第二章  优化量化价值投资策略的蓝图

投资者对基于历史数据的模型应当保持怀疑。由书呆子式的“神职人员”使用贝塔、伽马、西格玛之类晦涩术语构建的模型，这样的模型往往看起来令人印象深刻。然而，投资者往往忘记检查这些符号背后的假设。我们的建议是：小心那些使用公式的笨蛋。

一一沃伦·巴菲特，《致股东信》（2000）

在《股市稳赚》（The Little Book that Beats the Market）一书将乔尔·格林布拉特推上明星投资者的位置前，他被认为是当时最佳的“特殊事件”投资者。特殊事件是由公司活动，例如分拆、合并、重组、股权出售、破产、清算以及出售资产所创造的机会。格林布拉特的公司一一哥谭资本（Gotham Capital），在针对特殊事件的投资中有着不凡的记录。格林布拉特以及他的联合创始人罗伯特·戈德斯坦（Robert Goldstein）.在1985年哥谭成立后至1995年将外部资本退还投资者的十年间，使得哥谭资本在扣除费用前以年均40%的显著速度复合增长。在哥谭退还所有的外部资本后，格林布拉特和戈德斯坦仍将他们自己的资本投资于特殊事件。1999年，格林布拉特在《股市天才：发现股市利润的秘密隐藏之地》（You Can Be a Stock Market Genius）中讨论了造就哥谭优异收益的特殊事件投资策略。这本书是柏林布拉特的第一本畅销书，这本书现今被认为是这一领域的经典，也是每一个未来的特殊事件投资者的必读之书。

格林布拉特的第二本书《股市稳赚》，是他在2002年进行的一项实验的产物。格林布拉特想知远沃伦·巴菲特的投资策略是否可以量化。格林布拉特阅读了巴菲特的公开声明，大多数包含在他的投资载体伯克希尔·哈撒韦公司的主席信中。自1978年，巴菲特每年都给伯克希尔·哈撒韦的股东写信，在他控制这家公司的第一时间之后，相当详细地披露了他的投资策略。这些信表现了巴菲特名言“我们宁可用一般的价格买入一家非同一般的好公司，也不愿意用非同一般的便宜价格买入一家一般的公司”背后的基本思想。格林布拉特清楚巴菲特的“以便宜的价格买入一家好企业”这一策略依赖于巴菲特熟练的定性判断。然而，他还是很好奇，如果他尝试机械地廉价买入那些优秀企业的股票将发生什么。格林布拉特在测试了他的策略之后找到了答案：机械的巴菲特赚了大钱。

这一结果令人难忘，因此2006年格林布拉特将他的量化巴菲特策略命名为神奇公式并呈现于《股市隐赚》一书中。他并未止步于此。他和戈德斯坦在此后的五年中进一步改善了这一策略，而且在2010年，哥谭弃用了特殊事件策略改用神奇公式。当那一代人中最好的一位特殊事件投资者弃用这一之前使他深受裨益的策略时，我认为我们有必要详细地研究一下这一策略。在本章中，我们将它置于显微镜下进行研究。