改进的财务实力分值（FS分值）
以皮氏F分值为基础，我们构造了一种新的财务实力分值（FS_SCORE），我们将该分值分为如下三大类型：
●当前盈利情况
●稳定性
●近期经营活动改善
和皮氏F分值一样，FS分值力图搜寻财务实力强劲的公司。我们对皮氏F分值进行了改进，完善了三个变量，并将各变量分到稍加直观些的类型下。我们按照下面的方法，设定FS分值中变量的值。
当前盈利情况
我们使用三个变量来衡量公司当前的盈利情况和现金流实现情况：
●ROA和FCFTA分别是用未计非经常性损益前的净盈余和自由现金流，除以最近一期的总资产。如果公司的ROA或者FCFTA的结果为正值，我们就将对应的变量FS_ROA或者FS_FCFTA赋值为1，否则赋值为0。
●ACCRUAL被定义为：公司当前年度的未计非经常性损益前的净盈余减去经营现金流，再除以年初总资产。如果FCFTA比ROA大，对应变量FS_ACCRUAL就被赋值为1，否则赋值为0。
我们的当前盈利情况变量与皮托尔斯基的盈利情况变量很相似，只是我们将CFO变量替换为FCFTA变量，也就是用自由现金流除以总资产。我们之所以进行这种调整，是因为考虑到资本支出对公司现金流的影响。我们也排除了AROA和AFCFTA两个变量，并将它们归于“近期经营活动改善”一组中，因为我们认为把它们放进这一组更为直观。
稳定性
和皮托尔斯基一样，我们假定杠杆率的上升、流动性的恶化或者外部融资方案的施行，都是公司财务健康状况欠佳的信号。我们的稳定性指标衡量公司资本结构的变化，以及公司履行未来债务偿付义务的能力：
●△LEVER是“长期债务总额/总资产”比率的历史变化。如果公司的杠杆率相较于前一年下降，则对应变量FS_LEVER被赋值为1，否则赋值为0。
●△LIQUID被定义为“流动资产/流动负债”比率相较前一年份的同比变化。如果公司的流动性得以改善，则对应变量FS_△LIQUID被赋值为1，否则赋值为0。
●NEQISS被定义为回购股份减去发行股份，或者说是股份净发行。如果股份回购量大于股份发行量，则对应变量FS_NEQISS被赋值为1，否则赋值为0。
我们的稳定性指标和皮托尔斯基的稳定性指标有一个重大的区别：我们将皮氏F分值里面的股份发行变量EQ_OFFER，替换为股份净发行量，也就是NEQISS变量，股份净发行量是股份回购量减去股份发行量。［我们使用了与Boudoukh、Michaely、Richard-son和Robert的2007年论文《关于股利收益率衡量的重要性：对资产定价的影响》（On the importance of measuring payout yield: implication for asset pricing）中相同的方法。］我们之所以进行这项细微但是重要的调整，是因为我们认为皮托尔斯基的EQ_OFFER变量也许是一项引人误解的指标。比如说，许多公司会出于各种与财务健康状况无关的原因发行股份，包括针对管理层和雇员的股权激励项目。公司可能发行少量的股份以激励CEO，但同时又发起了大规模的股份回购项目，使发行给CEO的激励股权与之相比，简直是小巫见大巫。因为发行了股份，即使量很小，EQ_OFFER指标也会对之做出消极评价，但是NEQISS会综合考虑股份回购和发行的相对规模，并据之进行评分。这种情况下，两种指标分别按照下面的方式进行评分：EQ_OFFER的评分是0，因此不会提高皮氏F分值；NEQISS的评分是1， 因此会提高FS分值。
近期经营活动改善
下面我们介绍FS分值里面一个全新的分类：近期经营活动改善。这一分类大致等同于皮氏F分值里面的“经营效率”部分，但是我们FS分值的着重点在于改善。近期经营活动改善分类包含如下内容：
●△ROA被定义为当前年度的ROA减去上一年度的ROA。如果△ROA大于0，那么对应变量FS_△ROA被赋值为1，否则赋值为0。
●△FCFTA被定义为当年年度的FCFTA减去上一年度的FCFTA。如果△FCFTA大于0，那么对应变量FS_△FCFTA被赋值为1，否则赋值为0。
●△MARGIN被定义为公司当前年度的毛利润率（毛利润除以总销售额）减去上一年度的毛利润率。如果△MARGIN为正值，那么对应变量FS_△MARGIN被赋值为1，否则赋值为0。
●△TURN被定义为公司当前年度的资产周转率（总销售额除以年初总资产）减去上一年度的资产周转率。如果△TURN为正值，那么对应变量FS_△TURN被赋值为1，否则赋值为0。
我们考察近期经营活动改善，是为了判断公司是否有经营好转的动量。我们不想买进那些看上去便宜，但是由于业务经营恶化，导致股价相对于公司基本面情况显得越来越贵的股票。比如说，一家EBIT达到1亿美元的公司，售价是3亿美元，售价对EBIT的倍数是3。如果公司业务经营恶化，下一年度的EBIT只有5000万美元，那么，“廉价的”3倍要变为更为昂贵的6倍。如果EBIT继续折半地下滑，数年后，我们手握的将是极其昂贵的股票了。
FS分值公式及解读
我们的FS分值在当前盈利情况、稳定性及近期经营活动改善这三大分类上，总共设计了10个衡量指标。最终的结果取值在0和10之间，得分为10将是最完美的结果，得分为0则是最糟糕的结果了。FS分值的公式结构如下：
FS价值＝FS_ROA+FS_FCFTA+FS_ACCRUAL +FS_LEVER+FS_LIQUID+FS_NEOISS+FS_△ROA+FS_△FCFTA+FS_△MARGIN+FS_△TURN