第一节 长期投资的相关理论

技资是指企业为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值，在一定时机向一定领域的标的物投放足额资金或实物等货币等价物的经济行为，其中， 1 年期以上的投资就是长期投资。长期技资决策则指，分析和判断企业的长期资产是否应购置，旧资产是否应更新，新添资产的成本支出及其对企业价值的贡献有多大，资产的风险如何，从而作出相应的决定。公司投资旨在获取收益，但投资活动具有不确定性。投资决策就是在风险和收益之间寻求最佳的平衡点，在认真进行投资项目的可行性分析基础上，尽量提高投资收益，降低技资风险。

资本预算是指对长期投资进行规划、评价和取舍，对长期投资的未来各期现金流和资本成本进行分析，并运用长期投资决策标准作出判断。长期投资占用资金的数额大、时间长、流动性差，一旦决策失误，会造成很大损失，所以在投资前要合理预算。通过预算可以确定长期投资的最佳收益和时机，对公司资金投入有足够准备，提早做好相应的融资安排，以防错失投资良机。因此，资本预算是公司的一项重要理财活动。

资本预算的大致流程包括: 一是寻找有价值的投资项目。公司要有科学的投资理念和寻找机会的能力，善于从各种潜在的投资项目中发现有价值的项目。二是估算与项目有关的现金流量，如估计项目寿命期、估计项目预期产生的现金流量大小及其风险、估计用来计算项目预期现金流量的现值所需要的折现率。三是比较项目计划。对不同项目计划的现金流量进行折现，运用资本预算的决策标准，进行判断和取舍。四是实施和考评项目。项目被采纳后要及时付诸实施，并在整个寿命期内进行跟踪、监督和考评，发现其实际执行情况与预期的差异，及时采取对策加以纠正或调整。

资本预算的决策标准主要有动态评估法和静态评估法。动态评估法，又称折现现金流法，它考虑了货币时间价值，认为不同时点的现金流量具有不同价值，不能直接将其相加减，要通过一定的方法将不同时点上的现金流量折算到同一时点，方可比较判断。动态评估法可细分为: (1)净现值法。净现值是项目投入使用后，将经营期间和项目终结时的净现金流量，按一定折现率折算为现值，减去初始技资现值后的余额，即:净现值=未来报酬总现值初始投资额的现值。对于独立项目，净现值若大于零，说明技资收益能抵补投资成本，则项目可行，否则不可行。对于互斥项目，要选择净现值大于零的项目中的最大者。(2) 现值指数法。现值指数是投资项目未来收益的总现值与初始投资额的现值之比。对于独立项目，现值指数若大于1 ，表明未来收益的总现值超过初始投资的现值，则项目可行。对于互斥项目，在同等投资规模下，现值指数越大，净现值就越大，该项目就越有利。(3) 内含报酬率法。内含报酬率是使项目的净现值等于零时的折现率。对于独立项目，只要内含报酬率大于或等于公司的资本成本或所要求的收益率，投资项目便可行。对于互斥项目，应选择内含报酬率较高的项目。静态评估法主要有两种: (1)回收期法。它用技资回收期的长短作为评价长期投资项目优劣的依据。回收期是投资项目收回全部初始投资所需要的时间，一般以年单位，回收年限越短，投资越有利。公司在判断投资项目可行性时，一般事先设定一个基准回收期，对于独立项目，只要技资项目回收期短于基准回收期，项目就可行;对于互斥项目，在项目回收期都短于基准回收期的前提下，回收期最短的最可行。(2) 平均收益率法。这是指在投资项目寿命周期内年平均净收益与初始投资额的比率。公司在进行投资决策时，会设定一个基准平均收益率，对于独立项目，只要投资项目平均收益率超过基准收益率，项目就可行;对于互斥项目，在项目平均收益率超过基准收益率的前提下，应选择平均收益率最高的项目。然而究竟应选择哪个资本预算决策标准，应结合实际情况而定。一般而言，好的决策标准应具备如下特点: 要考虑项目整个寿命周期的现金流;要考虑货币的时间价值;在选择互斥项目时，能实现公司价值的最大化。相对于动态评估法，静态评估法比较简单，但不准确。