第四节 投机和套利
投机是一种在对未来预期的基础上开仓和谋利的行为。投机者只是价格的预测者，而非价格的操纵者。成功的预测基于优质信息的获得和诠释信息的能力。投机的主要功能有: 一是投机帮助市场实现价格发现。投机者通过收集、分析信息和建仓，将信息带入市场并帮助市场正确评估信息，从而实现价格发现功能;其他生产或交易者然后运用价格信息作出生产或消费决策。由此，投机者的谋利行为促进了资源的更优配置。二是投机活动有利于资源的跨时分配，从而平抑价格的剧烈波动。例如，投机者在农牧产品丰收时买进并在短缺时卖出，可防止在丰收时节农牧产品集中上市带来的价格暴跌，或在种植时节短缺所引发的价格暴涨，使资源在时间跨度上分配相对均匀，改进生产者和消费者的福利。三是投机者分摊了风险。套期保值者需要有相应的交易对于以建立合同，但有时会出现一边倒的情形，此时投机者便承担了风险，使多空双方的力量达到平衡。
套利是指在两个或两个以上的市场同时开仓以利用不同市场上资产价格的差异来赚取利润的行为。套利主要有空间套利或地点套利，以及时间套利。在空间套利中，套利者在价格相对较高的市场上卖出资产，同时在价格相对较低的市场买进同类资产。套利者为此需要付出相应成本，包括在两市场之间的运输成本Tij 、与买卖有关的交易成本Rij ， 以及因交易标的物标准不同而产生的转换成本Cij 。只有当资产的买卖价差大到足以抵补运输成本、交易成本和转换成本之和时，空间套利才有利可图。空间套利总体上会使两市场的价差逐步缩小，直到等于上述三项成本之和，这就是2.21 式所表示的一价定律:
其中，Pi 为i 市场上某一资产价格， Pj 为j市场上同种资产价格， Zij 为一随机过程，一(Tij 十Rij 十Cij)≤ Zij ≤ (Tij +Rij 十Cij ) 。若考虑两个市场以不同货币计价， Eij 表示汇率，上述关系则表示为:
时间套利是指在买进(或卖出)现货资产的同时，签订一项合同在未来的某一时间卖出(或买进)该资产。时间套利主要应用于可储存商品(包括农产品和大多数金融产品) ，且需要支付持有成本。这包括存储成本、融资购买资产所支付的利息成本，减去暂时持有资产所带来的便利收益。资产的期货价格或远期价格与现货价格之间的关系可用2.23 式表示:
其中， Fi(t ， T) 表示在t 时刻期限为T 的远期或期货价格，Pi(t) 为t 时刻的现货价格， Gi(t ， T)为在合同存续期内的持有成本。空间套利和时间套利合并在一起的均衡条件如下:
只要价格关系偏离上述公式，套利机会就存在。若无交易障碍，套利机制会自动修正这一偏离，直至等式成立。
最后，有必要比较一下投机、套利和套期保值的区别与联系。投机行为从价格水平变化中牟取利润;套利是通过两个或更多市场的价格差异，以很少的投资赚取低风险收益的商业交易活动，对于套利活动来说，最关键的是不同风险、不同到期期限、不同时间、不同空间特征的资产价格之间的基本关系;套期保值目的在于减少未来的不确定性，转移或分摊系统性风险，而不是增加未来的赢利。投机者在基础市场上并没有净头寸或需要保值的资产;套利则是利用两个不同的空间或时间，先后建立两个头寸并及时结清;套期保值往往基于现有的头寸避险，而建立一个反方向的头寸。