最终的赢家

尽管证据不是决定性的，但是EBIT版的企业收益率在我们的整个分析过程中似乎超越了其他价格比率。它在我们对于原始表现的分析中脱颖而出。基于EBIT版变体的价值十分位组合在整个周期中每年产生了14.55%的复合平均增长率。最接近的竞争者就是产生13.72%收益的EBITDA版变体的企业倍数，以及产生了平均13.51%收益的毛利收益率。学术界偏爱的账面市值比以13.11 %的收益率而居后。所有价值十分位组合都拥有超越市场的表现。当我们考察每种度量方法排序股票的能力时，我们同样发现EBIT企业倍数在价值股与热门股间产生了最大7.45%的利差。

当我们使用CAPM的阿尔法考察基于因子调整的价格比率时，我们依然发现，EBIT企业倍数是拥有最佳表现的度量方法，在最好的十分位组合展现出统计角度和经济角度下都显著的5.23%的阿尔法。EBITDA企业收益率、收入收益率，以及毛利收益率的表现也很出色。BM以及自由现金流收益率展现出低于其他度量方法的阿尔法。

EBIT企业倍数在风险调整基础上的夏普比率以及索提诺比率方面的表现非常出色。EBIT企业倍数的夏普比率，也就是通过超额收益与波动率计算的风险回报比，为0.58。当我们采用索提诺比率考察度量方法的风险回报比时，也就是忽视上行波动性，而只针对下行波动性分析超额收益时，我们再次发现，增强版的企业倍数是拥有最好表现的度量方法，索提诺比率为0.89。

尽管EBIT企业倍数在多种分析下成了综合赢家，其他度量方法也值得我们进一步研究。为冠军加冕并不容易，但是我们可以做出一个可靠的声明：价值十分位组合的表现整体优于热门十分位组合。无论我们是检验原始表现、风险调整后表现，还是绝对风险，热门组合都是糟糕的赌注。总而言之，度量方法表明，价值股是构建投资组合更好的选择。