长期停滞并不等于熊市

然后，我们再来看看股市不赔不赚的状态，从2000年到2009年底的这10年间，标准普尔指数的年均收益率为－0.95%，摩根士丹利全球指数（MSCT World）的年均收益率为－0.24%。包括新兴市场在内，摩根士丹利资本国际指数（MSCI ACWI）的年均收益率为0.89%。

这段时间市场几乎停滞不前，尽管根据你的具体投资对象，可能会出现不同的涨跌，这期间几乎找不到任何值得庆祝的事情。但停滞不前并不意味着没有大跌，而且也不能反映这10年的真实状态。实际上，从2000年开始曾爆发一场大熊市，这也是二战以来第三大的熊市，从2002年到2007年出现一轮规模适中的牛市，随后又是一轮大熊市，这是二战以来规模最大的熊市。之后，从2009年开始，新一轮牛市再度袭来，并一直持续到本书创作之时。但是，在50多年的时间里就爆发了两次大熊市，而在这10年里几乎停滞不前。这充分证明，这是一段非常安静的市场休眠期，但是在今天，却很少有人注意到这一点，因为人们只能记住刚刚发生的事情。

不过，发生在停滞期中间的牛市并非一无是处，它足足有5年的时间！牛市的平均持续时间就是60个月左右。我经常告诫人们不要为平均数所愚弄，但就是这个平均却有着深刻的意义。5年时间算得上逆势行情吗？这相当于读完本科然后又上了一年研究生课程。想想5年时间到底有多长吧！这足以让你的孩子成为一个小精灵，足够让他学会滑冰，学会骑自行车，掌握基础数学，那是一段很长的时间啊！

更重要的是，如果在2002～2007年远离市场，你显然不会说，“呸，即使错过这段时间也没什么了不起的，因为我知道这是一轮长期熊市”，更有可能你会这样说，“这个让人猜不透的牛市，我已经错过了几年之久了，即使全球股市赚不到161%， 美国股市也能拿到121%”。只有回头想想，我们才能意识到这是一轮10年之久的停顿期，但总体停滞不前并不等于熊市。

要让长期熊市成为长期牛市。我们还可以从另一个角度看这个问题，如果彻底转换视角，长熊论马上就会显得愚蠢至极，根本没有立足之地。如果这些长熊论者把四五年之久的整体上涨行情当做长期熊市过程中的逆势行情，那持续时间更短的熊市又如何解释？是不是也可以把熊市看做长期牛市中的逆势调整呢？

没有人提出过这样法，也没有人把熊市仅仅只看做是长期牛市中的逆势调整，甚至根本就没有人讨论过所谓的长期牛市问题。单从字面上说，确实有长期熊市的说法，但却没有长期牛市，这只能说明我们对股票市场存在着某种偏见。尽管在漫长的股市历史中，上涨的时间明显超过下跌的时间，但我们却从来没有想过创造出长期牛市这个词。甚至是约翰爵士也没有使用过这种说法，我们关注的是下跌，而且对下跌谨小慎微，总是把它们放在心里，但我们的记忆却没有给更持久的上涨和前进留下一点空间。

我们可以按照自己的意愿挑选某些特殊的时期，这样就可以得到收益率停滞或者为负的时段，但却忽略了这期间被我们错过的上行波动。不过我们还可以用另一种方式看待这个问题，将时间窗口向前或是向后移动几年。

重新审视1965年到1981年中间的这17年时间，然后再加上几年的时间，凑成一个整2 年的时间段，我们就会发现，从1965年到1984年股市累计上涨了342.3%，这相当于年均收益率为7.7%。应该说是很乐观了吧？如果我们再多加5年的时间，从1965年到1989年，股市的累计上涨幅度就会达到1015.2%。平均收益率为10.1%。刚好超过平均水平。于是，原来的所谓长期熊市就变成了长期牛市，请注意，这段时间本来就不是熊市，只是因为使用了计算不当的指数，尽管收益率确实低于平均水平，但毕竟还是有收益，而且不是负收益。

对那些以成长为目标的长期投资者，25年是一个比较恰当的时间窗口，你不妨考虑一下其中的原因。我们再来从另一个角度看看股市的停滞期，譬如以20世纪90年代中期或末期为起点，我们就会得到正的总回报率。尽管我不知道未来几年会怎样，但我个人猜想，如果以20年为一个区间的话，依旧可以得到相同的结果。

只要以更长的时间段为参照，不要选用道琼斯指数，或是其他不反映实际情况的价格加权型指数，尤其是在你不对股利进行再投资的情况下更是如此，历史就会证明一切所谓的长熊论都是错误的，即使是那段最令人痛苦的时间也会过去，能变成总体向上的趋势。