道氏理论的原则
道氏理论的原则之一是理想的市场情形包含市场的上涨、顶部、下跌和底部各部分，其中穿插着回撤和盘整。图6-1表明了理想状态下的市场情况。这一幅市场图形当然不可能呈现出理想的状态，引用汉密尔顿的话语，即“标准的市场情形从来就不会发生”。（汉密尔顿，1911年5月4日）。理想市场情形的目的是提供股票市场价格行为随着时间的流逝所呈现的一般化的模型。这个模型本身很简单，代表了和谐的市场运动，没有固定周期或振幅。
根据有效市场假设的现代观点，这个理性的图像很有意思。因为它假定，在长期的时间条件下，价格根据投资者累积的情绪和商业周期的事实会进行震荡。如果市场价格能够精确地反映商业周期，则价格不会有如此大的震荡，也不会对商业周期有如此大的影响。诚然，一些理论学家认为市场造成了商业周期，人们对市场充满信心或毫无信心会转变成为商品的买卖行为（Szala and Holter，2004）。但是，对于道氏理论来讲，理想市场的样子不管商业周期形成的原因如何，都会保持原样。
道氏理论的第二个原则是应该使用经济学的定理来解释股票市场的行为。要知道道创立了工业平均指数和铁路平均指数，虽然我们没有有关道此举的精确动力的记录。雷亚认为工业平均指数反映工业利润的趋势和前景，而铁路股票则代表了铁路运输业的利润和前景。这两个门类的指数应当彼此吻合。例如，如果铁路不运输工业生产产品，工业发展的速度就会慢下来。生产出来的商品必须要运到消费者手里。而铁路必须要确保生产的产品已经出售和交付。当然，现在的铁路平均指数已经转变成了运输业平均指数，包括航空公司、公路运输和海运等形式，但是货物生产和运输的经济学原理在当今的工业部门中依然有效。服务部门和高科技部门的服务对应的经济原理与道氏的经济原理有些区别，而且服务部门和高科技部门的美元成交量要比工业部门的更大。一些分析师使用这些新兴部门的代表股票构成部门指数，获得对应股票市场行为的经济定理。
道氏理论的第三个原则是价格趋势。趋势是指事物运动的一般方向。我们这里讨论的是市场，因此这里的事物是指价格。
投资常识6-2 威廉·汉密尔顿有关趋势的思考
在一个久经验证的阅读平均指数规则基础上，重大的牛市价格摆动还会继续，前提是从第二次反映的反弹行为中确立了两个平均指数新的高点……（汉密尔顿，1921年12月30日）
价格趋势现在依然有效，直到被另一个取代……（汉密尔顿，1929年9月23日）
第2章已经说明价格趋势是技术分析最基本的概念，也是技术分析能够带来利润的根本原因。趋势是所有价格运动的一个基本形态。趋势分为上涨（upward）、下跌（downward）和横向盘整（sideways）。显然，要从横向盘整趋势中赢利，远比从上涨或下跌趋势中赢利困难。技术分析师努力预测市场趋势的方向，因为趋势是技术分析的核心原则。第12章和第14章主要说明现代分析师定义、衡量和分析趋势的方法，现在，我们主要从道氏理论的角度理解趋势。
道氏理论认定价格运动中有三种基本趋势，每一种都是通过时间定义的。
平均指数的动向有三种，所有的趋势同时发生。第一种最重要，是主要趋势（primary trend）。大范围的上涨或下跌，人们通常称为牛市或熊市，就是主要趋势，有可能要持续几年时间。第二种最有欺骗性，叫做次级趋势（secondary trend），是指主要的牛市中出现的重要下跌或者主要的熊市中出现的一次反弹。这类态势通常延续三周到几个月。第三种是短期趋势（minor trend），往往短暂且最容易让人忽略，是指每日的波动情况。
图6-2显示了这三种趋势的关系。我们来仔细分析这三种趋势：主要趋势、次级趋势和短期趋势。
主要趋势
投机活动取得成功最重要的因素是要正确确定主要动向（趋势）。没有已知的方法可以预测主要趋势的程度或期限。（Rhea，1932）
主要趋势是三种趋势中时间延续最长的一种。它代表了市场股票价格总的、大范围和长期的运动方向。这种长期趋势的期限有可能长达几年。主要趋势包括上涨趋势，称做牛市；还包括下跌趋势，称做主要的熊市趋势。图6-2中的长期上涨趋势显示的就是“牛市”。
牛市包括三个独立的阶段。第一个阶段代表了从先前的熊市恢复对市场的信息阶段；第二个阶段代表了对不断上涨的公司收益的回应；第三阶段投机活动占了上风，价格随着“希望和预期”飙升。
熊市是长期的下跌价格运动，穿插了偶尔的反弹，下跌态势将一直持续到价格运动盖过了所有可能发生的比较糟糕的情况后重新开始上扬。熊市也包括三个独立的阶段。首先，摒弃对购票购买的希望；其次，由于公司收益下降而出售股票；最后，廉价出售（distress selling）。这种情况下，不管股票价格如何，交易者都会由于认定市场更糟糕的情形还在后头，或者不得不将股票变现，从而出售股票。
次级趋势
人们认为次级趋势是牛市的一次重要下跌或者熊市的一次重要上涨，通常持续三周或长达几个月。其间，从上一次次级趋势结束后，会穿插价格波动，通常会从主要趋势33%的水位线回撤到66%水平。（Rhea，1932）
次级趋势是一种中期趋势，与主要趋势的方向相反。例如，在一次长达几年的上涨趋势中，价格可能会每隔几周或几个月下跌。在这种次级的下跌趋势中，价格的下跌往往会抵充自从上一次次级上涨趋势发生后到现在所获收益的33%~66%。
如果有能力预测或意识到次级趋势的存在，则可以通过充分利用小幅的市场摆动来增加赢利机会。但是道认为这种操作很危险，因为主要趋势和次级趋势的反转有着类似的特征，而且次级趋势很有可能会被认定是主要趋势内部的暂时变化，也有可能被误认为是主要趋势的结束和新趋势的开始。
短期趋势
从平均指数的每日波动得出的结论常常具有误导性，没有太大的价值，除非可以形成趋势线。每日运动必须记录研究，因为绘制的每日价格波动总会形成某种具有预测价值的、容易辨认的形态。（Rhea，1932）
横向盘整线是指在三周的水平价格运动中，价格平均值波动范围在5%以内。这通常是一种积累或发散的信号。处在横向盘整线上端高点以上的突破点和在横向盘整线下端低点以下的突破点，表明了市场将会沿着突破点的方向继续移动。由某个平均指数确定的趋势，如果没有得到另一个平均指数的验证，则这种趋势往往不会延续许久。（Rhea，1932）
道氏理论中有关横向盘整线的描述如此重要，因此用定理描述实在有些低估其作用，应该用公理来表述才对。（Rhea，1932）
股票市场的日波动都是不符合逻辑的。（Hamilton，1929）
今天的投资人和交易员对于分钟走势和日中交易数据十分着迷，如果让道、汉密尔顿和雷亚看到，肯定会觉得很不可思议。他们认为这样的行为风险太大（根据目前日中交易者的失败率来看，他们的看法也许是正确的）。上述观点主要说明了时间区间越短，价格的变化会越随机，也越加难以预测。这一观点在当今的股票市场中仍然有效，也进一步说明了在道、汉密尔顿和雷亚各自的时代，为什么投资者和交易员更喜欢长线交易，而尽量避免短线交易的陷阱。
确认的概念
只经过一种平均指数确认的趋势，道往往会忽略不计。道逝世后很长一段时间的实践证明，不断检查平均指数方法是十分英明的。根据道的理论，下跌的次级趋势有可能最终对主要趋势有重要的指示作用，但必须是在出现了两个平均指数新的低点均低于之前趋势中的低点的现象后才能确定。（Hamilton，1928年6月25日）
使用工业平均指数和铁路平均指数作为经济和商业状态的晴雨表。根据这一经济原理，道氏理论进一步介绍了一个至今依然很重要的概念，即确认（confirmation）。确认趋势有多种新方法，本书下文将详细介绍。但是在雷亚的时代，确认就是综合考虑工业平均指数和铁路平均指数。“由某个平均指数确定的趋势，如果没有得到另一个平均指数的验证，则这种趋势往往具有误导性”（Rhea，1932）。
当按照每日收盘价计算的工业平均指数和铁路平均指数两者都已达到新的高点或新的低点时，才能算道氏理论规定的趋势出现。两个平均指数不一定同时到达新的高点，但是要说明出现了关键的主要趋势反转，就必须在主要趋势确认前，肯定每一个平均指数发生了反转或者到达了新的价格水平（见图6-3）。趋势的确认是确定主要趋势的前进方向的必要手段。如果主要趋势中次级趋势没能到达规定的水平，就可能警告我们主要的趋势要反转。例如，如果存在一个主要的牛市中平均指数在第二次上浮中没能达到新高这一现象，就会警示分析师主要趋势有可能发生反转，熊市很有可能即将出现。另外，如果在次级的熊市趋势中市场价位达到了更低水平，则表明主要趋势将从上涨的牛市转变成为熊市。因此，在主要趋势反方向发生次级回撤形成的极值水平正好证明了主要趋势正在转向。另一个平均指数进行趋势确认，技术分析师就会有证据证明主要趋势已经反转，各方需要积极应对。
当前的经济结构与道和汉密尔顿时代的经济结构发生了重大的变化。随着一大堆工业股票和技术股票涌向市场，确认一个重要趋势的方法在于综合看待两种平均指数，即标准普尔500指数（Standard＆Poor's 500）和拉赛尔2000指数（Russell 2000）。美国标准普尔500指数代表着最大的、资本化程度最高的公司，而拉赛尔2000指数代表了小型、有增长潜力的公司，通常是以技术型公司为主。当这两者指数能够彼此确认时，主要的趋势就能确认。图6-4显示了道氏理论确认法的现代应用。
成交量的重要性
成交量的减少有多种理由和指示意义。在华尔街算是老生常谈的一种说法就是，千万别在沉闷的市场上做空。这句话对的时候多，错的时候少。但是针对一个延伸型的熊市价格波动中，这个建议可能就大错特错了。因为在这种波动情况下，市场的趋势几乎不太会反弹，会一路下跌不已。（汉密尔顿，1909年5月21日）。（Rhea，1932）
虽然成交量并不能对趋势反转给出信号提示，但是它却可以对趋势进行第二次确认。如果在极度高价位上伴随着比此前反弹时还小的成交量，而且很多股票都有下跌的倾向，通常表示超买市场（见图6-5）。同理，在低迷的下跌中极度低价位上伴随着大成交量交易，则显示超卖市场。“牛市终结于过热的态势，起始于小成交量交易”。（Rhea，1932）
道氏理论的创始人们很快就意识到并中肯地评述了成交量的重要性。虽然，成交量是一个考虑因素，但却并非是一个主要的因素。价格趋势和确认远比成交量因素重要。
成交量并没有它看起来那样重要。这是一个相对的概念。在一种市场供给状态下的大成交量有可能在一个更大型、更活跃的市场中微不足道。