第一节 营运资本的相关理论

营运资本是指投入于公司流动资产的那部分资本。流动资产包括现金、有价证券、应收账款和存货，所占用资金的一部分来自于长期负债、股本等长期资本，更多的则来源于包括短期借款、应付账款、应付票据和应计未付款等在内的短期负债。流动资产减流动负债被称为净营运资本，其大小影响到公司的收益和风险，公司理财中常用净营运资本的概念。营运资本管理就是在政策的指导下，实施对流动资产和流动负债的管理。为使公司有效运用营运资本，增加净现金流入和公司价值，需要进行短期财务计划，对流动资产的投资规模和各项流动资产的目标投资额作出安排，并对流动资产的资金来源和规模进行筹划。其重点是: 合理预测营运资本的需求量，防止营运资本的过剩或紧缺;加速营运资本周转，提高资金使用效率;流动资产中各项目变现能力由强到弱一般顺序为，货币资金、短期投资、应收票据、应收账款、存货，要合理配置各项目的占比，以及流动资产和流动负债的比例关系，保证公司有足够的偿债能力。

公司在制定营运资本融资决策时，应将营运资本区分为临时性营运资本和永久性营运资本。临时性营运资本是指因季节性需求或商业周期波动的临时性需求而占用在流动资产上的资金;永久性营运资本是指为满足公司长期需求而占用在流动资产上的资金，如安全储备中的现金或存货等，它与占用在固定资产上的资金类似，占用时间较长。公司资金随之相应地分为临时性资金需求和永久性资金需求，前者通过短期负债解决，后者借助长期负债和权益资本落实。营运资本融资政策主要针对如何安排临时性流动资产和永久性临时资产的资金来源，其中有三种情况:一是折中政策。它将公司的资产与负债的到期日进行匹配，对于临时性流动资产的资金需求，通过临时性流动负债融资方式解决;对于永久性流动资产的资金需求，借助长期负债、权益资本等方式满足。二是激进政策。临时性负债不但用来满足临时性流动资产的资金需求，还用以满足部分永久性资产的资金需求。临时性负债的资本成本相对较低，但有到期日短、需要重复举债或债务延期的问题，所以这是一种低成本、高风险的融资策略。三是稳健政策。临时性负债只用来满足部分临时性流动资产的需要，其余临时性和永久性流动资产的资金来源由长期负债和权益资本来解决。这是一种低风险、低收益的融资策略。

可供选择的短期融资方式有: 第一，短期银行借款。它是公司向银行借入的、期限在一年以内的借款，也是公司非自发性短期资金来源的一种主要形式，分信用借款和担保借款。常见的信用借款有:信用额度，是银行在未来一段时间内对借款人规定的无担保贷款的最高限额;周转信用协议，是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议。担保贷款包括保证借款、质押借款、抵押借款。第二，商业信用。它是公司在商品购销活动中因延期付款或预收货款而形成的借贷关系，是由商品交易形成的、按照市场规则履约而无需签约、公司间的直接融资行为，包括应付账款、应付票据、预收货款和应计项目等。第三，短期融资券。短期融资券又称商业票据，是由规模大、业绩好、风险低的大型工商企业或金融企业发行的无担保、可转让的本票。该方式的融资成本较低，融资数额大，有利于提高公司的影响力，但发行条件高，必须是信誉好、实力强、效益高、风险低的企业才有资格;到期必须偿还，若延期偿付会产生较大的负面影响;还款条件严格，除非另有约定，否则即使公司资金充裕，也不能提前偿还。

近年来出现了一种综合性的新型短期融资方式，被称为供应链金融。它是指对一个产业供应链上的单个企业或上下游多个企业提供全面金融服务，以促进供应链中的核心企业及上下游配套企业"产供销"链条的稳固和流转顺畅，通过金融资本与实业经济协作，构筑银行、企业和商品供应链互利共存、持续发展、良性互动的产业生态。供应链金融并非某个单一业务或产品，它改变了过去银行等金融机构对单一企业主体的授信模式，而是围绕某一家核心企业，从原材料采购到制成中间和最终产品，最后由销售网络把产品运到消费者手中这一供应链链条，将供应商、制造商、分销商、零售商直至最终用户连成一个整体，全方位地为链条上的多个企业提供融资服务，通过相关企业的职能分工与合作，实现整个供应链的不断增值。供应链金融从核心企业人手研究整个供应链，它将资金有效注入处于相对弱势的上下游配套中小企业，解决供应链失衡的问题，同时将银行信用融入上下游企业的购销行为，增强其商业信用，改善其谈判地位，使供应链成员更加平等地协商和逐步建立长期战略协同关系，提升供应链的竞争能力，促进了整个供应链的持续稳定发展。供应链金融从新的视角评估中小企业的信用风险，银行等金融机构从专注于对中小企业本身信用风险的评估，转变为对整个供应链及其交易的评估，这样既真正评估了业务的真实风险，也使更多的中小企业能进入银行的服务范围。常见的供应链金融有:一是应收账款融资，即企业以未到期的应收账款向金融机构办理融资的行为。二是保兑仓融资，指在供应商(卖方)承诺回购的前提下，融资企业(买方)向银行申请以卖方在银行指定仓库的既定仓单为质押的贷款额度，并由银行控制其提货权为条件的融资业务。三是融通仓融资业务，是指企业以存货为质押向金融结构办理融资业务的行为，当企业处于支付现金至卖出存货的业务流程期间时，可以采用存货融资方式。