市场广量

在某个给定的日期中，股票价格可以呈现下列三种方式的运动：收于更高点，收于更低点，或者收盘价与前一天相同。如果收盘价比之前一天高，则认为股票价格在上涨（advance）。同理，如果股票的收盘价低于前一天的收盘价，则股票正在经历下跌（decline）。股票收盘价与前一天相同，证明股票价格未变（unchangd）。

2000年7月之前，所有在普通股票价格中少于1美元（或1点）的小数点变化是按照1/8的倍数标记的，这与很久以前人们把西班牙金币平分为1/8或者1/8的倍数来标记类似。到了2001年2月，传统的1/4、1/8和1/16被十进位数取代。使用十进位影响了许多历史的关联，其中之一就是买卖价差（bidask spreads）变小，这有可能大大减少了许多本来在收盘的时候价格保持不变的股票的数目。

上涨/下跌数据成为股票市场的广量（breadth of the stock market）。我们在这一节关注的指标主要衡量市场的内在力量，旨在考量股票的价格是在上涨还是下跌。在这一节中，我们考虑累积广量线（cumulative breadth line）、腾落比率（advance-decline ratio）、广量差异（breadth differences）和广量冲力（breadth thrust）。

在进一步阐述具体的指标之前，我们必须提到最近发生的一个变化。自从2000年，人们原本认为能够提供精确信号的许多广量指标的参数发生了巨大的变化。之前能够用来确定股票市场反转的方法和标准现在未必像以前那么有效了。对于这种变化的理由不止一个，而且很多理由是不为人知的。

导致原先的参数发生变化的因素是在纽约证券交易所上出现了大量的交易开放型指数基金、债券基金、房地产投资信托基金（Real Estate Investment Trusts,REITs）、优先股和外国股票的美国股票存托收据（American Depository Receipts,ADRs）。这些工具并不能代表美国国内所有运营公司的面貌，因此也不直接受制于公司的经济活动。它们取决于许多未必和股票市场直接关联的影响因素，这意味着这些工具并没有体现市场的传统贴现机制。

还有一个可能的因素是执行了十进位制度，这一点刚才也提到过。许多有关市场价格上涨或下跌的指标仍然使用十进位执行以前的计算方法，即使各自的优化参数已经改变。还有一个可能是许多不经常使用的指标是通过1982年以后至2000年前的长期牛市数据进行的。技术分析师要学会的一个重要教训就是指标并非一直不变。已知指标的参数会随着时间和市场的结构变化而变动。分析师也对指标进行了多次测试，并不断做出类型的确定和使用参数的调整。

广量线或腾落线

广量线，又称腾落线，是最普遍的一个震荡指标，也是衡量市场广量和内在市场动力的最主要因素。计算广量线时，是将上涨减去下降后的数进行加总，而腾落线就表示累积上涨/下降走势。计算广量线的标准公式如下：

式中　    广量限值（Dt）——第t个交易日的广量线值；

        上涨股票数量（Dt）——第t个交易日的上涨股票数量；

        下跌股票数量（Dt）——第t个交易日的下跌股票数量；

           广量线值（Dt-1）——第t-1个交易日的广量线值。

当上涨股票的数量超过下跌股票的数量，对应日期的广量线值就会变大；当上涨股票的数量小于下跌股票的数量，对应日期的广量线值就会变小。

广量线可用于构建多个指数、行业集团、交易所或股票组合。除了使用日线图周期进行计算外，还可以使用周线图或其他周期的数据来计算，只要有对应的广量数据即可。由于商品组合或商品指数很少交易，因此这个公式一般不适用于商品市场。虽然随着商品研究局指数（Commidities Research Bureau,CRB）、高曼·萨克斯公司（Goldman Sachs）和道琼斯期货指数市场的到来，商品组合或商品指数很少交易这一说法也得改改了。

一般来讲，广量线的绘制应该大致遵从股票市场平均值，也就是说，当股票市场的平均值上扬时，广量线也要上行。这表明市场反弹与大多数股票的上涨有关。

广量线对于技术分析师格外重要的时刻发生在广量线与价格线发生背离时，即广量线和市场平均值出现大的偏差时。例如，如果股票市场的平均值上升，但是腾落线（advance-decline line）却下降，这说明只有几种股票在助长市场的反弹，大多数股票没有参与这种市场趋势，甚至有些还在贬值。

分析师已经指出，广量线背离这一指标虽然曾经为人所用，但是现在的作用已经逐渐削弱了。之所以发生这种现象，是因为之前所说的非经营性公司的上市越来越普遍。为了解决那些在经营公司中没有任何股权的股票工具带来的偏向问题，技术分析师常常只使用了代表那些生产实际产品或服务公司的普通股票进行广量线价值计算。例如，美国纽约证券交易所只会为普通股汇报广量数据，而忽略数以万计的共同基金和优先股等的广量数据。此外，这类的广量信息在世界各大财经类报纸均有报道。根据普通股票清单获得的广量值一般比那些包含了所有股票种类的广量值更加可靠。

但是，近来出现了一个纽约证券交易所如何对广量数据进行汇报的问题。2005年2月开始，纽约证券交易所决定只汇报用股票标记不超过3个字母的股票以及包含在纽约证券交易所综合指数（常见的股票清单）的股票。由于这一改变，之后所汇报的数据与之前的数据出现了不一致。

除了公共开放的数据外，私人的广量数据也可以通过订购获得。例如，罗瑞斯报告有限公司（Lowry's Reports,Inc.，网址：www.lowrysreports.com）计算私人广量线数据，该数据去除了所有优先股、资产年折旧幅度、封闭式基金、房地产投资信托资金（REITs）以及其他代表非制造业公司的股票。

科尔比（2003）对2000年以来的情况进行了研究，认为广量应用还存在一个困难。其他学者使用2000年以前的数据也发现了同样的问题。虽然存在有不能包含所有股票的种类问题，公众广量数据和交易规则综合应用依然显示了相对令人满意的结果。但是，针对2000年以后的情况，我们使用了同样的交易规则，发现许多指标的结果都不尽如人意。使用交易方法一样，只是时间跨度不同，两者就有如此大的差异，因此这不能归咎交易规则本身，也不能怪罪于交易工具最优化策略上。这一现象肯定与背景、特征、领导或历史关系等方面密切关联。

为什么发生了这样的变化？最明显的经济变化在于股票市场与长期利率挂钩的取消。自20世纪30年代的大萧条到20世纪最后的10年，债券市场和股票市场几乎同时筑底，但债券市场往往比股票市场更早到达顶峰是市场商业周期的典型特征。20世纪90年代末期，这种商业周期的关系被打破，转换成了完全相反的关系，即债券市场的趋势和股票市场的趋势常常大相径庭。由于市场广量数据包括多数与利率相关但没能包含在一般平均指数中的股票，考虑到广量线显示了市场强化的见顶趋势和弱化的筑底形态，债券市场和股票市场关系的变化有可能就是使用市场广量交易规则发生变化的原因。

仅由纳斯达克涨股、跌股和不变股构成的纳斯达克累积市场广量线自1983年以来一路下跌（早期的数据很难找到），即使从短期周期来看，强烈的看跌偏见也是不容掩盖的。这一看跌偏见很有可能是由幸存者效应（survivor effect）造成的。自1996年至2005年期间，纳斯达克上市的股票从6136点跌到3440点。大盘大跌，可知很多公司在此期间破产；“幸存”股票大趋势在上涨，有些股票下跌；即使2002年至2005年的大市反弹都没有它们的份儿。纳斯达克指数是市场资本加权指数，市场的“幸存者”对股票的价格有充分的影响力，但对市场广量几乎没有影响。这表明纳斯达克市场广量作为一个背离指标没有多大用处，必须针对其加速度变化进行研究才可行，单纯研究该指标的趋势没有多大意义。

使用腾落线概念的几个指标在经典的技术分析文献有论述。虽然这些指标分析在近来的市场状况中并无多大用处，技术分析新手还是应该对这些传统指标有所了解，以备将来之用。

双重看跌背离

当市场的平均值达到新的市场高点，而广量线却没有，就出现了看跌背离（negative divergence），如图8-1所示。在市场内部趋势信号较弱，上升趋势出现较晚，而且很有可能即刻终结。1926年，克利夫兰信托基金公司（Cleveland Trust Company）的伦纳德·艾尔斯上校（Colonel Leonard P.Ayres）是首个引进广量线概念，并提请业内人士注意广量线与市场平均值形成看跌背离信号的人。他的理论说明，高度资本化的股票会影响市场平均指数，但无论市场资本化程度有多高，市场广量线都将包含所有的股票。有时候，当牛市接近尾声时，大型股票继续上涨，小型股票就开始停滞不前。

其他市场分析师，包括詹姆斯·休斯（James F.Hughes），认为伴随着经济扩张的利率上升可以在股票市场中得到反映，并导致了诸如公用事业的利率相关股票的小幅波动，进而市场广量线失去动力。这些与利率相关的股票往往需要承受巨大的资本举债成本。不管起因如何，自1928年5月以来，当市场广量线看跌背离提前一年警告了1929年的崩溃时，同时也非常清晰地表明了股票市场即将见顶的强烈信号。

虽然看跌背离信号表明了市场顶部的出现，主要的股票市场顶部也可以在无背离现象的情况下出现。也就是说，市场广量线背离未必就是市场峰值的必要条件。例如，1937年和1980年出现的波峰就没有广量线背离。经过一次长期客观的市场上涨后，市场主体就应该对此警觉，使用广量线背离指标来找出市场有可能出现的趋势反转。但是，市场分析师要知道，市场波峰出现前未必会有市场广量线背离这一现象。

在市场底部，尤其是当市场价格呈现势不可挡的跌势后，累积市场广量线看涨背离指标是市场反弹的可靠信号。此外，在主要的低点或者所谓的次级低点出现的市场走强，看涨广量线背离指标也发挥了巨大的作用。

分析师需要了解广量线的一大特征是该指标带有下跌偏向。因此，每当市场跌至一个新的低点时，就会出现一个全新的累积广量线，即该广量线与先前一个广量线无任何关系。1959年盛况空前的纳斯达克数据，其历史累积市场广量线就是一例。虽然到现在为止，市场累积广量线再没有达到1959年的水平，自2000年期货市场平均值出现了大涨的局面。这并不代表在长达40年的时间里出现了很大的看跌背离。对于背离分析来说，一旦一次重大的下跌开始，新的累积广量线就开始了。当市场跌至一个新的重要低点，即出现四大市场形态之一（参阅第9章）的情况时，累积广量线的分析要重新开始，因为广量线与先前主要市场的周期没有关联。这就好比一次新的市场下跌磨灭了过去所有市场下跌的记录，市场又开始了一轮新的广量周期，创造新的历史。

无论市场顶部出现前是否一定出现看跌背离，看跌背离指标已经成了过去50多年预警主要的市场顶部最成功的方法。和其他多数指标一样，不同分析师使用广量指标的方法也各不相同。例如，曾在20世纪30年代创办市场简讯的詹姆斯·休斯从艾尔斯上校那里学到广量背离的概念（Harlow，1968；Huges，1951）。休斯使用了看跌广量背离指标作为自己股票市场预测报告的主要依据。休斯认为至少需要两个连续的看跌广量背离，即双重背离（double divergences）（见图8-2）才能认定市场顶部的信号已经出现。这一要求避免了单从一个小的背离就仓促作出市场即将见顶的结论。一个广量背离信号很有可能被后来出现的市场平均值和广量线的新高所否定。在主要的市场顶部往往会出现两个以上的广量背离信号。

当市场上出现了双重背离预警信号，一般在未来一年内会出现一个价格的最高点。自1987年起，双重广量背离的出现预示了1987年的大崩盘。1987年4月出现了广量线的峰值，五个月以后，即在1987年9月出现了市场的最高点和骤跌。在1990年7月市场广量线又出现了新的峰值。最近一次双重广量线背离出现在2007~2008年——广量线峰值于2007年出现，而价格峰值在2008年出现，如图8-2所示。与1928至1929年出现的双重背离一致，广量线峰值和市场波峰之间的时间间隔延长到21个月，远比传统的10个月长。图8-2很清楚地显示出，2007年的双重看跌背离预告了2008至2009年的大盘大跌。背离和最终低点之间的时差不是常量，但双重看跌背离信号预告了重要的市场下挫这一理论仍然有效。

不再赢利的传统腾落指标分析方法

过去10年里，市场发生了翻天覆地的变化，使得使用移动平均线和趋势反转作为信号的传统方法不再可靠。下列各项证明了传统的腾落线方法不能再赢利。

腾落线移动平均线（advance-decline line moving average）——科尔比提到在2000年之前使用这个指标，能够赢利。通过计算美国标准普尔500指数和广量线的30天移动平均线得出这一指标。当指数和广量线都高于自己的移动平均线时，市场处于买入状态。反之，当指数和广量线都低于自己的移动平均线时，市场处于卖出状态。在优化模型中，我们发现30日周期的移动平均线周期不可靠，应该增加到75天。即使如此，使用该方法，2007年以后才开始在市场中赢利。

腾落线日变化（one-day change in advance-decline line）。当腾落线趋势在一天内发生变化，就出现了最简单的信号。但是这种方法2000年以后就失效了。通过优化模型测试，我们预料75天以后出现的趋势反转将给投资者带来丰厚的利润，但这一现象在2007年以后才出现。

这一信息非常有用，因为它让技术分析师的新手了解到，分析的方法是不断变化的，因此在实际投资计划实践之前，一定要经过彻底的验证。

约翰·斯达克（John Stack）在接受《股票与商品技术分析》（Technical Analysis of Stocks＆Commodities）杂志的访问中提到使用广量线和主要市场指数的比较指数（Hartle，1994）。他的目的是减少价格图像上指标的重复现象，从而在背离出现的时候能尽快明辨。他还提出并计算了一个新的指数，来说明广量线与市场指数同步或背离，判断市场是否在酝酿新的

问题或困难时期。亚瑟·梅丽尔（Arthur Merrill）于1990年提出了一种确定广量线和市场指数斜率关系的数量方法。遵循这一斜率，我们可以确定广量线是获得还是失去动力。这种指标的优势在于它还可以在价格下挫的时候衡量相对动力。

投资常识8-2　什么是震荡指标

我们经常会把某个特定的指标（indicator）称为震荡指标（oscillator）。震荡指标是用来确定市场处于“超买”或“超卖”趋势的指标。一般来讲，震荡指标曲线一般放在图像的底部，即价格曲线的下方，如图8-3所示。震荡指标，顾名思义是指在一定时间内来回震荡波动的指标。市场的超买（overbought）和超卖（oversold）（极端情况，market extremes）是通过市场的极值（extreme values）表现的。换言之，当市场从超卖区开始走向正常价值区，再到超卖区，震荡指标的价值就从一个极端走向另一个极端。不同的震荡指标有不同震荡区间。一般来讲震荡指标震荡区间都是设在-100~100或者-1~1，但区间设置也有例外。

腾落线和32个星期周期算术移动平均线

技术分析师已经掌握了灵活运用腾落线的许多方法。利用腾落线的移动平均线给出市场买入和卖出信号，从而确定震荡指标。耐德·戴维斯研究有限公司使用纽约证券交易所腾落线比对应的32个星期周期算术移动平均线的指标来衡量。他们发现从1965年到2010年期前，当该比率升至超过1.04时，用纽约证券交易所综合指数衡量的股票价格的年增长率达19.3%；当该比率将至低于0.97时，股票市场一年下跌的幅度达11.2%。这个震荡指标的图像如图8-3所示。

广量差异

广量差异的指标通常按照上涨股票数目减去下跌股票数目的净额来计算，可以用该得数对应的结果信号或者利用绝对值来判断。运用广量差异的一大问题是交易的数额会随着时间的流逝不断扩大。例如，在1960年至2000年的40年里，纽约证券交易的成员从1528名增加到3083名。到了2010年，该数目增至3200名。上市公司和股票数目越多，代表涨股和跌股差额数目越大。因此，任何使用广量差异的指标都必须对其参数作出周期性的调整，从而适应发行数目不断增大的情况。下面举几例指数说明。

豪尔兰指数

彼得·豪尔兰（Peter N.Haurlan）在20世纪60年代时就职于喷气推进实验室（Jet Propulsion Laboratory）。作为火箭专家，他负责绘制卫星轨道图像。豪尔兰是世界上首批使用计算机分析股市数据的人员之一。他渊博的数学知识、接触计算机的机会（当时很少有人能有机会用计算机）以及他对股票市场的兴趣，让他很早就开始对股票数据指数移动平均值进行计算（指数移动平均值的概念见第14章）。豪尔兰在《衡量趋势价值》（Measuring Trend Values）中阐明了自己的方法论，并且私下开始发布《交易水平报告》（Trade Levels Reports）。

豪尔兰指数计算非常简单。使用3天的指数移动平均线对每日股票上涨和下跌数目的净额进行平滑处理（Haurlan，1968）。豪尔兰用这个指标制定了交易规则。他最初的规则是根据该指标与零线的交叉来确定买或卖信号。豪尔兰还考虑了多种长期指数移动平均值的计算。他对上涨、下跌股票数目的净额使用20日周期的指数移动平均值进行平滑处理，从而确定这种背离。他还考虑到使用200日周期的指数移动平均值来确定主要的趋势，但他没用使用20日周期的指数移动平均值来确定机械交易信号。

1994年保罗·卡罗尔（Paul Carroll）发表于《股票和商品》（Stocks＆Commodities）杂志的一篇文章中指出，豪尔兰指数平均指数与零线的交叉点显示了可靠的信号。它说明了可靠的极端信号总是出现在每个平均线上特定的水平。对于20日周期的平均线来说，这个水平就是+/-200；而对于200日周期的平均线来说，这个水平就是+/-500。当指数移动平均线向上突破上限水平时，就出现了买入信号；而当指数移动平均线向下穿越下限水平时，就出现了卖出信号。随着上市股票数目的增多造成的广量统计数据的差异和十进制计算的引入，该指标的可靠性一度遭到人们的怀疑。事实上，3日周期的指数移动平均线不再可靠。如图8-4所示，20日周期指数移动平均线的上下限增至+/-500，以此判断可以得到积极的结果。但是，具有讽刺意义的是，转变一下角度，认定当20日周期指数移动平均线从峰值下跌时出现买入信号，而当该平均线从底部返回上升时出现卖出信息，却带来了更加可观的赢利价值。由于该指标对市场广量信息的依赖性较大，因此分析师在使用时必须格外小心。

投资常识8-3　什么是股本线

股本线是指可以从任何时间开始的潜在账户价值曲线，主要用于交易赢利或损失的调整。该曲线可以用来衡量交易系统的成功程度。理想状态下，每笔交易都应该是赢利的，能在交易结束的时候增加账户价值。任何从这个理想曲线上的偏离都是下跌、波动或者是账户损失的征兆。这些都是任何交易或投资系统中不可避免的问题。对于赢利的系统，股本线应该从左到右上升，并具备一定数量的调整。有关股本线的详细信息，请参阅第22章。

麦克莱伦震荡指标

1969年，根据豪尔兰指数对于股票涨跌数据的应用方法，谢尔曼（Sherman）和玛丽兰·麦克莱伦（Marian McClellan）创建了麦克莱伦指标。这些指标是上涨股票数目减去下跌股票数目对应的两条指数移动平均线的差额。两条移动平均线分别是19日和39日移动平均线。震荡指标极值点发生+100或者+150以及-100或者-150水平上，分别指示超买和超卖股票市场。

投资常识8-4　麦克莱伦获得市场分析师终身成就奖

2004年，谢尔曼和玛丽兰·麦克莱伦获得市场分析师终身成就奖（Market Technicians Lifetime Achievement Award）。有关麦克莱伦工作的详情，请登录网址：www.mcoscillator.com/user/McClellan_MTAaward.pdf。

这个震荡指标的原理在于就中期超买或超卖的情况，短期移动平均线比长期移动平均线上升得更快一些。但是跟价格趋势比起来，步调却慢一些。当投资者满心等着移动平均线转向时，价格走势早已有了大的转变。两条移动平均线的比率比一条移动平均线更加敏感，因此能与价格趋势反转同步，或者提早预期价格反转，尤其当这个比率达到极值的时候更是如此。

固定信号出现在这些极值水平或者在移动平均线穿过零线的时候。2000年4月至2005年期间，麦克莱伦夫妇对指数移动平均线与零线的交叉点进行了测试，来确定市场广量统计数据的变化是否会对震荡指标产生影响。结果证明，这个指标能够为人们带来利润。在+100和-100水平上的交叉点的测试表明这一点并不可靠，多半是因为这个水平线上极值点不能会合。通过采用止损操作，总体结果良好。此外，在市场顶部和底部的背离也很有导向意义。麦克莱伦震荡指标的第一个超买水平常代表中期股票市场上扬的初始阶段，而不是市场见顶的信号。因此，伴随市场广量指标动力不足的价格上涨，常有可能是指标的次级峰值。市场底部的情况证明了这一指标真实可靠。最后，该指标的趋势线可以在一系列连续的指标低点和高点之间划定，当趋势线与指数移动平均线相交时，常代表强烈的信号，这与价格与趋势线的相交情况是一样的。

麦克莱伦比率调整震荡指标

麦克莱伦意识到由于股票上涨数目与下跌数目的差额本身受到市场发行数目的影响，麦克莱伦设计了一个比率来调整并替代原有的涨跌股数目差异计算方法。这个比率就是上涨股票数目减去下跌股票数目除以上涨股票数目加上下跌股票数目的总和。当股票发行数量变化时，除数会对整体比率进行调整。这个比率通常要乘以1000以方便阅读。调整比率通过使用相同的指数移动平均线进行平滑处理计算。一项针对该项指标有效性的研究表明，经过对该指标超买和超卖水平的优化，我们发现+/-35是最佳水平。诚然，当这里规定超卖水平突破时，根据交易规则的规定就可以售出了；同理，当既定的超买水平突破时，就可以买进了。从2000年3月~2010年2月期间，该指标带来了265%的赢利水平，而对应的买入持有损失率为24%。图8-5显示了该研究的股本线。

麦克莱伦求和指数

麦克莱伦求和指数基本上位于麦克莱伦指标曲线下方。通过对每日麦克莱伦震荡指标的数据进行求和形成累积指数。麦克莱伦夫妇发现该指数的震荡区间为2000。将该指数加上1000点，该指数就会在0~2000之间震荡，而1000水平线就是其中线。一开始，该求和指数是通过对上涨股票数目减去下跌数目差异的进行求和计算。但是考虑到市场上股票发行数目不断增加的情况，产生了调整后的比率，称做比率调整求和指数（ratio-adjusted summation index,RASI）。该比率以零线作为中线，并且在+500和-500之间进行震荡，+500和-500也成了麦克莱伦认定的超买和超卖临界线。虽然这里没有固定的机械信号，但是麦克莱伦夫妇提出超买信号后常出现短暂的市场调整，然后价格继续再创新高。如果没能达到超买水平，就出现了看跌背离。因此，这是一个市场正在触顶的信号。科尔比报告说当求和指数转向时，中期信号（一般的日期为172天）仅对多头交易有利。

大数指数

对25天的上涨股票和下跌股票数目的差异的绝对值进行求和。由于该计算值考虑到变化数量净值，与方向信号互相独立，因此这通常是一个正值。股票市场往往会有骤跌和缓升的倾向。因此，大数指数数值偏高，就意味着市场要筑底了；而该指数偏低，就证明市场要见顶了。多数信号在多头交易中可靠，因为在市场上升时期会出现较低的指数，给出信号的时间过早。传统上看，这个指标的信号位是12000和6000，但是发行数目的上升会使得这些信号数字过时（Colby，2003）。科尔比使用长期（324天）布林通道（详见第14章）上边界两个标准差突破作为买入的信号，而突破布林通道下边界两个标准差突破作为卖出的信号。这一方法产生了比较好的投资结果，自从2000年以来一直广泛使用。这个指标信号不多，15日周期和30日周期的止损操作只适用于多头交易。

为了去除股票发行数目不断增多的影响，还可以使用麦克莱伦比率，将上涨下跌股票数目差额除以两者的总和。因此，取25日周期大数指数的原始数据的绝对值除以上涨股票和下跌股票的总和进行计算，当然也可以取25天以上的数据。对于大数指数的精确性测试和有效性测试存在一个问题，即很少有交易是以多头开始的，而且并非所有的主要市场底部都有大数指数信号出现。

绝对广量指数

休斯广量震荡指标使用了上涨股票数目和下跌股票数目的差额除以总体交易数目作为比率，而绝对广量指数是使用上涨股票数目与下跌股票数目差额的绝对值除以总体的交易数目的比率。因此，绝对广量指数永远是正值。通过实验，科尔比（2003）发现从1932年至2000年期间，当该指标超越前一天的2日周期指数移动平均值+81%时，就会出现可以赢利的信号。科尔比的报告只适用于多头交易，通常的持有时间为13天，在长达65年的时间里比买入持有回报率高出31.5%，且不需要支付佣金或承担失误的风险。耐德·戴维斯研究有限公司（见图8-6）发现，使用该指标的10日周期移动平均线在1977年2月至2000年2月的多头交易可以获得11.7%的年收益率，而对应的买入持有年收益率为7.7%。根据科尔比的方法，从2000年开始，我们发现多头交易越来越少，一般是2日周期的交易。在整个21世纪的头10年里，只有20宗做多交易。其中60%的交易是赢利的，获得了608%的年收益率，而对应的买入持有损失率为每年17.75%。这一方法的最大问题在于在长达10年的周期里，20宗交易中只有3宗交易为人瞩目，每年平均值有2宗交易达成。这意味着在赢利交易之前要度过漫长的等待时间，其间要经历无数次微不足道的小型交易。多数投资者或交易者没有耐心处理这种指标追踪方法。

不变股票指数

不变股票指数使用价格不变的股票数量除以总体交易股票数量。这背后的理论是指在趋势较明显的时候，股票价格的数目下降。不巧的是，在对股票报价实行十进位计算后，价格不变的股票数目也在下降。这个比率现在看来没有多大预测作用。经过测试，我们发现自从2000年开始，使用这个指标只能带来亏损。

广量比率

与使用上涨股票和下跌股票的日差额和周差额计算比率这种很容易受到市场发行的股票数目影响的方法不同，广量比率使用按照不同标准计算的上涨股票数量、下跌股票数量和价格不变股票数量之间的比率做成震荡指标，衡量市场的动向。使用比率可以避免广量数据长期偏向的问题。这些比率通常能够预示市场短期的趋势变化，但对于长期投资者来说，用处不大。自2000年以来，这些指标改变了自己的特征和可靠性。

腾落比率

该比率是由上涨股票的数量比下跌股票的数量得来的。该比率及其组成部分通过了特定时间周期平滑处理。图8-7显示了耐德·戴维斯研究有限公司使用腾落比率对1947年至2010年的市场状况进行测试的情况。使用日广量数据，当10日周期的上涨股票数目比同周期下跌股票数目的比率超过1.91时，出现了30个买入信号。这些信号在接下来一年里获得了17.9%的平均收益率。假如这30个信号中，有一个信号失效，则其损失率为5.6%。

科尔比（2003）研究报告了使用了1日周期的腾落比率的情况。当该比率上升超过1.018时，可以买进道琼斯工业平均指数（DJIA）；当该比率降至低于1.108时，可以卖出道琼斯工业平均指数（DJIA）。按照这种做法，从1932年3月至2000年8月期间，可以将100美元转化为884717056美元，不用支付佣金、承担风险，也不用发放红利。当然其中涉及的营业额非常大——大约每3.47天一次交易，但是无论是做多还是做空交易，这个比率带来的收益率都是丰厚的。我们在2000年4月至2010年2月期间进行了测试，发现到2005年为止，该指标一直可信。但是，自从2005年起，股本线骤降（见图8-8）。这一现象说明腾落比率1日周期交易法不具备可操作性。

广量冲力

冲力是指对标准值的背离非常大，引人注目，相关的背离信号象征了大多数情况是上扬的新趋势的开始。图8-9显示了自1979年至2010年期间，当广量比率冲力指标超过1.65时，股票市场在接下来的52个星期中平均涨幅为17.6%。本例中所说的冲力计算方法如下：将周上升股票数目总和比总发行数目的比率减去周下降股票数目总和比总发行股票数目的比率。2010年前，该指标一直有效。

马丁·赞威格（Martin Zweig）设计了最通用的广量冲力指标，计算了上涨股票数目比上涨股票数目与下跌股票数目的总和这一比率的10日周期算术移动平均线。按照传统的观点，这个指标是适用于多头交易的，具体信号如下：当该指数升至超过0.659时买入，当该指数降至低于0.366时卖出。自1994年起进行观测，在这些限值以内一直没有发现其他的信号。在测试过程中，该计算方法使用4~6天的移动平均值进行平滑处理，我们发现原来的信号限值只在做多交易中赢利。为什么这个指标突然在1994年发生了变化？我们不得而知。这些变化再次说明了分析师须时刻关注所用指标的可靠性，以免出现令人扼腕叹息的纰漏。

广量指标总结

自从2000年起，股票市场出现了跌涨交替的情形，而之前提供短期信号在投资业绩上非常成功的广量指标大部分都失效了。这种现象最终与技术分析师是否时刻警惕、测试指标的表现有关。市场上会发生很多变化，通常是结构性的。例如，十进位的引入，将许多非生产企业股票纳入了广量数据。此外，还有许多市场观念也发生了变化，包括股价与利率的关系等。没有哪一种指标能够保证永远赢利，这些市场的内部变化以及技术分析师对于各种指标的过度利用都会影响指标的效用。显然，最好的广量数据利用方法是传统的艾尔斯-休斯双重看跌背离分析以及10日周期的腾落比率。这两个指标在长达60年的分析和实验中失败率较低。在市场实践中应用指标之前，一定要先客观地对指标进行测试。没有哪项指标因为近来的一两次满意的应用结果就能确保它能在市场上可用。