赤字越高，股市表现越好

请您填写下面的两个空格，在历史上，美国的联邦预算赤字对股票的影响是（      ），而盈余对股市的影响则是（      ）。

如果你对这两个问题的答案分别是积极和消极，那么恭喜你，你回答对了，你可以不必再看这一节内容。

在政治观点上，无论是民主党还是共和党都在不遗余力地攻击预算赤字，他们把造成预算赤字的责任归咎于对手，推卸给上一任政府，或是其他什么东西。但如果他们真正了解某些最基本的经济原理，他们就不会这么急于推脱责任了。

图5.1显示了美国联邦预算赤字占GDP的百分比，我已经在图中标示出相对的高点即预算盈余和低点即预算赤字。此外，表5.1还显示出预算达到相对高点和低点之后12个月、24个月和36个月的股市收益率。

凭借直觉大多数人会想当然地认为，股市回报率将在巨额赤字之后变得更槽，而在巨额盈余之后则明显提高。这是一个重要的教训：永远不要凭借直觉判断任何事情，历史就是最有说服力的实验室，它告诉我们事实恰恰与想象的相反。在盈余达到最高峰的12个月之后，股票的平均收益率仅为1.3%，而在24个月后的累计收益率仅为0.1%，36个月后的累计收益率也只有7.1%。需要说明的是，期间还包括几个提升平均值的大牛市，巨额盈余之后的股市收益率存在大幅波动。

相比之下，巨额赤字之后的反差十分明显，股市在赤字达到最高点后的12个月、24个月和36个月的收益率几乎全部为正。而且收益率数据更漂亮，12个月后为20.2%，24个月之后为29.7%，36个月之后则更是达到了35.1%。如果本能告诉你，在赤字高得即将难以忍受时一定要抛出股票，这只是因为你惧怕赤字，你很可能做出了一个错误的选择，而事实上，反向决策才是正确的。巨额盈余未必是未来一切平安的信号。这里还有一个关键的教训：千万不要根据某一个因素就贸然采取行动，资本市场是极其复杂的。

历史已经反复验证了这一点， 这个道理在全球范围内适用。在创作于2006年的《股票投资就问三个问题》一书中，我指出了德国、日本和英国的预算赤字、预算盈余和股票市场之间的关系，也符合这一规律。每一次出现巨额盈余的时候，我们都会听到巨额盈余预示大繁荣的叫好，声，但就平均水平而言，所谓的经济繁荣并没有到来。在这个问题上，所有人都没能从过去的错误中汲取教训，因为他们的记性实在是太差了，忘记得太快了。

通常，人们习惯于把预算盈余视为无上的神灵，是财政状况进入鼎盛时期的预兆，但盈余却未必会改善股票市场的回报。那么，这其中到底有怎样的规律？现实为什么与人们的预想截然相反呢？