16.1.2 天堂只在梦里有

在2013年的伯克希尔股东大会上，巴菲特说：“我通常不理会宏观预测。无法想象在一只正发生宏观讨论的股票上做出决定。为什么要花时间讨论你并不了解的事情?我们谈论的是生意。"对此消息，一位非常有名望的经济学家在微博中评论说：“我的理解是巴菲特的风格是长期投资，所以不用去理会短期的宏观波动。但实际上巴菲特幸运地生活在一个政治，社会，宏观经济和股市都较为稳定的国度，所以他能专注于，生意'而忽略'经济'。换了时空，也许就不灵了。”

然而真的如此吗？好吧，让我们看看现实中美国所经历过的政治、社会、宏观经济历史，以及股市历史的发展和走势情况，是否真的如传说中的那样"平稳”?下图显示了美国股市的代表性指数道琼斯1900~2004年间的走势情况：

在美国股市的历史上，经历了5次大规模的对外战争，多次的重大政治危机和经济危机。这个过程中，股市大幅的波动司空见惯，甚至出现过创纪录的断崖式下跌。这些政治和经济危机都是世界级的重大危机，被一些人津津乐道的A股20年来所遭遇的政治和经济波折，在这张图面前显得微不足道。在美国道琼斯指数的长期走势中，我们也可以看到至少出现过3次超长的指数停步不前期1910年到1920年、1929年到1950年，1965年到1980年期间道琼斯指数都在原地徘徊和波动。之后在2000年道豫斯指数首次达到11000点左右之后又进入了长达5年的指数震荡期，直到2006年才再一次达到11000点并创出新高。

这种横跨几十年的统计图可能过于概括，那么我们就来看看具体的风险问题。如果按结果来衡量，在股市中最大的风险是什么呢?恐怕没有什么能比退市更恐怖的了，因为那意昧着所有的股票都成了废纸。我们先来看看纳斯达克的退市比例1999茸纳斯达克的上市公司数为4829家，而2009年底则只剩下了不到3200家，也就是说在10年间有33.73%的公司完全"消失"了。这还是在新股IPO不断上市过程中的结果，如果以当年的老公司来计算可能更加骇人。不仅纳斯达克如此，美国道琼斯指数自编制以后几十年还存在于指数内的"当年大蓝筹"已经寥寥无几。

与之对比， A股的中小板向来是高风险的代名词，其中大族激光更是第一批上市时最被爆:妙的企业，最高价炒到48元并连续下跌两年多。但即使这样一个名不见经传的公司，以上市最高价48元拿到现在，也是赚4倍多的。而过去20年A股市场真正退市的企业有多少?很多的ST不但没有退市，反而被借壳后乌鸦变凤凰了，这与上述的大比例下市相比，哪个风险更大?再来看看香港股市在熊市中可能出现的私有化这一A股不存在的风险。A股一个股票从100元跌到10块，只要企业优秀，从理论上而言投资者未来还有翻本的机会。但在港股投资者必须保证这个公司不会启动私有化进程，否则强制性地以一个价格收购投资者的股票退市，投资者就可以彻底"泪奔"了。

最后别忘了，资本利得税在海外市场的普遍存在会对投资产生多大的影响。即便是长期投资的资本利得税也高达15%甚至20%，而对短期频繁买卖-一我国股民挚爱的行为的杀伤力更大，每一笔交易的摩擦成本都将成倍增加，大幅吞噬掉利润。在股民大谈羡慕"成熟市场"的时候，请不要忘记，这个"成熟"的代价是20%以上的资本利得税——扪心自问，谁愿意为成熟(要知道所谓的"成熟"完全不代表股市的稳定和盈利的概率提高)付出这样的代价呢?

再看其他分红回报率等问题，首先可以看到A股现在就存在一批年分红收益率高过3%甚至达到5%以上的大蓝筹股票。其次，分红率其实也根本不是判断一个市场或者一个企业投资价值的指标。微软之前十几年都极少分红谁能否认他的投资价值？巴菲特的公司更是几乎从来都没有分过红(只有一次小额分红)，连送股都没有。只盯着分红率或者融资规模来谈投资价值的，大都不懂得"只要留存利润或者再融资后的盈利能力高于融资成本，那么对于企业和老股东不但不是伤害反而是最有利的选择"这一最基本的道理。

对比了这些后，还有人还会认为A股是当今世界上"风险最高"的证券投资场所吗？还会觉得海外的投资者占了多大的便宜吗?