债券与股票之间的相关性不复存在

1997~1998年的亚洲金融危机引发了一个最重要的结果：债券与股架之间的相关性不豆存在。脱钩的意思是债券与股票价格的走势呈反向关系，而不是传统的同向变动关系。在1997年下半年，美股的价格下跌，而国债的价格上升。在1998年的上半年，股价上涨， 而债券价格下跌。在1998年的第3季度，国债的价格飙升，股票的价格暴跌。从1998年的7~10月，道琼斯工业指数下跌了20%。全球股市暴跌。当股价下跌时，美国国债的价格暴涨至历史新高。在1998年下半年这3个月的恐慌期里，美国国债市场成为全球表现最好的市场（在接下来要讲到的2000年与2008年的股市崩盘这一过程中，我们还将看到这一趋势）。

脱钩的意思是债券与股票价格的走势呈反向关系，这与其传统的同向变动关系不同。

截至1998年年底，人们认为危机已经过去，债券的价格由此暴跌，而股票的价格飙升，这与3个月前的情况完全相反。在1999年全年，债券的价格继续下跌，而股票价格飘升至历史新高。1997-1998年的亚洲金融危机是股票与债券间相关性脱钩的主要原因，新的关系一直持续至今。股票与债券间相关性的变化，始于亚洲金融危机当中，金融界开始流行这样一个词：通货紧缩。

墨菲小常识

在金融恐慌中，投资者通常将资金从股市转移到美国国债上，而美国国债被公认为是全世界最安全的投资之一。

图3-2比较了股票与债券在1998年及1999年年初的价格走势。在危机的高峰期（1998年7-10月，图中的阴影部分），股票的价格暴跌，而债券的价格飙升。全球的投资者都在疯狂抛售股票，将资金转移到安全的美国国债上来。当危机于1998年10月结束时，这些趋势发生了逆转。投资者开始出售债券井买入股票。股票与债券间相关性在1998年的脱钩，可视为这一关系在接下来10年中的一次预演。

在始于1997年年中的亚洲金融危机中，投资者开始出售股票，买入债券。这种交易模式转换的原因在于，通货紧缩改变了部分正常的市场间关系。在通货紧缩的环境下，债券的价格上涨，而股票的价格下跌（这种情况也会发生在通货膨胀减缓的时候）。这就是1997年中期到1998年第4季度所发生的事情，这种情况并不罕见。然而，股票市场的反应并不积极，这就十分少见了。在出版于1999年的《金融市场技术分析》一书中，我引用了那一时期的一段评论：

在1997年中期起源于亚洲的通货紧缩于1998年中期蔓延至俄罗斯与拉丁美洲，并开始扰乱全球股市。商品价格的跳水对那些商品出口国（如澳大利亚、加拿大、墨西哥、俄罗斯）的损害尤其严重。通货紧缩让商品价格下跌，这对债券价格产生积极的影响，侠其创历史新高。1998年的市场活动是证明全球市场间存在关系的一个典型范例，同时，这一事件还说明，在一个通货紧缩的世界中股票与债券之间的关系是如何脱钩的。