股票和债券，哪个更具波动性?

对某些人来说，股票每日的涨跌让他们感到心痛，他们也承认日价格波动属于常态，是现实生活的一个侧面，既非不同寻常，也没有显示出潜在的增长趋势。但对一些投资者来说，他们无论如何就是无法适应这种波动性。

很多投资者确实需要通过一定的增长才能实现其长期目标。你最终会取得多大的收益取决于你的个人情况、时间窗口、收益目标、现金流需求及其他很多因素。投资者经常犯的一个错误，就是发现自己忽略长期增值的时间太迟了，以至于根本没有机会去纠正。

如果想让自己的投资具有成长性，你就需要在大部分时间对股票组合进行定期调整，但是你又无法摆脱市场起伏的侵扰，那么，你就必须想得更长远一些。在第4章我会告诉大家，延长观察期将有助于提高股票盈利的可能性。但还是有一些人为了眼前稳定的回报而选择债券，也不愿意接受不确定的丰厚的长期回报，这很公平。不管股票的短期波动有多大，但只要达到一定期限，我们就会发现，它在历史上不仅给投资者带来了超乎寻常的回报，而且收益率为负的时间也很少。

债券的波动性会比股票大吗？是的，只要考察的时间足够长。那到底多久的时间才能体现出债券的较大波动性呢？

图3.4为10年期国库券的三年期真实该动收益率。人们还是忘记了：在最近几年的时间里，无论是债券还是美国国库券都会贬值，而且也确实在贬值。一切可以在自由市场上交易的商品都有贬值的风险。我见过的所有投资产品的市场推介报告中都会这么说。如果没见到这样的警示，那就要当心，如果提示语只是轻描淡写的只言片语，那就更要小心。国库券不仅遭遇过负的三年期收益率，而且还曾出现过连续亏损的情况，这显然不是大多数人对国库券这种稳定性资产的看法。不过，导致债券遭遇长期亏损的唯一原因，就是持续上涨的长期利率。从当前的利率水平看，我们完全有理由相信，在不远的将来我们或许将会面临这种局面。

图3.5为美国股票的三年期滚动真实收益率，我在这里选用美国股票，同样是因为这方面的数据因为历史较长具有较高的参考性，我们需要更多的数掘进行实验研究。的确，下跌期间似乎漫长，但是从历史上看，股票的三年期下跌期间次数要少得多。只要扩大时间窗口，我们就会发现，债券在总体上还是涨多于跌。也就是说，赚钱的时间多，赔钱的时间少。同样，这些数字并不能表明股票市场的波动性正在增强，波动性依旧是不可捉摸的。

你也许会认为，股票市场是剧烈波动的。的确，不过历史才是最强大、最有力量的实验室，它告诉我们，只要把时间窗口再扩大一点，股票市场的波动性就会减弱。如果把你自己的时间窗口也扩大一点，你的投资业绩也会随着时间的推移而有所改善。切莫忘记这个教训。