四年以上的周期
我们首先来阐述周期在四年以上的循环。这些循环包括康德拉捷夫波浪、34年历史循环和10年循环。
康德拉捷夫波浪（K波浪）
尼古拉斯·康德拉捷夫（Nicolas D.Kondratieff）是苏联的经济学家，他对20世纪20年代的商品历史价格进行了研究。他分析了18世纪晚期至20世纪初欧洲农产品价格和铜的价格，发现了商品价格呈现50年左右周期循环波动的规律。康德拉捷夫认为资本主义国家的经济行为存在不断发展和自我修正的长期周期，而马克思主义认为资本主义接近灭亡的观点纯属误导。可能是由于这番言论，他被流放到了西伯利亚集中营，并于1938年客死异乡。
康德拉捷夫有几篇论文在西方国家发表。近来，他的论文被翻译、整理收录在一本名为《长期波浪循环》（The Long Wave Cycle）的书中。康德拉捷夫提出的50~60年周期循环被称为康德拉捷夫波浪（又称K波浪）（Kondratieff wave,K-wave）。这是一种经济现象，在商品或股票价格波动中未必可见这类现象。
哈佛大学经济学教授约瑟夫·熊彼特（Joseph A.Schumpeter）于20世纪30年代引述了康德拉捷夫的观点，首度使用“康德拉捷夫波浪”这一名词来表述康德拉捷夫发现的循环。K波浪理论在学术界一直是个备受争议的话题，主要是因为在实际发展中鲜有论证。直到20世纪七八十年代，当世界经济的增速放缓，人们对于K波浪理论的研究进行了创新，才形成我们现在所见到的K波浪理论论述颇丰、具备相当论据支持的情况。乔治·莫德尔斯基（George Modelski）和威廉·汤普森（William Thompson）对K波浪理论有很多研究和著述。在他们合著的《主要经济部门和世界强国：全球经济和政治的共存和发展》（Leading Sectors and World Powers：The Coevolution of Global Economics and Politics）一书中，莫德尔斯基和汤普森把K波浪理论的重要观点归纳如下：
世界经济由某个大国领导，呈现波浪形循环运动。
波浪循环主要与产量有关，与价格关联不大。经济部门产量的剧增比一般宏观经济的表现更能影响波浪周期。
波浪呈现周期性运动，显示了S形增长曲线，而不是机械的、精确的周期式波动。
波浪产生的主要原因是产品、服务、技术、生产方法的集体创新，以及新市场的出现、原材料的新来源以及新的商业组织形式（熊彼特的观点）。这些创新又与先前的经济增长减速度有关。主要的创新特征（见表9-1）对每一个波浪周期具有决定性作用。
每一个K波浪都有自己典型的地理位置特征。如英国曼彻斯特的棉花，或者美国加利福尼亚州奥兰治县的技术等，波浪周期往往对应特定时段的某个地点。世界体系理论学现在可以将K波浪理论追溯到中国1000年前的宋代，期间经历了19个波浪循环。
每个K波浪都会影响未来的世界经济结构和格局。
需要长时间酝酿的某个K波浪往往伴随着重大的战争。
K波浪周期和世界各大国家政权的崛起和衰落有重大的关系。一个源自于全新地理位置的K波浪循环预示了新的全球领导国度的兴起。K波浪是历史的必然和创新的结果。而当各大国家接受新经济体制的时候，K波浪周期也会影响全球各国的局势和全球的政局。
由此可见，康德拉捷夫波浪是经济学和世界政治中一种有趣的长期现象，但在股票、债券和商品市场中用处很小。20世纪70年代，K波浪循环理论逐渐推广，主要是因为人们开始关注1929年股票市场崩盘和世界大萧条出现50周年之际，世界经济的实际情况。但是1981年至1982年的股票市场筑底过后市场反弹，道琼斯工业平均指数（DJIA）迅速突破1000点，这一趋势一直持续到2000年。这种现象也让人们失去了对股票市场应用K波浪循环理论的关注。
双重K波浪的出现将形成更长的世界经济强国和全球带头国家的市场循环。美国目前正处于第二个循环。鉴于此，美国市场在接下来的17年里，即2026年之前都会保持较好的态势。届时，预计这个国家将会迎接新一轮的波浪循环。当然，这一周期很有可能会被战争或至少有一次大规模的经济萧条打断。即使世界其他地方出现新的创新和周期会替代美国在全球经济中的领导地位，但是美国市场仍然很被看好。因为根据K波浪理论，交易市场的周期至少为50年。
研究者通过研究美国的出生率和股票市场发展的关系确定了新一轮的K波浪周期将从2026年开始。46年以后美国的出生率将与美国的股票市场存在高度相关的联系。表9-1中，两者自从20世纪50年代中期起就紧密相关。如果该关系持续有效，则出生率数据指示了2020年附近将出现主要的股票市场筑底，然后出现一次上扬一直持续到2050年，但那一次的上扬幅度应该不会超过1980年至2000年期间股票市场的上涨。这种通过出生率的预测会随着未来50年的情况变化而变化，但是到目前为止，可以用来确认K波浪周期。
34年历史周期
历史数据表明了存在着34年的历史周期，主要由17年的休眠期和17年的活跃期组成。图9-2就是一例。该图显示了20世纪30年代开始的休眠期，这一期间道琼斯工业平均指数（DJIA）基本上处于盘整状态。这一交易区间周期后面发生了为期17年的上扬趋势，道琼斯工业平均指数（DJIA）居高不下。这一趋势一直到20世纪60年代末结束。之后的20来年，即到20世纪80年代前，出现了比较低迷的17年。接着到20世纪末期，市场上涨明显。目前市场正处于新一轮的盘整时期，基本上也会持续17年的时间，有望在2015年至2020年这一期间结束。这恰好与康德拉捷夫波浪周期吻合。根据之前提到的出生率与市场底部之间关系的预测，这一点也是可以肯定。
可以看出在20世纪30年代中期、40年代中期、60年代中期和80年代早期，以及自2000年以来的市场平稳期内，市场波动率很高。不仅出现了35%和50%的跌幅，而且还出现了飙升的情况，总体而言，长期趋势还算比较平稳。在这些区间中，技术分析师的功力明显比基本面分析师的技能更高一筹，买入持有观念彻底崩溃。自20世纪40年代中期至60年代中期，以及80年代初期和21世纪早期，当价格普遍上涨时，买入持有投资策略观念回归；不论采用什么分析方法，投资者照样能赢利。但自从20世纪、21世纪之交际，又出现了一轮休眠期，只不过这一时期也存在较大波动，买入持有投资策略不管用，而技术分析也成了当时最成功的分析方法。
世界首富沃伦·巴菲特（Warren Buffett）并不以常用技术分析著称，但是他在自己的投资计划中体现了长期使用17年循环的特点，这不得不说是一件很有趣的事情。巴菲特并不认为是GNP的增长促成了循环的使用。从20世纪60年代中期开始到80年代早期股市处于蛰伏期，从80年早期到21世纪初股市处于活跃期，但美国GNP的增长率前者却是后者的两倍。在巴菲特看来，不同的周期是根据利率、公司赢利水平、投资者对于经济态势的信心等因素确定的。巴菲特的这些观点得益于埃德加·劳伦斯·史密斯（Edgar Lawrence Smith）1928年出版的著作《普通股票的长期投资策略》（Common Stocks as Long-Term Investments）。他声称这本书极大影响了他的投资理念（Loomis，2001）。
10年形态
埃德加·劳伦斯·史密斯在自己的著作《人生的机运》（Tides and the Affairs of Men）（1939年）一书中提出了10年股票市场循环的概念。史密斯总结了其他两个理论，并提出自己的观点。他总结出两个理论，一个是韦斯利·米切尔（Wesley Mitchell）的40个月循环理论，另一个是季节性理论。这两种理论本章后面都有详述。史密斯将两种理论的周期进行综合，提出了10年周期循环，即120个月周期循环的观点。这说明了10个12个月周期、10个1年周期以及3个40个月周期会每十年重叠发生一次。
通过对价格的仔细观察，史密斯发现在股票市场每经历一个10年，价格形态就会显示出类似的特点。这种形态就叫做10年形态（decennial pattern）。
10年形态理论说明一个10年周期内部，第3年、第7年和第10年（有时候包括第6年）往往是跌势之年，而第5年、第8年和大多数的第9年都是上涨之年（见图9-3）。史密斯并没有按照日历的一月份开始计算一年。他认为从10月份开始计算更加合乎周期循环的规律。他还认为，常会出现9年周期或11年周期的情况。史密斯试图寻找决定10年形态的原因。他观察了太阳黑子和太阳辐射、平均降雨量、大气压以及其他天气的因素，认定天气是改变人们心理状况最主要的因素。当时，人们已认可了天气对于人的健康和疾病有着重大的影响，因此天气对于人们的乐观和悲观情绪也有决定意义，这一观点首先由希腊名医希波克拉底（Hippocrates）提出。
10年形态用来研究过去与事实吻合度较高。例如，过去一个世纪，人们已经发现了第5年上扬的情况屡见不鲜，虽然人们对于2005年的情况是否可以完全用上涨来描述有些疑问。因为那一年某些市场的指标上升，某些市场指标却是下滑的，但多数美国境外的股票市场都有上涨。
10年形态理论的一大问题是它不可能拥有足量的样本来回测验，因此其结论有可能出于巧合。投资者可以参考这个理论，但绝对不能单独用来规划自己在股票市场的资金投向（见图9-3）。
