在黑箱上开一个孔

许多投资者担心量化价值投资策略是一个神秘的“黑箱子”，从中透露出许多不可思议的投资理念，而这些理念中有许多看起来不像是赢者所具有的。尽管我们知道量化价值投资策略的历史成绩十分杰出，但是通常情况下模型选择的股票经常表现疲软，应该避免。我们真的应该从我们模型的结果中挑选股票吗？吉姆·西蒙斯（Jim Simons）不这么认为。这位身家万亿的富豪从数学家转变为量化对冲基金的巨头，认为他的成就大部分可归功于他严格遵守了自己的模型：

你喜欢模型告诉你的还是不喜欢？这是一件难以回测的事情。如果你要使用模型进行交易，你只要奴隶般地套用模型；不论你觉得模型是多么的聪明或是愚蠢，你都需要按照模型告诉你的做。

我们从第一章和第二章知道，不尊重模型的结果是错误的，并且将不可避免地导致差劲的表现。我们的理性告诉我们应该遵守模型，但当我们投资时，我们会因为充满恐惧和贪欲的大脑变得不理智。当这个模型像表演一场魔术时，我们就很难遵循模型的要求了。

沃伦·巴菲特的粉丝们也被教导投资时应该在“了解范围”内进行一一即他们所熟悉的领域内一一而不投资他们不熟悉的领域。例如，1996年巴菲特在《致股东信》中写道：

你只需要对你所了解的公司进行估价。公司数量的多少不是很重要；但是知道它的边界是至关重要的。

量化价值投资策略似乎与上述观点背道而驰。当你的投资组合内每只股票都在你的了解范围之外时，遵循模型的要求是很难的。

为了应对这一点，我们在本书中竭力将黑箱子变成一个完全透明的水族箱。我们希望您现在能够对量化价值投资策略如何运行以及为什么这样运行拥有一个透彻的理解。现在，我们就要打开这个黑箱子。

表12.6列举了从1974年开始，我们的模型在每年开始时选出的前五只股票。

该策略同样于1982年购买了高露洁棕榈油公司（Colgate Palmolive Company），另一个家喻户晓、长期表现强劲公司的股票作。它同样于1985年购买了哈里伯顿公司（Halliburton）的股票，于1993年购买了耐克和锐步（Nike and Reebok），于2008年购买了Family Dollar公司股票以及2009年购买了波罗拉尔夫·劳伦公司（Polo Ralph Lauren）的股票。这些公司的股票都表现得十分优异，说明该策略偏好于超出市场表现而闻名的大型公司股票。

模拟投资组合中的股票通常是家喻户晓、朗朗上口，以打折店似的廉价价格购入的。回想起这件事的好处，现在看起来选股十分容易，因为我们知道这些家喻户晓的名字最终会幸存并繁荣起来，而忘记了这些股票在当时看起来令人沮丧。如果不是这样，他们就不会以足够低的估值获得我们的投资策略的青睐。这是另外一个使我们完全追随我们的策略的强有力论据。