市场主体和情绪

恰当妥善的市场投资时机战略就是跟随知情交易者的情绪、按照积极的交易者情绪反馈行事，忽略流动性交易者的情绪。（Wang，2000）

第5章中我们曾提到，市场中有三种市场主体：知情市场主体、不知情市场主体和流动性市场主体。那一章所举的事例中，等着把股票卖掉换点现金的地产商就是一个流动性交易者。流动性市场主体对市场只会打定一个主意——变现，他们对于市场中决定价格趋势方面没有多大作用，对市场的作用最小。另一方面，知情和不知情交易者决定了市场的形态。他们之间的互动是决定价格的主要因素。我们在本章中将主要关注这两个群体的情绪。

不知情市场主体是受自身的情绪和偏见控制，行为不理性的市场参与者。他们在看到市场价格上升时，就会信心满怀，买进股票，进而创造市场巅峰时刻；在市场下挫的时候，悲观情绪让他们售出股票，进而促使市场底部的形成。虽然不知情市场主体常被称为“大众”，但有时候职业投资人和交易者也会加入这一群体。区分知情市场主体和不知情市场主体的标准不单单是市场参与者的职业或名称，而是对与市场高点或低点相关的利好买进或利空卖出的时机判断。研究已经发现，即使是共同基金经理、华尔街策划家和投资顾问简讯撰稿人等专业人员也会成为不知情参与者。换言之，多数市场参与者是不知情市场主体。

知情市场主体往往会反其道而行。这就意味着，知情市场主体会在市场见顶、多数人乐观的时候卖出；而在市场筑底、多数人恐惧悲观的时候买进。正如不知情市场主体未必就是业余投资人，知情市场主体也可以是非专业人员。他们可以是公司的内部人员或者是远在加勒比海自己家中操作的日中交易者。

总体而言，不知情市场主体比知情市场主体的资金多很多。日中交易知情市场主体通过窥探价格的反常现象进行交易，或者按照逆向投资的原理对低估的资产进行长期投资。与此同时，不知情市场主体往往通过积极反应来促进价格波动。很多时候，连知情交易者都不得不去应对市场情绪的暗潮涌动。

由于人们的极度乐观或悲观情绪往往发生在市场极值的阶段，也因为这些情绪主要出自于不知情市场主体，如果技术分析师能够了解每个群体的行为模式，就可以对市场价格的未来走势进行估计。按道理来讲，知情市场主体的行为正确，而不知情的大众行为比较鲁莽，尤其是在情绪的极端情况下更是如此。如果我们知道参与市场交易的多数人认定股票价格会持续上涨，我们就可以判定这些投资者已经在市场进行了全力投资，股票价格即将见顶。我们在本章中讨论的情绪指标是用来衡量投资者乐观或悲观情绪的程度的。通过使用情绪指标，技术分析师希望能把知情市场主体和不知情市场主体的情绪和行为区分开来。分析师希望做出与不知情群体相反的投资决定，并尽力模仿知情市场交易主体的行动。

投资常识7-2　神经化学（neurochemistry）对人类思维的影响

神经传递素（neurotransmitters）影响人类的情绪和行为。目前，人们已经发现了108种不同的神经传递素。它们互相影响、刺激或抑制彼此引发的行动。“其中有五种神经传递素在大脑的绝大多数活动中起作用：组胺、血清素、多巴胺、伽玛氨基酸（GABA）和乙酰胆碱”（Peterson，2007《投资人大脑内部构造：思想对金钱的影响力》（Inside the Investor's Brain：The Power of Mind Over Money），第48页）。“阿片类药物、去甲肾上腺素、应激激素和?-3脂肪酸均影响人类的行为和决策过程。除此而外，还有普通用药、街头毒品，甚至食品都会对人的判断力产生影响”（Peterson，第50页）。

许多病态的心理状态（如抑郁、狂躁、焦虑和着魔）、神经病学状态（如帕金森病和老年痴呆症等）以及冲动控制障碍（如盗窃癖、强迫性购物和病态赌博等）都是人尽皆知的影响财务决策的因素。抑郁与风险规避有关；狂躁与投资过分自信相关；焦虑与“分析麻痹”（analysis paralysis）相关；强迫与过度交易有关。有意思的是，这些与金融相关的疾病症状可以通过药物作用缓解。（Peterson，第47页）