16.1.1 毫不逊色的回报率

首先来分析市场整体的回报率情况，下图是截至2010年年末几个市场的指数收益率比较:

可见在过去20年里A股主要指数的复合收益率都远远高于香港和美国(而且选取的截止日期，正是A股的几大指数均自2010年之后大幅下跌后的低迷阶段，而2012年年末的美国道琼斯和香港恒生指数均有较大幅度的指数上涨回升)。在此期间，其他如伦敦市场、德国市场、东京、韩国、新加坡、中国台湾等市场主要指数也均没有明显超越上证的涨幅。当然有人会说他们之前已经有过几次很大的牛市了，这话没错，但之前中国尚未有证券市场所以确实难以进行比较。至于未来的情况也具有各种可能性，可以留给时间去解答。但有一点是可以明确的:在过去的20年，即便只以指数化的形式在中国A股的投资，与世界主要证券市场相比其收益率也是一个相当出色的成绩。

在我国的媒体上有一个经久不息的话题，那就是专家总喜欢在股市阶段性低迷的时候高呼"中国的证券市场没有反映出宏观经济，不然GDP一直增长股市为什么还下跌呢?”。“股市必须与经济发展同步"吗?笔者对此持怀疑态度，巴菲特在1988年致股东的信里就说过：“市场有效与不总是有效对投资者来说，其差别如同白天与黑夜。而我们63年的成功经验表明，有效市场理论是多么的荒唐透顶! 

还是让事实来说话吧。

看一下美国1965~1980年15年问道琼斯指数都在原地打转，而同期美国的GDP增长非常好并且始终在稳定上升。不知道那些"股市要与经济发展同步"的经济学究们对此该作何感想?左图为道琼斯指数，右图为1965~1980年间美国GDP增长率(按两种美元值分别计算的结果) 。

印度股市过去几年的涨势风生水起。但如果把历史拉长一下来看，从1997年到2005年的长达8年时间里，其指数都没能突破高点并一直在一个宽幅的箱体中震荡。然而，这8年中印度的GDP总量却始终是增长的。

GDP可以用来衡量经济总量的增长情况，但证券市场往往并不直接与这种总量增长同步调地行动。这似乎不好理解，实际上如果将整个国家看做一个公司实体，那么这个公司的股价终将反映其业绩的情况但却未必时刻都准确地予以反映，似乎就不难理解了。

上述分析的是指数级别的市场整体情况。但毕竟大多数人投资的不是指数而是个股，那么下面我们再看看具体个股的投资回报又是怎样的 。事实上，过去20年以来涨幅超过几十倍甚至上百倍的股票绝非罕见，几乎在每个主要的行业领域都诞生了大牛股。下面是财经媒体截至2010年12月的一个统计:

实际上这个表单所涵盖的面还是有限的，如果统计的数据更多会发现几乎每个主要的行业都有优秀的投资机会出现:消费的双汇，苏宁，茅台，老窖;医药的恒瑞，自药，华兰生物，天士力;工业的格力，天地科技，美的，天威保变，置信电气，伟星股份;文化传媒的博瑞传播;资源的神肥，山东黄金，银行的招商、平安，地产的万科、保利，运输的中集，公共事业的国电电力等。

再看看这个2005-2009年间全球主要股市股票的涨幅榜。令人惊讶的是.在此期间的全球十大最牛股票中居然有50%来自中国大陆的A股市场(按顺序依次是苏宁电器、三一重工、中联重科、贵州茅台、特变电工)。还有20%的牛股虽然在香港上市但其主要市场也在中国大陆，分别是排名第一的腾讯和第六的统一。

这些大牛股中的很多公司，无论从营业收入和净利润的增长，还是净资产的回报率方面来衡量，都完全可以和世界级的企业进行比拟。在中国，只要是真正优秀的企业一样会得到市场的奖励，难道这不是最好的证明吗?

另外，即使从每年股市的上涨概率来看. 1992-2010年18年间每年股票上涨占比达到50%的年份就有10年之多，也就说有一大半的年份中每年有超过5成的股票是上涨的。在过去的20年里，A股市场不但主要指数大幅战胜同期的其他主要市场指数，而且其中的个股投资机会也层出不穷。甚至即使我们没有指数投资，也不会价值投资，而只是每年"扔飞镖"的乱点，也可以在近一半儿的年份中有7成以上的概率买到上涨的股票。但为何这个数据与我们的观感差别很大呢?原因很简单，因为大多数人大"聪明'和喜欢折腾，这样本来从全年看应该是上涨的股票.也很容易在追涨杀跌后变为亏损的结果。