最新投资感悟精选
找到正确的方向和对象不易，找到正确的东西并且良好的时机来临时敢于行动更不易，行动后能够耐心的在正确的方向上坚持最不易。第一个不易是因为学识和专业素养的门槛，第二不易是因为知行合一的障碍，第三个不易是品性的缺陷。长期的超额收益却要求这3者的结合，投资之大不易正在于此。
在股市上赚来的钱，要么是靠智力要么是靠毅力，想赚大钱基本上要兼顾智力和毅力;在股市上亏掉的钱，要么是因为小聪明要么是因为小性子，兼顾小聪明和小性子可以成功亏掉最多的钱。
突破投资的那层窗户纸儿需要一些缘分，让投资从理念落地到有效的方法论需要持续的勤奋，而将各个重要的知识点融会贯通避免偏执又需要点天分。这三个条件每一个都可以筛掉一半的人，三轮下来大概还剩12.5%左右。所以说，股市里长期来看只能有1成左右的赢家，实在是太合情合理了。
(14年8月)不争论牛市是否启动，但设想下未来牛市是什么模样?上一轮的指数级暴涨?周期性企业去产能还遥遥无期，投资拉动弹性大幅降低，股市规模也远大于05年，可能性看起来很小。如果是个复杂的慢牛市，那么低估值股票的估值修复可能是初期亮点，但受益经济转型的持续性成长企业是主菜的可能性更大。
市场今天爱这个明天捧那个，跟着它的指挥棒走疲于奔命还是小事，提心吊胆的折腾死却还得不到收益才是大问题。作为投资人而言，其实只有3个问题需要考虑:第一，什么样的公司才能持续的创造价值?第二，市场当前的错误定价在哪里?第三，组合是否能够对意外的情况有一定的应对策略和能力?
一般人都会认为在股市里把行情猜得准才是本事，实际上这个"准"里到底运气成分占多少是大有问题的。其实投资人更重要的潜意识是"我错了该怎么办呢?投资的决策不是一个"我认为必将如何如何"的单线条过程，而是"我认为某种情况可能性更大，但如果我错了可以如此如此"的"对策型'思维。
同样的3张标准化财务主报表，不同行业的观察重点往往截然不同，但同一个行业里不同企业由于经营能力的不同其差异也很大，而同一个企业在不同经营阶段的数据特征甚至也能呈天壤之别。投资人可以借第一种不同来认识生意本质的差异，再通过第二种不同去发现竞争优势，并利用第三种不同识别经营周期。
在企业分析中，最困难的事情不是缺乏信息而是找到分析的构架和高效的方法论;最糟糕的事情不是研究的不够多，而是分不清研究的主次而无意义的耗费精力甚至自寻烦恼;最麻烦的事情不是始终存在的不确定性，而是缺乏一个有效的观察评估手段而难以及时的对重大现象做出正确的反映。
很多人对中国的产业实现升级没有信心，其实产业升级并不神秘，当传统产业难以再获得超额收益，资本在高端产业更容易获得暴利时，聪明的脑袋将蜂拥而至。而中国本土的巨大市场和当前知识人才的高度流通，也将加速这一进程。资本和市场，这两者的力量比什么专项扶持政策都厉害得多。
很多时候股票的资产属性和它的交易筹码属性往往是矛盾的，经常在一段时期内一份良好的资产却不过是灰头土脸的股票，同样一个飘涨的股票却也找不到什么资产价值的依据。要么做个纯粹的交易者，要么是纯粹的投资，试图将这2者结合的左右逢源是很容易精神分裂的。我们能得到什么，首先取决于我们放弃什么。
大类资产配置、系统性凤险识别、个股选择可能是投资中最重要的三个层面的能力。就一个经济周期内而言，个股选择(包括识别优秀企业和对估值的认识)可能是最重要的。但如果纳入多个经济周期，并且随着管理资本的逐渐增大，系统性风险识别和大类资产配置的能力就会越来越重要。
市场对于行业增速往往最敏感，但对于"慢行业里的快公司"则相对迟钝得多。也因此，行业性的需求爆发(以及这种可能性)相对于个体竞争优势在短中期(比如1年)更容易触发股价的大幅上升。前者易获得高弹性但也易陷高价陷阱和行业波动双杀风险，后者更易取得安全边际但更考验耐心。
高换手率、高估值、在高价位买入本质平庸的企业、看似便宣的强周期高杠杆股票、买入并持有新股、高市净率高ROE的大盘股，这些几乎构成了股市里最危险的陷阱。如果可以避免这些最致命的行为，那么投资的结果就算称不上优秀，基本上已足够战胜90%的普通人并实现较好的盈利。
在投资中与企业应该保持多远的距离是个问题。如果对企业的相关信息过于敏感，则很难想象哪个公司能够真的实现长期持有，因为以一个5年以上的周期来看企业的经营很容易出现阶段性的负面因素。但与企业离的太远，虽然忽略了杂波的干扰，但也可能忽视了危险情况出现的端倪。这个度的把握确实不简单。
由于股票的市场定价是市场群体性预期与情绪综合决定的，所以即便是在个股研究上非常出色的投资人，也总是面临超预期波动的冲击。对此投资所能做的选择，可能要么利用(资金和体系优势) ，要么认错(发现自己对企业的判断出现重大失误)，要么忍受(失去了利用的能力但不觉得自己犯错)，别无它法。
商业世界的一个铁律就是:凡超额收益，必具有高深壁垒。这一颠簸不破的真理，不会因为我们是做股票投资的、也不会因为我们选择的投资风格不同而改变。成功的投资必然是困难的，长期要想获得超额收益更是难上加难，它会对所有的风格都一视同仁。只不过，不同的投资风格和策略难在不同的地方而已。
一个公司ROE从低到高的过程往往是其股价弹性最大的部分，但当R因子达到30%以上也通常意味着到达一个弹性的高点(不绝对)。这时其是否还能维持在高价值的焦点就转化到了n因子(持久性)或者g因子(资本扩张)，前者取决于需求长周期景气和真正强大的竞争优势，后者取决于生意特性对资本复制的能力。
真正的高价值公司至少兼有R、N、g中的两条，高R和长N往往是差异化突出的高利润低周转生意类别，长N和大g是往往是规模化突出的低利润高周转生意，当然也有三者兼顾的奇砸。而无论哪种，N都是必不可少的因子。这既暗合了高复利的本质，也揭示了投资中前瞻性和耐心的必要。
在企业价值创造的几个维度中，越来越感觉"持久性"是最关键的。高弹性固然让人艳羡，但往往是"其兴也勃焉，其亡也忽焉"。那么"持久性'最关键的又是什么呢?其实巴菲特早已给出答案:一个长长的湿滑的雪道(具有长期前景并且建立壁垒的环境)和一个善于滚雪球的人(优秀的管理者)。
人们都希望找到伟大的公司，但实际上伟大的公司是需要同样伟大的投资人与之匹配的。那些不具备深刻思维和前瞻性的人，那些太自作聪明、总想走捷径的人，那些浮躁多情耐不住寂寞的人，即便是送给他一个伟大的公司也不可能把握得住。投资的天花板，其实就是我们自己境界的极限。
对于一个股民来说，他每天的行为都在对自己的三张报表产生影响。盯着价格波动和短期博弈，就是将"精力"这一宝贵资产浪费在了毫无意义的业务上;热衷于频繁操作，更是在制造庞大的费用;孤注一掷和赌博心态，又会导致危险的负债和脆弱的现金流。如果你自己不是一个“好企业”收益又怎么可能高?
市场往往喜欢挑选一些特别勇敢而又幸运的人，对他们非常配合自己的舞蹈颁发闪亮的奖章。这些人佩戴着奖章接受众人的膜拜和喝彩，得意洋洋而信心百倍。然而如果我们看看历史上这些勇士勋章获得者的下场，却发现他们绝大多数都最终被市场扔进了垃圾箱。勇敢+幸运+追捧，这是市场的诅咒而非祝福。
在中国的5000年历史中，出生在这几十年快速发展和稳定投资环境的机会大概只是0，6%。考虑其中经济教育的不均衡以及年龄因素，一个人如果恰好现在也具备了投资的物质基础和主观意识，这概率不超过5%。再考虑到其中真正具备良好投资理念素养的人又不超过10%，一个最终的收获者该是多么的幸运？
在12年底时，我经常在与朋友、邻居等的小聚中谈及股市的长期预期收益率已不错，站在家庭理财的角度应关注了。但回应都是:股市这东西不懂，也不关心。实际上不懂虽然是真的，但其实不是主要问题。关键是不关心，因为M都说行情很差"一一逻辑的反面是行情好了再关注。理解，但是无奈。
"追求卓越'在实业而言大多意昧着勇于创新、打破常规和实现对竞争对手的超越。但对投资而言追求卓越却可能更强调坚守原则、注重常识和战胜自己的恐惧与贪婪，两者一样困难却困难在不一样的地方。投资人的卓越业绩可能首先要以坦然接受阶段性的平庸为基础，试图任何情况下都优秀本身就是陷阱。
观察投资人是否成熟，不是看他多么捍卫自己M纯正价值投资"的招牌和所谓信仰，而是看其日常的言论中能否保持理性和独立思考的能力，看问题是否容易偏激和极端化。投资从根本上来说是一个人思维和认识事物能力的反映，你不能指望一个看其它事物片面化表面化极端倾向的人，到了证券市场却突然理性成熟了。
有个有趣的现象，在对散户和大众的描述上有两种截然不同的看法 ，一种认为其"善良、可爱、单纯、可怜、缺少保护、需要(人、制度)来拯救w而另一种的评论却往往是"不理性、盲目、冲动、缺乏专业、自寻烦恼、只能自救"。前者以各类专家学者的"股市良心'为主，后者却多来自成功的投资家。
怎样才算是真正的自由?从物质上而言不用再做不喜欢的事情就可以了。但精神的自由其实才是最难的。那首先需要较厚重的知识积累和丰富的阅历为前提，除此之外对复杂问题的思辨和精神深处的独立、不盲从和洒脱往往更重要。不得不承认，所谓自由，其实对绝大多数人而言永远都是个奢侈品。
投资中有两个感受是任何经典书籍或者案例语录都无法代替，必须是自己亲身体会过才明白的:第一，长期持有一个股票收获巨大利益;第二，做对的事情却遭遇业绩低迷，继续坚持做对的事情并最终收获应得的收益。没有真正亲历过这个过程，就算读再多的书也很难突破"知行合一”那个门槛进入真正的投资殿堂。
人生的几件大事儿:生活上找对人，事业上跟对人，投资上看对人。对一个，保底。错一个，遗憾。全对，阳光灿烂。全错，生不如死。