资金成本

利率代表了资金借入的成本，是借款者使用资金的成本。利率越高，成本越高，借款者借用的可能性就越低。同理，利率是贷者出借资金的报酬。投资者需要将利息与投资产品对应的收益进行比较，例如股票市场的收益，然后决定资金如何调配。

短期利率

使用短期利率作为股票市场的信号基于两个前提。首先，获得利息的投资是股票投资的候补策略。换言之，有闲余资金的投资者可以将投资基金放在有息有价证券或者股票市场中投资。当利率较高时，有息有价证券看起来更吸引人。其次，利率直接影响公司的成本和赢利。利率本身的重要性不容忽视，因为人们选择投资股票，其收益应该大于对应数额资金的短期利息。当利率开始上升，而股票市场疲软，投资的前景就会改变。无论从个人还是公司层面，利率上升意味着投资成本增加。无论是流动的资本借款或是可调整利率的抵押款项，短期利率的上升对于净收入都有负面影响，进而影响投资者的自信心。同理，当利率下降时，资金利用成本下降，人们对于投资的信心增强。此外，短期利率与股票市场行为密切负相关。了解短期利率变化方向转折点的知识对于洞悉股票市场的走势至关重要。

美联储政策指标和短期利率一般非常精确，之前一直是作为股票市场走势的预报器来使用的。图10-7表明了短期利率波动和美国标准普尔500指数之间的联系。在1998年至2000年股票市场处于投机泡沫期，并一路下跌延续到2002年时，利率却对市场的走势影响甚小。出现这种情况主要是因为投资者情感已经占了上风，人们太过贪婪，不再关注短期利率和市场的关系。投资者们整日想着如何快速掘金，唯恐错过了下一波上涨的好时机。在2007年至2009年期间，当股票市场下降到新的10年周期循环低点时，短期利率更低，对于股票市场没有积极的影响。按照金融学的术语来说，这种行为叫做“推绳子”（pushing on a string），即在短期利率不能促使人们购买股票的条件下就会发生这一现象。最近一次利率不起作用的情形发生在20世纪20年代，当时市场也处于泡沫期，而接下来的20世纪30年代出现了市场一蹶不振的情形。虽然已经过去了50年，但这一规则至今依然生效。

长期利率

长期利率与短期利率相关，但两者并不相同。美联储可以通过政策措施有效控制短期利率，但它不可能对长期市场实施很严格的控制。说到长期利率，我们一般指的是债券市场。长期利率与债券市场反相关。当长期利率上升时，债券价格下跌；而当长期利率下跌时，债券价格上涨。

债券市场（或长期利率）与股票市场也存在一定关联。两者之间的关系与有价证券持有人的支出、债券持有人的息票支付以及股东的收益有关。通常，投资者认为债券是一种长期投资的工具，具有稳定、固定的息票收入，而长期股票投资的收益率常有变化，也不好预测。尽管如此，股票市场和债券市场两者都是经常波动的。

为了明晰长期投资前景，了解这些投资市场之间的关系格外重要，但是长期投资前景和长期利率的概念不同。一般来讲，债券市场和股票市场的走势常常一致。换言之，长期利率的走向和股票市场的走势相反。当债券市场进入重要的筑底阶段时，股票市场也常常会筑底。当债券市场见顶，它常常会引导股票市场，因此可以通过观测债券市场了解指标信息显示不好的情况。对于短期利率来讲，在股票市场进入投机泡沫期时，利率与市场走势的关系被打破。我们刚才在阐述1998~2002年以及2007~2009年的泡沫期就已证明。在这些时期前，利率与市场走势的关系已经稳定了50年，现在还很有可能再次回归。图10-8所示为长期国债收益率与美国标准普尔500股票市场在过去40年中的关系。

耐德·戴维斯研究公司（NDR）发现了一个利用长期利率简单的交易规则。这就是三周移动平均值变化的点数（上涨或下跌）。如果长期利率三周移动平均值从一周峰值下跌的跌幅为8.7%，就产生了买入信号。而当长期利率三周移动平均值从一周低点上涨幅度为11.7%，就产生了卖出信号。按照这种简单的方法进行决策，美国标准普尔500指数曾在过去45年里取得了年平均收益率9.9%的好成绩。这与5.7%的买入持有年收益率相比高多了。

资金流通速度

资金流通速度是衡量金钱在经济中流动的速度，可通过个人所得税与M2的比率计算。按照历史的记录，资金流通速度与通货膨胀率相关，即资金流通速度越快，对价格的压力越大。作为长期利率的首要指标，它再次体现了通货膨胀的压力。耐德·戴维斯研究公司发现，当资金流通速度（每月的数字）上涨超过其13个月的移动平均值时，股票市场已经平均上扬了3.4%。当资金流通速度下降，低于13个月的移动平均值时，股票市场每年的上涨率为10.1%，如图10-9所示。很明显，资金流通速度过快，会增加通货膨胀的压力，进而对股票市场价格形成缓冲力。

经济失调指数

经济学家亚瑟·奥肯（Arthur Okum）在20世纪60年代约翰逊总统任职期间建立了经济失调指数，当时通货膨胀是人们关注的主要问题。高通货膨胀率与高失业率并存形成了经济学家称为“滞胀”（stagflation）的现象。奥肯创造了该指标，旨在衡量高通货膨胀率和高失业率并存的社会成本和经济成本。经济失调指数高代表了通货膨胀和失业率均高的现象，且投资者正经历一个相当艰难的经济环境。

经济失调指数是一个通用的指数，可以适用于任何国家。只要将一个国家的通货膨胀率和失业率进行加总就可以计算。原始的经济失调指数经过了修正，形成了美国经济失调指数（American misery index）。美国经济失调指数计算方法是将通货膨胀率、失业率和利率进行加总。图10-10展示了自1966年以来美国经济失调指数和道琼斯工业平均指数（DJIA）之间的关系。该指数显示，每当美国经济失调指数下降0.3个点数的时候，道琼斯工业平均指数就出现买入信号；而当美国经济失调指数上升3.2个点数的时候，就会出现卖出的信号。该指标系统的交易准确率是75%，对应的年收益率比买入持有收益率高出4%。由于经济失调指数的计算方法简便，且计算成本不高，因此该交易系统的赢利结果很有价值。