其他市场的情绪

鉴于本书主要探讨技术分析，本章之前讨论的都是股票市场。现在我们来简单回顾一下其他市场情绪的衡量方法。

国债期货买进/售出比率

期货市场中衍生出了期权市场，为这些期货市场滋生了新的情绪指标。交易最普遍的期权是国债期货。图7-22显示了耐德·戴维斯研究有限公司对这些期权预测能力的最新研究。他们使用标准的买入/售出成交量比率对美国国债市场进行观测。研究结果表明，当该比率升至超过1.03时市场悲观情绪泛滥，后续的市场平均年增长率是5.7%。另一方面，当该比率将至低于0.66%时市场过于乐观，随后经历一年9.1%的下挫。

国债交易者持仓量数据

大型投机者和商业套期保值者之间的差异往往与债券的价格呈正相关，与长期的利率呈反相关（见图7-23）。耐德·戴维斯研究有限公司发现自1992年8月至2010年2月，当大型投机者持有净多头头寸（net long），债券市场每年平均增长率为4.8%，反之，当大型投机者持有净空头头寸（net short），债券市场每年平均下跌率为4.7%。

国债主要交易者头寸

与之前所述的商业交易者和债券市场期货关系相反的是主要经销商头寸与债券价格期货的关系。债券主要经销商可以与美国财政部直接交易，可以对长期债券进行套期保值交易，因此他们在商品期货交易委员会规定的交易者持仓量报告中是商业套期保值者这一栏目的规定内容。此外这还说明，在市场处于底部的时候经销商应该持净多头头寸，而在市场顶部的时候经销商应该持净空头头寸，反之亦然。然而现实中主要经销商往往会在市场顶部持有净多头头寸，在市场底部的时候持有净空头头寸（见图7-24）。这一逻辑分类的理由是经销商必须对消费者的需求进行预期。他们从拍卖商中购得头寸，然后再出售给顾客。如果顾客对市场持看涨观点，经销商必须要有存货。因此，他们往往会在市场见顶，认为消费者看涨的时候持多头头寸，并且愿意多出钱买进债券。同理，当悲观情绪抬头，经销商会对持有存货犹豫不决，他们会转向空头头寸，认定悲观情绪会导致顾客售出头寸。因此，在市场底部的时候，经销商持有净空头头寸。

耐德·戴维斯研究有限公司发现，当经销商持净空头头寸，美国国债每年上涨3.4%；当经销商大都处于观望状态，则美国国债增长6.1%；当经销商持有净多头头寸，则美国国债每年下降9.1%。

货币市场基金管理者对国库券利率的预期

货币市场基金业务竞争性很强。基金管理人为了能够获得更高的利润，需要通过延长或缩短自己国库券头寸的时期来预计短期的利率。做多头寸到期表明短期资本管理人认定短期利率会下降，做空头寸表明短期利率上升，这就证明它是国库券市场收益率的反向指标。短期资本管理人在评估未来的短期利率时很容易犯错。图7-25中，当短期资本管理人预计到利率下降，延长自己资产的到期周期，利率反而会上升；反之，当他们认为利率上升，把头寸的到期周期缩短时，利率将会下降。

图7-25表明耐德·戴维斯研究有限公司对于货币基金管理人的研究状况。结果显示，当资产的平均到期日超过6个月的移动平均值时，91日周期的国库券利率一年内上升了102个基点。这一方法是一个反向指标，因为收益率预期上涨，基金管理人应该减少到期期限，等待更高的利率。相反，当他们认为利率会下降时，他们就会延后到期日，但是国库券的走向刚好与他们的预期相反。而当到期周期下降，跌至6个月移动平均线下方时，利率将会上涨，使得这个指标计算成为国库券利率的反向指标。