第十二章  用量化价值投资策略战胜市场

长期投资者才是最能激起公众兴趣的投资者，但实际上也是最受诟病的投资者，无论其投资基金是由委员会还是董事会或银行管理。因为他的行为在本质上，在常人眼中，都是古怪、非常规和轻率鲁莽的。如果他成功了，那仅证实了大家对其轻率鲁莽的看法；如果短期内没能取得成功（这很有可能发生），他也得不到任何同情。世俗的经验告诉人们，对于名誉而言，循规蹈矩的失败比椎陈出新的成功要好。

一一约翰·梅纳德·凯恩斯：《就业、利息和货币通论》

在本章中，我们展示了量化价值投资策略的检验结果，我们在本书中已讨论了这一策略。我们已经讨论了如何避免持有面临持续性永久资本损失风险的股票，如何找到价值最高的股票，以及如何识别质量最佳的股票。我们也分析了将各组成要件综合为完整的量化策略的最佳方法。我们对计算股票表现、风险和回报的策略进行了一系列的分析。我们也通过各种资产定价模型计算得到的五年期和十年期收益率、下跌幅度以及α指标来对投资组合的稳定性做出详尽的分析。

人们经常对量化价值投资策略提出的批评是说该策略是一个“黑箱”，这意味着投资组合中股票的选择方式是无法理解的。我们希望通过在本书中讨论其规则和规则制定的理由，确保量化价值投资战略是透明和可操作的。我们还在黑箱子上开了个孔，显示了自1974年模型挑选的各类股票的名字和基本细节。

最后，我们增加交易费用和管理费用两个变量，来考察量化价值投资策略的表现，并将其表现与价值投资界的三巨头的长期表现进行比较，它们分别是红杉基金（the Sequoia Fund）、莱格梅森价值信托基金（the Legg Mason Value Trust）和第三大道价值基金（the Third Avenue Value Fund）。

我们在表12.1列出了本章中使用的关键术语与缩写的解释。