投资感悟：微博摘录（二)

·好公司会偶尔带来麻烦，但史多时候带来的是持续不断的惊喜;坏公司合偶尔带未惊喜，但史多时候带来的是持续不断的麻烦 。好公司的股价是爬山，有休息甚至下坡的时候，但长期看不断刷新海拔;差公司的股价走过山车，有时爬的高度让人欢呼，但长期看总会回到起点。我愿孤独地爬山，而非热闹地游艺。

·研究企业既是折磨也是享受。那过程有点儿像侦探根据现场的妹丝马迹未寻找真凶。最像的地方就是思维方式和尊重证据，一个好的侦探一定有一个犯罪天才的脑袋，而一个好的企业分析师也必须努力靠近企业家的思维境界。幸运的是，企业家不但要想到史妥做到，而我们实际上只需要判断 "好不好"就够了。

·投资这庄大厦，上层建筑是"思维的视野和前瞻性"，而地基则是"企业价值分析方法论" 。尤有上层建筑只能是空谈甚至沦为概念炒作，而只有地，基则很容易事倍功半或者只能捡烟蒂。说到底，投资最怕的还是"上不去，下不来" 。

·产业特征就像河道，有的宽阔顺畅并可汇入太平洋，有的则狭窄还容易断流;商业竞争就像河道中的船，宽阔河道中一马当先的大船再配合一个好船长是最优。而大河i革中过于拥挤的场面，有时还不如独占着狭窄河道的悠然小艇;投资时机就像是老天赐予的天气，既有扬帆远航的好日子也有休息等待的时节。

·对企业的商业和财务分析基本上是"用望远镜观察"，虽然离得远但是反而隐去了诸多细节而呈现出整体特征上的客观。企业的现场调研则是"用放大镜观察"，突出针对性以及从细节见真实的能力。整休观察建立骨悟，细节观察补充血肉;业务和财务特征是身体，企业家精神和创业激情则是灵魂。

·对于长期持有型投资者而言，不管你选择的是未未被证明多么好的企业，在持有过程中的每年都会有不少业绩和市场表现远远胜出的其他标的;而对于不断动态史新组合的投资人而言，不管你付出了多大的努力去挖掘每个阶段的优秀对象，都可能发现能且敢于重仓把握到的好主意其实并不多。

·虽然企业研究力图寻找确定性，但确定性永远是相对的、暂时的，而不确定性则是绝对的、持续的。这二者看似矛盾，实际上确定性研究圈定符合特定标准的 "对象";而不确定性带来的市场分吱、定价偏差和收益概率分布，则提供了"时机"。前者是瞄准，后者是扣扳机，二者结合正是投资艺术性的重妥表现。

·如果以一个5年的周期来回顾，我们通常发现带来回报最大的往往就是那么两三个选择，而剩下的大量的支易在回报贡献率上基本上是究精力中的80%。巴菲特说"一辈子能打好20个孔就够了"，看来确实如此。

·历史数据是投资分析中的重妥依据，但这东西也真害惨了不少人。无论是历史的经营数据还是估佳区间，都要考虑其内外部的背景。外部背景包括了产业发展的成熟皮和市场的长期未来预期，内部背景则是其经营资源发挥的程度及主妥变量。这些东西决定了哪些历史将具有延续性，哪些历史将被改变。