第二节 为什么需要发展外汇理财

外汇理财的发展离不开内因和外因的共同作用。一方面，来自企业和个人的外汇理财需求不断增加;另一方面，我国发展外汇理财的外部条件也日趋成熟。总体看，我国发展外汇理财的主要动因在于:

(1)适应社会财富增加和外汇资产增长的需要。近年来，我国的国内生产总值持续快速增长，如图1. 1 所示(数据来源:www.stats.gov.cn) 。

城乡居民可支配收人稳步增加。2006 年，农村居民人均纯收入3587 元，扣除价格上涨因素，比上年实际增长7.4%; 城镇居民人均可支配收入11759 元，实际增长10.4% 。农村居民家庭恩格尔系数(即居民家庭食品消费支出占家庭消费总支出的比重)为43% ，城镇居民家庭恩格尔系数为35. 8%。2002 年以来，城镇居民人均可支配收入情况和农村居民人均纯收入情况分别如图1. 2和图1. 3 所示(数据来源: www.stats.gov.cn) 。

1996 年我国金融机构各项贷款余额为6. 12 万亿元， 2006 年为23.83 万亿元;各项存款余额1996 年为6.86 万亿元， 2006 年为34. 80 万亿元;城乡居民储蓄存款余额从1996 年的3. 85 万亿元增加到2006 年的16 万亿元;证券市场筹资金额从1996 年的235. 3 亿元，增加到2006 年的1200 亿元，股票市场市值2007 年初突破10 万亿元，占2006 年GDP 的50%; 国家外汇储备从1996年的1050 亿美元增加到2006 年的10663 亿美元。

国民经济和居民收入的快速增长使得企业和个人有财可理，这为外汇理财发展奠定了坚实基础。特别是随着我国由多年的外汇短缺时代过渡到目前的相对剩余时代，企业和个人的外汇资产不断增长。过去对企业实行强制结汇，现在企业在核定的外汇账户限额以内，可自由支配外汇收入且限额在不断提高，从而扩大了企业支配外汇收入的权利;个人国际往来日益频繁，增加了个人外汇收支的来源，而且对个人外汇收人实行意愿结汇，这些都使得个人外汇财富积累增加，外汇收支规模扩大。面对不断增长的外汇资产，企业和个人需要借助外汇理财来避免外汇资源闲置，提高外汇资金的收益。

(2) 适应经济对外开放度提高的需要。随着我国外贸经营权的放开，进出口企业的数量和业务规模快速增长(2002 年以来我国的进出口业务增长情况如图1. 4 所示，数据来源于WWW. stats.gov. cn); 服务贸易业的对外开放带来了大量的外汇收支;符合条件的借款人可以跨越国界借用外汇资金;外国技资者的境内直接投资和中资企业的"走出去"，必须考虑外汇资金的管理问题;证券市场的开放，使得国内投资者开始关注国际资本市场的投资机会，同时也增加了外国资本在国内资本市场的活动;金融市场的全球化趋势意味着规则的一致和壁垒的减少，从而促使了资本自由流动;等等。在这种经济开放不断深入的背景下，企业和个人越来越频繁地与外汇打交道，外汇理财便成为一个不得不考虑的问题。特别是跨国公司的发展直接带动了外汇理财。全球化扩大了市场规模并极大地促进了竞争，使得跨国公司需要采取多样化的融资渠道和投资方式;跨国公司承受着相当大的汇率风险和利率风险，随着市场范围日趋全球化，越来越需要多币种的方案或开发多币种的交易策略;跨国公司在不同国家开展经营活动，必须遵守该国的有关法律法规，由于各自市场结构、管理制度、经营理念的差异，造成企业的资本结构差异较大，跨国公司必须因地制宜，选择一种合适的资本结构。

(3) 适应经济市场化程度加深的需要。在计划经济时期，企业没有决策的权利，也没有承担经营失败的义务，既无理财之需，也无理财之权。因为企业仅仅是一个封闭式的生产单位，无论是投资决策，还是融资决策，均由政府下达指令性指标。在企业管理机构的设置中，由于不需要真正的理财活动，所以只设置了从事财务工作的会计部门，配备必要的会计人员，其日常工作无非是一些简单的账务处理。随着我国由计划经济向市场经济的转轨，企业变成一个独立经营、自负盈亏的市场主体，面对不确定的市场环境和国际化的竞争，必须考虑如何合理融资、投资和管理风险。

(4) 适应资产价格波动的需要。利率的市场化、人民币汇率形成机制改革背景下汇率弹性的增加、金融资产价格的波动等，使企业和个人面临较大的价格风险。企业的外债融资成本受到利率波动的影响;企业的国际贸易和投资受到本国货币汇率变动的牵制;企业和个人外汇资金存量的价值直接受制于汇率的变化。随着金融改革步伐加快，金融市场化程度提高，各种金融资产价格的波动更加频繁。由于市场参与者的不断加入，为保值和规避风险，金融机构、社保基金、养老金、企业年金等追求稳定收益的资金，都迫切要求有风险管理功能的工具。这些都需要通过外汇理财来管好价格风险。

(5) 适应社会结构变化的需要。我国社会主流人群进入中年、人口老龄化、从一而终就业模式的改革及社会保障体系的重建、人生模式的多样化及财务风险的增加、中产阶层和富裕阶层的出现和壮大等，这些社会结构的变化带来社会各阶层对理财需求的增加。住房制度、医疗制度、养老制度、社会保障制度、教育体制等改革政策的相继推出，使各项支出中由个人和家庭承担的部分不断扩大，人们开始自己买房，负担部分子女教育费用和部分医疗养老费用等，使得人们需要对其一生的财务状况作出妥善安排。

(6) 适应金融业激烈竞争的需要。随着我国金融业改革开放的深入，中外资金融机构之间的竞争日益激烈。传统金融产品之间的差异日趋减小，来自传统业务的利润不断缩减，国内金融机构只有调整业务结构，把更多精力和资源用于为客户提供更有价值的服务，才能赢得竞争优势和立于不败之地。因此，不少金融机构正从无差别化的客户服务转变为以客户需求为导向的个性化服务，这使得外汇理财成为金融机构赢得竞争优势的重要法宝。

(7) 适应其他外部条件变化的需要。外汇理财正面临着一些发展机遇和有利条件。一是金融管制放松的推动。全球性竞争迫使政府放松金融管制，以便其金融企业有效地参与国际竞争;对混合经营的肯定或默许，促进了金融产品创新;国际资本流动的取消或放松，以及离岸金融市场的发展，为跨境的投融资活动提供了便利。这些都为外汇理财发展提供了有力的政策保障。

二是科技进步和高新技术的推动。通讯技术和电子计算机信息处理技术飞速发展及其在金融业中运用，大大降低了金融交易成本，提高了金融效率，使金融交易突破了时间和空间上的限制;高效率的信息处理系统提高汇率、利率等交易的瞬间动向，帮助交易者识别、衡量各种风险和寻找交易机会;金融创新供给者可直接或间接地与原先分散、单个市场的最终用户联系。这些都为外汇理财发展提供了有力的技术保障。

三是金融理论发展的推动。早期财务管理学科是微观经济学的一个分支。从1897 年美国人格林斯(Thomas Greens) 写出《公司理财》到20 世纪20 年代，研究对象主要是企业如何在外部资本市场上筹集资金。20 世纪50 年代投资项目选择和评价方法的出现使财务管理中的投资决策理论得到发展，现金流折现方法被用于资本预算分析及金融资产的定价，资本成本、股息策略和资本结构理论也开始发展。20 世纪60 年代至70 年代，统计学和运筹学优化理论等被引入财务理论研究，该时期形成的资产组合理论、资本资产定价模型和期权定价理论等，为评价企业的价值、研究证券投资的风险和收益奠定了基础，形成了近代财务管理的主要理论框架，使财务管理中的投资决策、筹资决策、资本结构和股息策略决策均建立在可靠的实证理论基础上。20 世纪80 年代以来，财务管理学进一步转向研究不确定条件下的企业价值评估，通货膨胀对企业价值的影响等方面。这些都为外汇理财发展提供了有力的理论保障。