技术分析的其他基本前提

市场呈趋势化运动，是技术分析理论的最根本前提。本书中，我们主要以股票价格为研究对象，探讨趋势的形成。为了证明价格的趋势化演变，技术分析师还提出了技术分析的其他基本前提，在此作一简要回顾。

第一，技术分析师认定价格是由供求双方的相互作用决定的。根据最基本的经济学理论，当需求增强时，市场价格上涨；当需求减弱时，价格下跌。确定供求双方关系的一大因素是买卖双方对市场的预期。（如果没有对股价上涨的预期，我们不可能购买这一股票）。而买卖双方对市场的预期由人们的决定产生，在金融市场上的交易或投资决定通常会受到信息（感知的信息，包括正确和错误的信息）、情绪（贪婪、恐惧和希望）以及认知局限等因素的影响。认知局限包括行为偏见、情绪和大脑内部细胞和分子层面的电化学反应相关联的情感。现在有一门新生的学科"神经金融学"（neurofinance），就是将神经科学应用于投资活动的一门跨学科研究，它在我们大脑的功能和投资行为之间搭建了诸多重要的桥梁。

　　第二，技术分析师认为价格综合地反映了一切，即价格可以涵盖一切与股票或其他交易工具相关的信息，包括由这些信息推导出来的对市场预期的解释等。这一观点首先由查尔斯·亨利·道提出，然后威廉·皮特·汉密尔顿（William Peter Hamilton）在《华尔街日报》的社论中重申，著名的道氏理论家罗伯特·雷亚(Robert Rhea) 于1932年明确了这一观点，在有关股票市场的论述中，他这样提到：

　　价格的平均值反映了一切。道琼斯运输业和工业平均指数每日收盘价的波动可以向我们综合反映所有对金融市场有所了解的人员对市场的期望、失望和洞悉。正因为如此，所有将来发生事情的影响（不可抗力除外）都可以从价格的平均波动中预测。你甚至可以从价格均值中评估火灾和地震的灾害。

　　这一提法听起来有点像尤金·法玛（Eugene F. Fama）有关有效市场假设（EMH）的著名观点："价格反映了所有的信息。"只不过法玛所说的所有信息，除了具体股票的信息外，还包括所有根据这些信息获得的合理的直接解释。虽然，技术分析前提包括了有效市场假设推崇者所持的价格决定论，但是却远比价格决定论复杂。价格综合地反映了一切，不仅反映了股票信息和所有影响股票价格的外部因素，还能囊括所有对信息的解释以及由此获得的对市场的预期，无论它们是否直接关联，也不管这些解释是否合理。根据技术分析，信息解释受"非理性亢奋"（Irrational Exuberance，头脑发热）的影响，容易让人"走极端"，难免要人承受"一定程度的郁闷"（Hamilton, 1922）。

投资常识2-2罗闻全的适应市场假设

　　为了调和现有对有效性市场和行为金融理论的不同金融学观点，罗闻全（Andrew Lo）博士提出了"适应市场假设"（adaptive markets hypothesis）（2005）。罗闻全根据进化论、竞争性、适应性以及各类参与者在市场中物竞天择的过程中提出了自己的研究框架。风险收益的关系并非固定的，而市场的条件却变幻莫测。因此，投资人不能寻求收益的优化，因为达到收益的优化必须要付出代价；而且人们需要根据个人的经历和"最好的猜测"进行投资决策，让自己受制于解释和行为的偏见──即情绪的影响。只要市场稳定，这些方法定能让人劳有所获。但是若经济环境变化了，这一方法就行不通了。投资人只能适应市场以求生存。不同投资交易群体的相互作用以及它们各自的规模和实力，引起了投资交易环境的变化。举例说明。1998年俄罗斯政府债券违约期间，债券持有人实施清算，让众多之前稳赚利差收益的投资者恐慌不已。俄罗斯政府无法清偿债务，这些人手中的头寸未能交付，也不能变现。只有适应市场的投资人幸存下来，剩余的只能自认倒霉亏损出局。总之，投资战略需要变，变则通；创新是生存的秘诀；投资交易中最主要的是求生存，而不是最大限度地发挥风险收益分析的效用。

　　第三，市场呈趋势化运动这一观点有个重要的推论：技术分析师认为价格并不是随机的。若价格不是随机的，那么过去的价格就可以用于未来价格趋势的预测。本书第4章会深入讨论这一点。技术分析师反对股票价格是随机的这一观点。

　　第四，技术分析的另一个前提是，从原则上来讲，历史将不断重演（一如马克·吐温说的，"历史将重演，但不会简单重复"），且人们的行为也会与过去同类情况中的行为模式类似。类似的行为往往会形成有章可循的套路。但是市场中的行为模式不会雷同，会受到技术分析师解释能力及个人偏见的制约。这是技术分析中最具有争议的一方面。虽然人们对此观点的看法不一由来已久，但直到近来才用了较为成熟的统计学方法进行研究（详见第4章）。

　　第五，技术分析师还认为，与趋势线一样，这些市场的形态也具备分形特征（见图2-4）。每位投资者或交易员都有其自身特定的操作时段。有意思的是，无论周期如何，这些模式虽然各不相同，但在形状和特征上非常接近。五分钟柱线图走势也有可能会出现在同类型股票或其他交易对象的月线图上。这些形态表明产生这类形态的行为也受参与者周期选择的影响。例如，五分钟柱线图的走势图形，正是其他交易者在同时期五分钟走势综合行为的结果。月线操作的投资者对五分钟柱线图的走势影响甚微，一如五分钟短线交易者几乎对月线交易走势图的图形无任何影响。因此，每一组投资和交易群体，按照各自定义的操作时段，会有各自的形态，这些形态可能互相影响，也有可能毫不相关，但是这些形态的外形大体相同。形态分析是通用的，不受时间因素的限制。

第六，技术分析还有一个前提是：人们的情绪会受过去情绪的影响，过去的情绪经由情绪反馈这一渠道影响现在。如果我今天买了一只股票，价格上涨了，我很开心，会怂恿他人去买；或者其他人看到这一股票的涨势，也跟着购买，这样就造成了价格的进一步上扬。因此，市场的行为并不是特立独行的，它受市场自身行为的影响。当市场的涨幅大大超过了本身的价值，过多的情绪反馈会造成泡沫。同理，当市场骤跌，也会引致大家的恐慌。市场分析认为，由于情绪的影响，市场价格会偏离均势，最终回落到均值，然后会在反方向偏离均势，由此继续反复，随着过剩的投资情绪，形成来回的震荡。