第4章 技术分析的普遍争议

本章目标

·随机走势假设（random walk hypothesis,RWH）的基本原则。

·股票市场回报率的历史分布。

·有效市场假设（efficient market hypothesis,EMH）的基本原则。

·技术分析的实用主义批评。

·技术分析师对批评的回应。

虽然众多金融从业者使用技术分析的方法，但是技术分析在学术界里却没有受到同等程度的青睐。弗拉纳金和拉德于2005年对各大高校的教授和从业者开展问卷调查，研究表明业界和学术界对于技术分析研究的侧重点不同（Flanegin＆Rudd，2005）。向教授提出的调查问题是针对20个列在调查范围内的课题进行重要性排序。教授们将这些课题按照1~5级的顺序进行排序，1级表示几乎不讲授，5级表示对该课题讲解和要求学生深入讨论的时间较多。同理，针对同样的20个课题，从业者根据自己工作过程中的感受，分别按照1~5级的分类对这些课题在实际工作中的应用频率进行排序。1级表示几乎不使用，5级表示一直使用。研究结果如表4-1所示，从中可以发现，教授在课堂上很仔细地讲授的主题和技巧，从业者却未必能够在实际交易中经常用到；同理，从业者认定要经常用到的技术分析课题和技巧，大学教授们却未必会在教学中详细介绍。

考虑到多数学者反对使用技术分析，从业者和学者在接受调查时的看法有巨大的差别也就不足为奇了。事实上，罗伯特·斯特朗于1988年进行的一次调查表明，60%以上的博士生并不认同技术分析可以作为提高投资效益的有效工具使用（Strong，1988）。由于学者的这些观点，近来在传统的专业设置中开设技术分析相关课程的重要性并没有体现出来，弗拉纳金和拉德的研究成果也说明了这一点。

由于学术界对于技术分析的使用带有强烈的排斥心理，因此我们在讨论具体的技术分析方法和工具之前，先在本章对学术界认定技术分析无效的观点进行梳理。反对技术分析的主要理论依据是随机走势假设（random walk hypotehsis,RWH）和有效市场假设（efficient markets hypothesis,EMH）。每个理论都在各自的领域作出了反对使用技术分析或不赞同在市场上进行基本面分析的宽泛的理论前提。现在让我们仔细研究这些假设。