第四部分  寻找低价股票的诀窍

在第四部分中，我们讨论多种价格比率以确定最高效的一种。在第七章中，我们采用多种统计学方法衡量每种价格比率的表现。首先，我们将价格比率置于一场赛马中，直接比较整个过程中复合增长率的绝对值。然后，我们在控制一般市场风险等风险因子后再次检验它们的表现。我们进一步讨论每种价格比率的风险特征，以及它们经过风险调整后的表现。最后，我们讨论滚动业绩数据以保证结果在整个样本周期不同子周期中的表现具有一致性。通过这些不同的分析过程，我们最终筛选出赢家。

第八章探讨了其他的未被充分研究的价格比率。我们讨论了更长周期的价格比率。第七章中的方法都是一年期的度量方法。仅使用12个月的历史周期计算价格存在一定风险。使用时间跨度这么短的历史收入数据，可能使我们偏好那些在12个月的周期中拥有不寻常收入但无法反映它典型的历史创收能力的股票。我们可能选择那些正处在行业周期顶峰的股票，它们在后续阶段的收入可能反转至长期平均水平，甚至更低。

我们也研究了复合价格比率的运用。我们探究了一个价格比率的组合是否可以在每一种表现分类下都超过最好的独立价格比率。之所以存在对于采用多种价格比率复合方法的诉求，可能是因为“比率工程”可以提供一个优于其他任何特定方法的结果。这样一个复合方法可以检验不同的价格比率，举例而言，着眼于自由现金流收益、纯粹的毛利率，以及息税前收入/企业总价值（EBIT/TEV）。通过复合方法寻找最便宜的股票也能为我们提供一个交叉检验的途径，帮助我们避免那些采用不寻常会计手段进而导致在一种度量标准下看起来很便宜但是在其他方法下看起来却非常贵的股票。此外，如果一种度量方法在一段时间内表现不佳，其他方法也许可以有所补偿。