在1998年之后发生变化的。在1998年之前，债券收益率下跌（债券价格上涨）通常会使股票价格上涨。这一联系在1998年之后发生了逆转。自1998年以来，债券收益率下跌（债券价格上涨）通常会使股票价格下跌。我在前边的章节中表达了这样的观点：过去10年里通货膨胀的压力是这两个市场之间新关系的一个主要成因。

图14-1显示10年期国债收益率与标普500指数的走势向2000年以来的正向关系。比如，你会注意到债券收益率的剧烈下跌要么是先于股票而下跌（在2000年与2007年），要么是与股票的下跌同时发生（见图中的箭头及圆圈部分） 。第4章显示，债券收益率于2000 年1月见顶，这比股票在当年9月份的头部早了8个月。第61在显示，债券收益率在2007年6月见顶，比股票在当年10月份的头部早了4个月。在2011 年，债券收益率还导致股票价格走低，稍后我们将对此加以检验。债券收益率的暴跌通常意味着通货紧缩的环境出现。在整个大萧条期间， 债券收益率也同样下跌。而股票在通货紧缩环境下的表现通常不是这样。利率在过去10年中的历史新低，部分原因也在于美联储为对抗通货紧缩而采取的行动。