第4章  收益多于亏损，后者却让人记忆深刻

21世纪的头10年为何被称为“无为的10年”？从2001年的科技股泡沫破灭到如今的股市低迷，全球股市是否一直都处于熊市之中？

从10年前的2200点到如今的原地踏步，A股市场到底怎么了？纵观整个股市的历史，熊市和牛市到底哪个更持久？

如果你想根据这种仅有6%的小概率事件去预测未来，那么就一定要做好在94%的时间里犯错误的打算。

不知道你是否听说过这句话：“只是长期熊市中的一个周期性牛市”？如果你没有听过的话，那太好了，你可以彻底忽略这一章。如果你听说过，不妨认真读一读这一章。

理论上，所谓的长期熊市（secular bear market），只不过是一轮持续时间极为漫长的熊市而已，它或许可以维持10年的时间，在此过程中，股市起起伏伏，涨涨跌跌。例如，那些坚信长期熊市的人并没有把2007～2008年看做是一次回报率超过平均水平的熊市，而是一轮持续多年熊市的一部分。天啊！

我认为这轮长期熊市并不存在，至少它在历史上还算不上是长期熊市。可以将其看做是一轮与持续时间较短、规模较小的牛市相交错的大熊市吗？绝对可以！如果市场在较长时间内经历频繁波动并在总体上呈下跌趋势，也算不上长期熊市吗？当然不是！21世纪前10年的市场就是这样。但一场普普通通的熊市能持续10年的时间吗？还有人们经常提到7年期标准呢？这些都算不上长期熊市。这种事情我们根本就无法预测。

人们很快就会忘记： 即便是在较长时间内市场停滞不前，也会间歇出现相对较短时间的反弹性波动，甚至可以持续几年之久，这足以让人们头脑发热，让每个人都相信光明就在眼前。但就总体而言，我在历史上从未发现过所谓的长期熊市。

奇怪的是，那些长期熊市论的信仰者们还习惯于把牛市看做长期下跌走势中的一段逆势上涨行情，并把这段时间称为“长期熊市中的周期性牛市”，甚至是“熊市中的反弹”。因此，在他们看来任何上涨行情都不足以成为投资的理由。

的确，即使是在熊市中我们也会遇到逆势反弹，就像在牛市中会出现短暂的调整一样。但一轮上涨的牛市怎么会变成逆势行情呢？ 《金融时报》上曾有过一段文字：“我深刻记得2003～2007年的熊市反弹，对，绝对是熊市中的暂时回暖……”全球股市经历了一轮长达5年、总体涨幅高达161%的上涨行情，这难道仅仅是熊市中的暂时反弹吗？美国股市上涨了121%！如果这场所谓的反弹再延续3年，再上涨20%，这些家伙还会把它们看做是长期熊市中的周期性牛市吗？

现在，我们有必要澄清这个问题。如第2章图2.1所示，熊市的平均持续时间约为21个月。而刚刚过去的、史上持续时间第二长的熊市，则延长了这个平均数。但即便是历史上有记载的最早的熊市，也只不过比熊市的平均时间多了5个月， 而且这已经是75年前的事情了。

熊市的平均持续时间通常不超过2年。而牛市的平均持续时间则更长，为53个月。我们可以换一个角度看这个问题：牛市的平均持续时间几乎相当于“大萧条”以来最长的熊市。如果你预计一场熊市将持续这么长时间，那么，它在历史上肯定是一个不同寻常的事件，如果你曾亲历过这样的熊市，我相信你不会忘记。

通常，要确认一场长期熊市，就必须进行一点数据挖掘工作，或者可以称作篡改。长期熊市必须满足两个条件：极端短暂的记忆以及对历史的彻底忽略。那些坚信长期熊市论的人总是想让你想的长远一点，但果真从长期视角来看这个问题，我们却会发现长期熊市根本就不存在，而长期牛市却是不争的现实。不过，无论是预测牛市还是预测熊市，都是傻瓜的庸人自扰之举。更多的理由我们将在第6章加以详述。在本章，我们将探讨如下几个问题：

◆是什么造成这种长期熊市的错觉？

◆两大罪魁祸首，长期熊市论所依赖的两个时段。

◆长期牛市是否存在？