第6章  小盘股？大盘股？择机而非情有独钟

为什么有如此多的投资者钟情于小盘股？怎样才能把握股市中的供求规律？既然长期预测如此不靠谱，投资者为什么还前仆后继地掉入这些投资陷阱？从索罗斯到巴菲特，这些投资大师成功的秘诀又是什么？

当一只股票或是一个行业、板块甚至是整个市场的收益率非常低的时候，就很有可能是买进的最佳时机。

有些投资者在骨子里深信，小盘股永远是最佳投资对象，还有一批人对小盘价值股情有独钟，到底谁对谁错呢？

有些人则坚信大盘股最值得投资，不对，应该说大盘成长股才是最好的，因为它们稳定而且安全。另外一些人则声称科技股最好，不，最好的应该是高股息股票。也不是，还是德国的中盘工业股最好。不管是哪一类股票，也不管盘面大小或是范围宽窄，每一种股票都有其坚定的拥护者，他们严格遵守自己的投资原则，坚守固有的投资理念，没有过丝毫的动摇。

这决不是盲目信仰，因此，他们也想让你接受并遵从这些信仰！他们会向你展示数据，说明他们选择的股票是最好的。有时候，他们确实能拿出这样的数据，但也只是短期的数据，偶尔，他们也能给这类股票做出精彩的定义。但更多时候，他们就只能依赖漏洞百出的指数了，或是干脆进行一番根本就站不住脚的计算。不管怎么说，他们总能找到各种各样的办法，杜撰出他们需要的证据，但归根到底，都是错误的。

在某种情况下，某些类型的股票确实取得过不凡的历史业绩。例如，根据目前可以得到的最早数据，小盘股的业绩的确超过市场大盘。自1926年2月以来，小盘股的年均收益率为12.0%，而大盘的平均收益率则是9.9%。但是在把自己标榜成“永远的小盘股支持者”之前，有一点不能不提：在赞赏小盘股超级收益的同时，你可能忽略了买卖价差，尤其是在20世纪三四十年代，小盘股的买卖价差非常可观，有些时候甚至会达到买价的30%。此时，只需转手买卖就可以获得巨额利润，但这种收益显然不是来自长期的指数性收益。此外，小盘股在熊市结束时往往更容易出现大幅反弹。小盘股有史以来最大的四次触底反弹分别发生在1932～1935年、1942～1945 年、1974～1976年和2002～2004年，但大盘股的总体收益情况还是要优于小盘股，从长期来看，小盘股给投资者带来的更多的还是痛苦。

尽管这些超级反弹使小盘股在短期内令人兴奋，但从综合收益来看还是大盘股战胜了小盘股。不过，大盘股以长期增值方式来战胜小盘股所需要的时间太长，以至于投资者会感到难以忍受，有时甚至会抓狂。尽管如此，只需看看历史上持续时间最长的牛市，我们就会发现，股市上真正的主宰者仍然是大盘股。此外，当多数大牛市结束时，下跌更快、表现更糟糕的也是小盘股。当然，如果我们能够准确预测投资时机的话，大盘股与小盘股之争就变得毫无意义。

认为某一类股票拥有超长期收益能力的想毡，同样源于我们短浅、善忘的记忆，而回顾历史就可以让我们彻底放弃这些固执的信念。此外，坚信某一类股票具有超常投资潜力的另一个原因，是对资本市场基本运行规律缺乏最基础的认识。

和本书提到的很多善忘事件相比，上述误区不仅仅是对历史的淡忘，甚至是一种主观的曲解。认为某一类股票具有天然的优越性，或是坚守着具有特定规模、风格、板块或内涵的某种股票，可能会让投资者犯下严重的错误，比如说，投资过度集中于某一领域，拒绝适时调整投资组合，或是错过风险管理的最佳机会。

这种思维偏差会导致投资者的业绩在较长时期内培后于大盘。而长期落后于大盘又反过来会让我们的大脑犯更严重的错误，比如说，盲目追逐热门股、轻易放弃原本恰当的长期投资策略以及因过度恐慌而在低价时抛出等。

在本章里，我们将对如下问题进行讨论：

◆为什么说任何类型的股票在本质上都不具有优越性？

◆在股票市场中，长期偏爱某一类股票和长期预测一样，都是错误的。

◆理性投资者如何变成热门股的追求者？

◆回顾历史，发现某些股票有可能成为佼佼者的时刻。