确定交易区间

当波峰和谷底几乎处于比较接近的水平上时，出现交易区间（又称盘整趋势）。在特定价位上出现多个峰值，而谷底齐聚在位于波峰下方一定距离的位置上。当一个大型的趋势处于暂停的状态上时，会出现此类形态。交易区间又称盘整（consolidation）或者密集区（congestion area）或者矩形形态（rectangle formation）。查尔斯·道将小型的横移形态称为线形形态（line formation），并在道琼斯工业平均指数（DJIA）中详细说明了此种形态下平均指数必须遵循的具体规则。查尔斯·道之后的《华尔街日报》编辑威廉·汉密尔顿（William Hamilton）认为线形形态是唯一具有预测力量的价格形态。

支撑位和阻力位的概念

当价格持续上升，然后反转下跌，在上升时期的最高点——峰值，称为阻力点（resistance point）。阻力位是指股票上涨态势遭遇卖出“阻力”的水平。在这一水平上，卖方和买方的实力相当，交易的愿望和热切程度相同，涨势停止。当卖方（供方）实力继续增强，交易愿望超过买方（需方），则股票价格就会从峰值上下降。当多个价格阻力水平基本上处在同一个价格区域时，阻力水平就会变成阻力区域（resistance zone）。股票价格很少在一个水平上上涨或停止。单个高成交量的价格峰值常常定义了阻力点。成交量较高就是投机和市场情绪凝聚的信号，特别是当该价位上进行大成交量交易前曾出现过大涨的形势，这个信号就越加明显，此时大型卖家入场的价位尚不清楚。

支撑点（support point）与阻力点相反，因为支撑点是一个单独的谷底。在支撑点上，买家的实力和交易愿望与卖方相当，且价格的跌势已经停止。

支撑位和阻力位的概念认为未来的价格会在这些既定的水平或区域内停止，且这些价位代表了价格可以记忆的心理障碍或者心理分界线。在不同的时间，支撑位和阻力位可能各不相同，会成为未来价格运动的障碍。不仅支撑位和阻力位会随着时间的变化而变化，而且一旦支撑位和阻力位跌破或突破，这些水平的指示功能就会转变。之前的支撑位会成为阻力位，之前的阻力位会成为支撑位。

支撑位和阻力位存在的原因

你是否曾有过买入股票后看到股票下跌，就迫不及待将它卖出的经历？你是否曾有过卖出股票后看到股票上涨，希望你有机会再次买入？你并不是唯一经历这些情况的人。这些都是人类本能的反应，而这些反应在股票趋势图像中通过支撑位和阻力位来体现。（Jiler，1962）

我们先来看一下支撑位背后的心理学，然后看这种机制如何在未来中体现。

毫无疑问价格谷底就是买家实力超过卖家实力的点。图12-5中，美国强生公司股票在56.50美元这一点上达到峰值，5月20日a点就是一个潜在的阻力位；然后下跌至5月28日b点53.86美元水平上，接着反弹。这一个支撑点价格水平就成了支撑位。这与支撑点z几乎处于同一水平，在53.90美元处筑底。后来，股价在6月6日c点反弹到56.50美元，与之前5月20日a点的阻力位处于同一水平。我们现在就有了两个阻力点和两个支撑点：56.50美元和53.90美元。

我们可以假定在53.90美元水平上有潜在的买家，理由如下：

（1）在下一轮卖空中，那些在56.50美元水平上的卖空将会回补，买家知道股价在之前的53.90美元（b点和z点）水平上跌停，他们不想再冒险，因为很有可能股价会反弹回探56.50美元，到时候一切到手的利润就会被抵消。

（2）那些一直观望却没能在53.90美元水平买进的买家现在比较满意，因为价格又跌回到他们错过买入的53.90美元水平。

（3）那些将股票在53.90美元的低点上出售的买家，在看到价格从56.50美元往下跌后马上反弹，会希望自己在之前卖出的价位上再次入场。

请注意，没有哪一个市场参与者是使用基本面分析或者按照其他信息在53.90美元这一水平购买股票的。购买的理由完全是心理因素，但是这些理由本身却非常有效。技术分析师认为53.90美元已经成了一个支撑区域，未来价格会在这一点上停止继续下跌。这一观点意味着在这一区域价格逗留的频率越高，该区域在未来趋势判定上就越显著，也越重要。

同理，56.50美元很有可能是阻力位。很多卖家在这一点会希望卖出，包括之前没能在这一点上卖出的人、在56.50美元买入现在希望把手头的股票变现的人，以及那些看到股票原来曾在56.50美元涨停，现在希望缩小手中头寸的人。因此，支撑区域和阻力区域是在各种不寻常但顽固的心理因素驱动下，当供求达到平衡时的价格水平。

约整数的概念

具有讽刺意义的是，当价格达到约整数的时候，人们买卖的意图会更明显。例如，图12-5中，53.90美元（几乎达到了54美元）是美国强生公司股票JNJ明显的支撑位和阻力位。可以从约整数的角度去看待这些现象。要不然为什么沃尔玛的T恤价格总会标成29.95美元，而不是30美元？他们知道人们在潜意识中会把29.95与29联系，也就是说，29.95美元的T恤在消费者心目中价格是29美元，而不是30美元。同样在股票市场中，约整数也起作用。但是目前出现的一个问题是：人们对于约整数的概念有些泛化。从入场指令这一点来看，我们最好根据实际的技术分析形式来确定入场和离场的位置，而不是整日为约整数这个概念所困。

确定重要反转点的方法

趋势反转点越重要，支撑位或阻力位也越重要。确定反转点有多种方法，我们先来看看某些方法 。

德马克——威廉姆斯方法

汤姆·德马克和拉里·威廉姆斯都有一套使用柱线的数量在一个疑似反转点的两端确定反转点的方法。例如，在一个低点柱线上，分析师要在一个疑似谷底的柱线两边直接寻找两根较高低点的柱线。可以通过确定谷底两边更多的低点柱线数目，从而说明该谷底的重要性。而确定一个谷底所需要的两端的低点数目越多，该谷底越重要。

例如，图12-6中每一个双柱线的低点和高点都用箭头表示。点a不是一个谷底，因为它的任意一边都没有两个以上的较高低点的柱线。同理，点b也不是峰值，因为它的两边也没有两个以上的较低高点的柱线。点c是一个峰值吗？不知道，因为我们没法判定点c左侧是否有两个较低高点来确定点c是否是峰值。

百分比方法

还有一种确定重要谷底的方法是提前确定价格下跌然后反弹进入谷底的程度，即使用百分比。例如，当特定时间内价格形成低点需要下跌的幅度超过1%，然后反弹的幅度超过1%，就可以确定重要的谷底。这里使用的百分比就是1%。当然，使用的百分比越大，确定的反转点（谷底）出现的概率越小，但也越重要。

江恩两日摆动法

威廉·德尔伯特·江恩（W.D.Gann）的价格摆动法与德马克或威廉姆斯的方法非常接近。为了找到支撑位（谷底），先确定一个低点柱线。一旦确立了低点柱线，则观察接下来两天的交易情况。如果这两天股票价格比低点柱线有更高的点，则低点柱线就是支撑点。原来江恩使用接下来三天的交易日期来确定一个支撑位，但是近来，这个时间已经转化成为两天（Krausz，1998）。同理，在上涨趋势中，如果某个高点后面跟着两个连续的较低低点柱线，则可以确定阻力支持。图12-7与图12-6一样，只是确定价格反转点的方法使用了江恩规则。两幅图的差别在于由江恩规则确定的反转点点a、点b和点c，在图12-6中使用德马克-威廉姆斯方法确定时并没有出现。理由是在实际反转点发生的日期后面没有发生连续两天的高低点情况。因此，按照江恩的规则确定趋势反转并不一定在现实中就会发生。

高成交量方法

高成交量也可以用来确定主要的趋势反转点。成交量高意味着某个交易日内比平常的交易行为数量多。图12-8显示了价格高点高成交量的一日反转现象，创造了重要的趋势反转点和阻力位，阻止了接下来的反弹。

图12-8显示了一日和两日高成交量反转的现象。两日高成交量反转与一日高成交量反转看起来一样，只是前者发生的时间要超过两日。一日高成交量反转或两日高成交量反转形态常常发生在波峰或谷底。高成交量交易往往形成反转点。由于这些形态通常发生在人们投资情绪高涨的时候，他们显示了市场参与者的恐慌或者投机泡沫。因此，反转发生时股票的实际价格在一张大型的柱线图上并非完全一致。要查看大成交量买卖行为发生时的股票实际价格，可能需要仔细查对日中交易行为，从而判定多数买卖行为发生的价位。

如何绘制支撑区域和阻力区域

为了构建支撑（或者阻力）区域，只要在每个重要的谷底（波峰）位置分别画一条水平的直线即可。这些直线可以穿过各自的低点柱线，或者也可以按照吉勒（1962）建议的方法，使用柱线图的收盘价来画。因为这是大多数投资者在图像中习惯解读的数据。这些直线还可以延伸到过去，来查看过去的价格下跌是否会在这一水平停止。当这些水平线齐聚在一起时，甚至在一个水平上重合，就形成了一个支撑或阻力区域。这一区域通常比普通的阻力位或支撑位更明显。也就是说，之前价格上涨或下跌时，在这些水平上涨停或者跌停的次数越多，这一阻力位或支撑位在未来的作用就越明显。因为所有重要的谷底都不可能发生在同样的水平，所以需要为上下不同的支撑位构筑支撑区域（由最高的支撑位和最低的支撑位构成）。这样就可以清楚地对实际的支撑或阻力区域进行定义。

图12-9显示了支撑位和阻力位的画法。请注意在44美元下面的这一条线是一个支撑位，股票价格从46美元开始下降后在这一水平保持了大约一个星期的时间。后来股票价格从44美元以下向上反弹，在44美元水平停止了好几次后，该水平又变成了阻力位。请注意，9月下旬突破44美元的反弹与9月上旬的反弹水平一样。这两条阻力位缔造了一个阻力区域。请看38美元和40美元之间的支撑区域。在价格跌破该区域前，11月上旬股价三次对这一区域进行了试探。

如果支撑位或阻力位水平线附近没有其他的水平线，则这是一个独立的支撑位或阻力位。这些水平线除非伴随着高成交量的特征，否则在未来时段一般不可能有与支撑区域或阻力区域具有同样明显的支撑或者阻力作用。

将来股价会在这些区域内停住，偶尔也会在某个单独的支撑位或阻力位停住。股票价格可以进入支撑区域或阻力区域，但是一般不会突破该区域的外限。如果股价的确突破了这个外限，则出现了我们称为“突破”的情况，这一现象的结果至关重要。股价跌破支撑位意味着买方对该水平满意，请看图12-9中11月份突破支撑位的情况。这次突破给买家留下了一个真空的空间，而卖家至少在那一个价格水平上控制了股票。如果在这个被突破的支撑区域下方附近有另一个支撑位，则价格很有可能会继续下跌到达更低的支撑区域。因此，在下挫的市场中，一旦某个高一点的支撑区域跌破了，低一点的支撑区域可以成为价格目标。所有的时间区间内都存在支撑区域，包括日线、周线和分钟交易等。一些交易者只在日中交易过程中非常短暂的支撑区域和阻力区域之间交易股票或期货，尤其是电子迷你型期货的交易。

我们对于支撑位的论述同样适用于阻力位。在重要谷底上出现的水平线揭示了支撑区域的存在，延伸到将来，会成为股票价格下降的支撑区域。此外，随着时间的流逝，过去水平线的重要性逐渐降低，支撑位和阻力位皆是如此。最近的价格反转最重要，因为人们的记忆会很容易消失。

分析师使用交易区间的方法

再来看看早先提过的横向盘整趋势，又称交易区间，如图12-9所示。交易区间是指支撑位和阻力位的价格水平相对靠近的情况，而价格在这两个水平之间的反弹会最终在某个方向突破。一些交易会针对支撑位和阻力位之间的反弹进行交易，但这样操作风险较高，而且操作成本要低，人们对此需要时刻关注（Schwager，1996）。利用交易区间最赢利和可靠的方式是使用交易区间（trading range）进行“突破”交易（breakout trading）。我们接下来详细阐述一下这些策略。

区间交易

在某个区域内进行交易是比较困难的。虽然很多书都建议使用这一策略，但对于非职业人员来说，通过区间交易策略赢利几乎不可能。首先，在大量交易发生和一定时间之前很难断定价格是按照某个区间进行交易的。因此，我们是通过事后分析才能发现之前的很多交易机会。此外，诸如佣金和资本风险的交易成本必须要小，而且操作起来动作麻利，否则任何利润都有可能为高昂的交易成本抵消。由于交易区间的反弹通常是在区域内进行，而不是某个具体的价位，因此不管是买入还是卖出的执行订单价格点，在这一区域都有无数的可能性。最后，潜在的止损指令点很难确定，以防止突破发生时损失难以计数的情况。当所有的成本和执行订单位置确定时，赢利的可能性大大减少，确定赢利比风险更是不可能。因此，在交易区间内，大部分交易者不再交易，等待最终不可避免的突破发生，然后开始新的趋势。

区间交易的一大例外情况是区间交易属于通道交易。通道是指呈角度出现的交易区间，包括上涨和下跌。正如支撑位和阻力位确定了交易区间，趋势线确定了通道的边界。我们可以根据通道进行交易，但是一定要沿着通道的趋势下进行。也就是说，如果通道呈上涨的趋势，则只能在低位边界买入做多头寸，在高位边界卖出。但是在通道趋势反方向中，却不能对做空头寸进行操作。上行趋势的内部上涨趋势比内部下降趋势时间要长，从某种程度上，根据通道趋势的斜率，与主流趋势一致的内部小趋势将会减少交易区间中的困难。

突破交易

突破交易与技术分析的历史同样悠久。它也是目前来说最成功的一种投资策略之一。交易区间就像一个战场，而买卖双方都在为掌握市场控制权而战。多数图像形态是各种趋势线的组合，因此也包含了种种战机和危险。在战争结束前，几乎不可能确定谁是赢家。在这种情况下，等待观望比主观臆断更加明智，也更能有利可图。一旦价格突破了交易区间，则投资者就有了打胜仗的消息。如果在上涨方向发生了突破，买家再进一步抬高价格。如果在下跌方向发生了突破，则卖家实力超过买家。投资者在面对交易区间或形态的时候，突破交易应该是最能赢利、最可靠的策略。

突破交易除了在交易区间内使用外，还有其他多种场合可以应用。最著名的当属唐奇安（Donchian）突破方法，也称为“四周突破系统”，由理查德·唐奇安（Richard Donchian）提出，后来由理查德·丹尼斯（Richard Dennis）作了改进，至今有效。由《活跃投资者》（Active Trade Magazine）开展的研究表明，这个方法非常普遍，流传已有多年，至今仍能够赢利，尤其是在商品期货市场（Kurczek and Knapp，2003）。当过去的四个星期里最高的高点被突破时须买入，而最低的低点跌破时须卖出。“止损和反转订单”策略实施的前提是持有头寸，无论是做多还是做空。

突破是一种强有力的信号，说明了供求关系的平衡已经通过强硬的形式形成。因此，常常代表了一个动向趋势的开始或继续。有关突破和止损的详细内容我们将在下一章展开。