13.1.3  预期的发展和转化

精确捕捉股价的顶(底)点是不可能的任务，但是判断股价是否进入疯狂泡沫或者相反的极度低迷状态则是可能的。我们可以从预期的程度、估值的侧重、市场观点和评价、预期收益率4个角度来把握，如下表所示。

虽然很少有哪个股票可以如教科书般完全的一一对应上述的所有特征，但这些归纳出的特征在股价越是大幅度的波动往往越能更大程度地体现。戏剧性的反转更是能将这种情况表现得淋漓尽致。

在2012年的前11个月，贝因美公司就一步步地，完美休现着预期悲观走向的表现:从公司创始人突然离职、公司落选高新技术企业坪定而补缴2000多万的税款影响当年业绩、股票在大需交易被神秘的大笔抛售、到其婴儿米粉产品被曝违规添加猪骨粉而停售、公司收缩战线、原来的"婴童综合运营商"概念不复存在、同期大盘也熊态毕露……在这一切的综合作用下，其股价持续下跌。从2011年上市高点的50元一路跌到20元，跌幅达到60%。那时已经接近年底，2012年的业绩其实已经基本确定小幅增长没有问题。20元价位的分红收益率已经达到3%左右(含税)，市盈率只有17倍不到，但即使这样， 11月底依然产生一边幅度18%的急政而直到16.4元才见底。在此期间，公司股票从上市时被讨论的热门股变成基本无人问津的股票，机构的持仓占比从2012年初的24.88%一路下滑到3季度末的7.5%。

而到了12月份，随着大盘的逐渐转暖，贝因美的"美"似乎又重新被发现了:管理具有改善因素、业务依然具有美好的前景、进口奶粉也开始出现质量问题、从婴童综合运营商变为婴儿食品商其实是史加专业化了等成为了市场许价的主轴。股价随之鼠升，从12月初到2013年6月短短7个月上涨了近3倍!半年多的时间，公司其实还是那个公司，但股价却可以在预期的反转下天翻地覆，如下困所示。

所以，漠视由于预期所导致的价格与价值的极度偏离对职业投资者可谓是一种职务性犯罪。这一方面表现在市场预期 (定价)明显低于最悲观情况下的内在价值，另一方面则反映在价格明显给予了账面价值以太高的溢价，而显示的是可能过分高估了企业的长期内在价值创造能力。前者如果我们不予以重视则可能丧失极好的买入机会，而后者如果我们没有冷静衡量则可能与致命的泡沫一起消亡。