第7章 情绪心理

本章目标

·理解术语“情绪（sentiment）”的含义。

·理解反向观点（contrary opinion）的概念。

·熟悉衡量不知情市场主体和知情市场主体的情绪的方法。

一般来讲，其他人在做什么，你就做什么，这种想法太傻。因为可以肯定，太多人同时抢着做一件事情，结果未必见好！（William Stanley Jevons）（1835—1882），Neil，1997，P13）

本章主要研究市场情绪（market sentiment）。市场情绪是指市场参与者的心理或情绪。有时候投资者会很恐惧，或很悲观；有时候又充满了希望、过度自信和贪婪。这样的情绪构成了投资者心理学（investor psychology）的典型特征。投资者依据自己的情绪对市场作出反应，这些反应进而影响市场。因此，投资者心理学和市场活动之间互相影响。

从简化的角度来考虑价格一路上升的牛市。投资者们看到自己的资产组合价值上升，一旁观望的人听闻自己的亲朋好友在股市上发了大财，按捺不住，也尝试入场。一般的投资者总是踌躇满志，充满自信地认为股市上升的趋势会继续。当然，当这

些投资者在股市中的投入不断增加时，股票价格的确会上扬。用经济学的行话来说：当投资者在市场的数量增加时，市场对股票的需求上升，从而促使股票的价格不断上升。市场参与者看好市场，会助长价格的涨势。如果几次下来，自己成功了，投资者就会变得过度自信，甚至贪婪，不断买进更多的股票，而不顾股票的“市值”。在乐观的情绪达到巅峰状态时，投资者就会把手头所有的闲钱全部放进股市。此刻，市场上能够引发对股票的需求的资金越来越少，而股价的上涨空间已经有限。接着股票的价格就会见顶了。

相反，当投资者对市场比较悲观、害怕，他们就会出售股票。当市场上的看跌情绪蔓延，更多的投资者出售股票，股价就开始下跌。这些股票价格的下跌导致了越来越多投资者的恐慌，他们迫不及待地出售股票。当投资者的悲观和恐惧的心理完全占了上风，投资者就会纷纷从股市中离场。投资者的离场加重了下跌的态势，市场开始筑底。