股票市场外部资金

股票市场内的现有资金无疑是非常重要的。但是，股票市场以外的闲余资金也是决定市场条件的重要因素。家庭金融资产的价值和流动性是考虑有多少民间资金流入股票市场的重要因素。此外，投资股票的资金流入还与货币供应政策和银行的信贷行为有关。

家庭金融资产

家庭和公司及政府一样，有各种类型的资产。每个家庭不仅有实物资产（如汽车和房屋），还有金融资产，包括股票、债券、共同基金和银行账户等。有些家庭金融资产具有流动性，有些则没有流动性。流动资产可以快速转化为现金。因此现金、银行储蓄、货币市场共同基金、美国国债、票据和商业汇票等都是流动金融资产。其他金融资产不能快速转变为现金。比起诸如养老金、退休账户、利润共享账户、非公司业务所有权、信托基金、抵押贷款和人寿保险等金融资产，股票的折现能力最强。

一个家庭流动金融资产与总资产的比率表明了家庭资产的流动性，即家庭筹措资金的能力。一般来讲，一个家庭的资产流动性越强，他们投资股票市场的能力越高。家庭资产流动性很高，则对股票市场有利；家庭资产流动性越低，投资股票市场的可能性越低，对股票市场越不利。

图10-4中显示的数据表明，20世纪90年代美国家庭资产流动性大大降低。这可以解释为什么消费借贷上升态势明显，也可以说明为什么美国人抵御严重的紧急萎缩的能力大大降低。在严重的经济紧缩期，对于现金缺乏的家庭来说，股票市场就是资金的重要来源。因此，这个指标虽然不会发出机械的信号，但是可以衡量股票市场中潜在的需求或供应。

货币供应

货币供应增加可以衡量市场对股票及其他资产的潜在需求，因此货币供应是衡量企业潜力和股票市场扩展的重要因素。过去人们常把货币供应与经济增长和生产力提高联系起来。虽然这一经济学理论非常直白明了，但是要对实际的货币供应增幅进行具体的衡量就复杂多了。要衡量经济领域中货币的数量，首先需要明确货币的概念。如果我问你，你有多少钱？你肯定会拿出钱包，数数里面有多少纸币和硬币。但是，你可能还会想到存在银行账户里的钱、货币市场共同基金的储蓄账户余额等。因此，金钱的定义以及衡量金钱所包括的资产种类，远比表面上看起来要难。

美联储衡量金钱的数量有多种方法，见表10-1。表中各项根据流动性来分类，即每种金融资产能够折现的能力。

M1是最狭义的货币定义，用来衡量金融体系中流动性最高的资产。它包括货币、各种活期储蓄账户，凭客户填写的支票可以从这些账户提现。M2的范围稍广一些，包括不同类型的储蓄账户。M2比M1范围稍微广泛一些，多出的部分的流动性没有M1流动性强。如今，M2是货币概念中最常被提及的一个，其价值与利率和经济增长率有更紧密的关系。

M2比市场股票总市值这一比率能够告诉我们股票市场外边现有可用资金的百分比。如果该百分比较高，证明场外有较多的资金可用于股票投资。因此这是一个显示个股投资可用资金的指标。耐德·戴维斯研究公司发现当该比率超过143时，说明闲余资金数额较大，股票市场往往会以每年13.0%的涨幅上涨，对应的买入持有回报率年涨幅为5.3%。另一方面，当该比率下降至89及以下时，资金稀缺，股票市场就会下跌。两者的关系如图10-5所示。

银行贷款

一般来讲，贷款活动增多、新增和现有贷款数量上升表明商业活动更加活跃频繁。这也是投机活动增加的标志，表明在特定时期收益曲线非常可观的条件下，银行开始放松贷款政策。当贷款需求增加，就会对利率造成压力。相反，当贷款需求降低，利率压力也相应减少。

银行贷款的增加和缩减对利率和股票市场都有影响。如图10-6显示，耐德·戴维斯研究公司（NDR）发现自从1948年以来，若银行贷款（和融资租赁）的同比增幅超过13%，经济过热现象出现，股票市场很有可能会下跌。当银行贷款逐年上升率只有5.5%或低于5.5%时，经济运行更加健康稳定，股票市场年涨幅为11.5%。