美联储政策
美国联邦储备系统（The Federal Reserve System，网址：www.federal-reserve.gov）简称“美联储”，是美国确立和执行货币政策的独立联邦机构。美联储有关货币供应的政策是确定短期利率的主要因素。美联储调整货币供应有三个工具：改变银行法定储备金数量，改变贴现率以及通过公开市场操作买入和卖出美国债券和联邦机构有价证券。其中第三个工具（公开市场操作）是美联储使用最多的工具。
美联储买入有价证券时，等于向银行系统输送了资金。由于银行有了更多的储备资金，它们更有可能授予贷款，利率往往也会下降。还有一种观察利率和有价证券的关系的方法是当美联储买入商业票据时，这意味着市场对商业票据的需求更高，进而票据价格上涨，短期利率下降。
当美联储出售政府有价证券时，影响恰恰相反。人们使用资金购买这些有价证券，银行系统流失部分储备金。当银行系统的资金减少，银行出借贷款的行为减少，利率就会上升。美联储出售有价证券表明市场中有价证券的供应增多，所以这些有价证券的价格降低。当票据价格下降时，利率就要上升。
美联储使用公开市场操作来达到特定的联邦资金利率目标（federal funds rate target）。联邦资金利率目标就是银行互相拆借的利率。虽然联邦基金目标利率并不是由美联储规定的，但是美联储的行为很大程度上影响着这一利率水平。如果美联储在公开市场上买入，银行储备资金增加。银行互相拆借的需求降低，就会有更多的闲余储备金作为贷款。这样一来给目标利率的压力下降。而当美联储在公开市场出售有价证券，银行储备金下降，更多的银行希望通过拆借行为平衡，则银行在联邦资金市场出借资金的行为减少，由此目标利率就会上升。
联邦公开市场委员会（The Federal Open Market Committee,FOMC）每6周召开一次委员会议。在会议上，联邦公开市场委员会（FOMC）将确立目标利率。虽然联邦公开市场委员会会议的备忘录在会议召开3周后才对外公开，联邦公开市场委员会（FOMC）将在会议结束的时候宣布联邦资金利率目标。通过这些消息，公众可以了解美联储到底是在实施一种从紧还是从松的政策。由于短期利率对于商业和股票市场非常重要，且美联储对短期利率又有如此重要的影响力，因此分析师必须时刻关注美联储政策的意义和各类政策的细微变化。
美联储政策期货
联邦公开市场委员会（FOMC）召开秘密会议，会上只会简单公布会后要展开的近期策略。由于美联储政策的变动对于金融市场有重大的影响，人们总是试图猜测、预测美联储政策的变化。艾奥瓦大学商学院（Iowa Tippie College of Business）的教员们开创了小型（最大的投资额为500美元）期货市场，即艾奥瓦电子期货市场（IEM，网址：www.biz.uiowa.edu/iem/markets/fedpolicyb.html）。艾奥瓦电子期货市场中有一项就是针对联邦公开市场委员会在未来几次预定的会议上改变联邦基金目标利率的情况设定的。如图10-11所示，该期货市场可以至少提前一个月预测联邦基金目标利率的政策变动，而且预测结果非常可靠。
美联储估值模型
虽然美联储掌管着货币政策，且与美国总体经济和金融市场的正常运行息息相关，但是美联储很少直接对股票市场的健康状态进行评价。经济学家艾德·亚德尼（Ed Yardeni，网址：www.yardeni.com）在一份美联储报告的封底发现了格林斯潘模型（Greenspan Model），即美联储股票估值模型，如图10-12所示。该模型给出了美联储认定股票价格定价过高或过低的一般看法。这是一个估值模型，可以确定股票市场的价格过高或者过低，其主要依据是股票市场收益率与10年期美国债券收益率的比率。虽然这个指标很容易计算，但作为衡量普通市场价值的指标，这个模型有很多异议。最主要的反对意见包括：①过于简单化；②实际报告的收益率比估计的收益率与估值关系更加密切；③模型不包括通货膨胀，但通货膨胀在确定长期利率水平上是一个重要的因素。
三升一降利率指标
为了衡量美联储何时会紧缩银根，20世纪30年代和70年代的传奇技术分析师艾德森·古尔德（Edson Gould）提出了美联储政策制定过程中一项非常简单的规律，对股票市场下跌预测非常准确。该规律说明“每当美联储连续三次提高了联邦基金目标利率、保证金要求或者准备金而无下降的情况，则股票市场马上就要经历一次大型的、可能非常严重的下挫”（Schade，2004，第68页）。这个简单的规律颇有几分道理。虽然这一规律主要是指市场见顶的情况，但是决不容我们忽视。如图10-13所示，三次上升一次平均值为17%的下挫。自1915年以来，根据该规律进行操作，只发生了两处不正确的信号：1929年股市大崩盘之前的1928年信号过早，1978年的信号过晚。这个信号的正确率一般超过87.5%。
福斯贝克（Fosback）在1973年版的《市场逻辑》（Market Logic）中首次提到了两次暴跌和一次上跳（two tumbles and a jump）的利率指标。这本质上与古尔德的三升一降规则相反。虽然两次暴跌和一次上跳的利率指标也是利用了联邦储备基金目标利率、保证金要求和准备金要求的变化，但是这个指标主要是在政策因素中寻求两次连续的下跌（暴跌）。这个指标在预测股票市场价格上涨方面效果显著。如图10-13所示，自1915年以来，该指标的正确率是84%，其中不乏几处错误值得我们推敲。
利用上述两个利率指标的一种方法是将它们用做市场走势重要转变的警告，有证据显示这种做法非常有效。这些指标本身未必就是严格意义的信号。但如果美联储相关政策的变化有这种信号的提示，当市场超过或跌破之前的高点或低点的时候，根据信号的方向可以观测方向的转变。因此，如果三升一降规则释放卖出信号，且市场也开始下跌，则当市场跌破之前的高点或者出现两次暴跌和一次上跳现象的时候，就会出现买入信号。同理，当两次暴跌和一次上跳信号给出买入信号，且市场也开始上涨，当市场突破之前的低点或者当三升一降现象初见端倪的时候，就出现了卖出的信号。从本质意义上来讲，这些转折点都是止损操作点，可以帮助人们防止因未来某个信号不正确而遭受巨大的损失。
收益曲线
收益曲线是收益与不同期限债券周期的关系曲线图。收益曲线信息通常被总结为短期和长期利率的差额或比率与时间的关系。图10-14显示了自1949年至2010年期间美国3个月国债收益率和30年周期国债收益率的区别。
银行传统的做法是将到期日进行综合调节，借用短期资金，贷给公司或个人长期使用。有句话这样说：“借入短期资本，出借长期资本。”银行的利润依赖于资金的成本、短期利率、贷出资金的利息收益以及长期的利润等因素。当短期利润不断提高的时候，且美联储的政策行为以及长期利率保持不变或下降的情况，收益曲线会变得更加平坦，银行就不能从价差中赢利。因此，收益曲线是一种衡量银行潜在利润率的原始凭证。银行利润率影响了利率，利率影响股票市场。收益曲线可以预告股票市场的方向。一直以来，用收益曲线预测股票市场的重要转折点取得了不错的效果。
同质有息金融工具的一般关系是周期越长，利率越高。由于周期越长，金融工具持有人需要承担的通货膨胀风险、违约风险以及其他经济问题的风险越大，因而需要通过高利息获得补偿。这样一来，横轴为到期时间，纵轴为利率的收益曲线往往呈现出正斜率。
当长期利率远远大于短期利率的时候，即大于基准200点差额的历史平均水平时，收益曲线将变得异常陡峭。虽然理论上讲，这有可能源于长期利率的上浮或者短期利率的下降，但通常都是由美联储降低短期利率从而刺激经济活动造成的。
当然，也有短期利率超过长期利率使得收益曲线反向的情况。这样的收益曲线往往会给经济造成可怕的影响，因为它扼杀了银行及其他借贷机构吸收短期存款形成长期贷款行为的积极性。美联储估计反向的收益率曲线能够提前两到六个季度预计股票市场衰退的到来。图10-14显示了收益曲线的历史及其试图预测金融市场的情况。耐德·戴维斯研究公司（NDR）发现当长期利率超过短期利率达到1.1个百分点时，股票市场平均每年上涨10.8%。与此相反，当收益曲线反向时，股票市场每年平均下跌7.2%。