技术分析的新发展

而今，人们对于技术分析的热情又重新高涨。发现了有效市场假设（efficient markets hypothesis, EMH）的弊端后，股票价格运动显示出了非随机性的特征。这一新的发现让人们之前对于技术分析的反驳和疑虑站不住脚，学术界也开始对技术理论和指标进行了认真严谨的研究。行为金融学作为一门新生的研究，主要关注市场参与者的心理状态。这一学科的发展表明投资者的行为未必能一直保持理性，有效市场假设（EMH）中的提法并不准确。由此，学者们找到了投资人行为可以预知的事例，并开始解释技术分析师百年来感受到的价格形态出现的缘由。

2000～2002年以及2007～2009年的股票下跌期间，在致命性的信息导致股票下跌之前，股票的剧跌已经发生，这一现象已经为世人所察觉。对于早年安然、世通、泰科、南方保健、奎斯特公司和其他同样受了管理人的蛊惑、因手头持有的股票大跌而大受损失的公司，人们对它们也早有耳闻。虽然这些公司的悲剧并不起因于传统类型的人为操纵的结果，但是信息不对称毕竟也占了一定分量，知情人占尽了消息不灵通人士的便宜。后来，抵押贷款集体违约事件极为严重，本来想对公众隐瞒，但无奈受此危机影响的股票市场飘摇不定。例如，道琼斯工业平均指数（DJIA）成分股之一的花旗集团（Citigroup），股价从57美元跌至1美元。而一直以来是美国股民宠儿的美国国际集团(American International Group, Inc.，AIG），在同一时期股价从1400美元跌至8美元。

　　图3-4显示了泰科（Tyco）股票的月线图。正确应用技术分析，能够提前警示人们股价的波动有可能与管理人向基本面分析师透露的信息不一致，从而保护投资人在股票投资中免遭巨大的损失。2002年1月9日，一位美国培基证券分析师降低泰科股票评级，从建议购买转变为持有，这是华尔街知名分析师团队中首个做出这样评价的分析师。（《纽约时报》报道。）图3-4显示了泰科股票一路下跌的情况，而此刻，正当基本面分析师依然在建议投资者购买股票的时候，公司的内部知情人员包括首席财务官却声称，"你对公司的财务状况越了解，你会越自在。"（《华尔街日报》，2002年2月14日。）

　　此外，技术分析师佣金的下降和通信速度的快捷使得技术分析对那些有时间细细研究的人员格外重要。分析师制定交易规则，根据这些规则，投资组合可以在无需人工介入的前提下正常交易。股票期权市场、外汇市场和其他市场的扩张，以及市场效率的提高，使得竞争更加激烈。股票市场交易几乎是即时的。当各个市场实现了和中介的联网，交易的延迟和成本大大减少。

　　计算机功能日益成熟和复杂，几乎可以完成任何一种技术分析的计算。市场的参与者甚至根本没有某种神奇的致富良方。究其根本原因，就在于人们总是在一个不完善的市场交易投资，受情绪波动的影响，价格的决定因素多种多样，因为技术主要面对价格问题和其他随机的交易信息。这样一来，技术分析几乎演变成为研究无形消息的技能，着重理顺交易心理学和交易行为。现代计算机技术已经证明，价格不一定就是随机的，而且未必能够完全预测。其理由很简单，因为人们的买卖行为不仅取决于他们的理性预期，而且取决于自己的情感，尤其是恐惧、贪婪、天生受环境影响的偏见、过度自信、感知和成见等。情绪已经成为了技术分析研究中至关重要的因素。

　　今天，技术分析可以覆盖多个时间区间：长期投资、短期波动、日中交易等。这些时间区间里使用的指标和方法常有自己的特征。除了时间区间，还有不同的投资或交易工具存在。例如，商品交易市场有自己的技术信息和特性，而外汇市场和金融工具的分类也呈现多样化，债券、票据等遍地开花。技术分析这一课题异常复杂，因为要对所有可能的因素进行全盘挖掘，依此进行预测或决策几乎是不可能的。个人必须选择一定的周期、方法和最适合自己性格、能力、知识和时间安排的金融工具。虽然我们在本书讨论的技术分析基本原则同样适用于其他各类市场，但是投资者必须按照自己的阅读习惯、勤奋学习和对市场特征的感受力来学会在市场中赢利。

当你进入股票市场（或其他任何类型的市场）时，你已经进入了一个充满竞争的世界，你将与这个时代、这个行业中最敏锐、最复杂的人群并驾齐驱，与他们开展着最敏锐复杂的思想较量。你所在的行业专业分工详细，每个大类都会有相应的小类细分。而每一个子领域都会有专门的人士（男女皆有）在仔细研究，他们的判断将决定他们能否得以生存。因此，各类建议、意见和帮助的提议从四面八方铺天盖地而来，除非你能形成一套自己的市场哲学，否则你无法辨清伯仲，尽管这些观点本身良莠不齐。

　　                                                                        ──约翰·马吉（Edwards and Magee，2009）