第五节    人物：巴菲特与索罗斯

一、录播：《巴菲特VS索罗斯：谁的日子更好过》

一个是投资大师，一个是投机大家，表面看，以价值投资著称于世的投资教父巴菲特似乎在百年一遇的金融危机中摔得不轻，而大投机家索罗斯风头正劲。但回顾一下二者过往的表现，可以发现，后者的日子未必就比前者好过。

（一）巴菲特：长跑中的胜出者

巴菲特执掌的伯克希尔•哈撒韦公司近日公布了2009年业绩报告。伯克希尔公司扭转了2008年的跌势，2009年全年利润上升61%，达到80.6亿美元。伯克希尔全年账面价值虽然只增长了19.8%，但相较2008年每股账面价值缩水9.6%，反弹应算强劲。不过，跟同期标普500指数26.5%的涨幅相比，“股神”业绩相对逊色，2009年成为“股神”五年来首次跑输大市的年份。

跑输大盘并不稀奇，只是头上罩着“股神”的光环，难免“人言可畏”。实际上，巴菲特还有不少更惨的年份。10年之前的1999年，伯克希尔股价下跌近20%，而同年标普500上涨近20%，其跑输大盘接近40%。资料显示，从巴菲特1965年控股伯克希尔算起，44年中一共有14年跑输标普500指数。

然而，要是拉长投资周期来看，“股神”的名号名副其实。从1965年至2009年间的10年期投资中，巴菲特全部跑赢了标普500指数，也正是以1965年为起点，伯克希尔的账面价值由每股19美元增长到8.45万美元，平均年收益率达20.3%，大幅领先于标普500指数的平均年收益率9.3%。即便是在跑输大盘的2009年，伯克希尔的投资组合依然增长强劲，其投资组合中的前20大重仓股全面升值，其中可口可乐股价攀升29%、富国银行股价翻番、美国运通股价上涨三倍。

巴菲特的目前身家约400亿美元，而在金融危机前其拥有约620亿美元的净资产，根据《福布斯》杂志公布的2008年度全球富豪榜，他超过卡洛斯•斯利姆•埃卢和比尔•盖茨成为全球首富。股神巴菲特不是百米冲刺的冠军，而是长跑中的胜出者。

（二）索罗斯：有不少投机败笔

有了1992年“搞垮”英镑和1997年“引发”亚洲金融危机这两个显赫的“前科”之后，对于索罗斯打算狙击欧元一事，全球都投出了关注的目光，况且这次还有罗杰斯这位同样具世界影响力的“帮凶”。索罗斯胜算几何，现在还无从判断，但人们似乎过高地估计了索罗斯的能量。

纵观索罗斯1997年后的表现，依然有不少败笔，他的个人资产虽基数大，但增长的速度却不及许多像比尔•盖茨和米塔尔这样的实业投资家，更不如“股神”巴菲特。

亚洲金融危机后，索罗斯并无什么大手笔。2000年4月，索罗斯退居二线，由于基金业绩不佳，2002年开始，索罗斯自己重新披挂上阵，之后亲掌70亿美元的量子基金及其他投资工具。但是，多年来一向以“走在曲线前面”为投资策略被后辈推崇的索罗斯，现在好像失去了对投资市场的敏锐嗅觉。2000年，索罗斯在日本投资3亿美元建立的一只对冲基金，因2003年利用杠杆炒作过度，在短短7个交易日内狂跌98%，随后便宣布清盘，估计索罗斯为此损失了1.8亿美元。在2003年、2004年的一轮美股上升前，索罗斯又因沽出一些会受惠于经济好转的股票错失良机。在债券市场上，索罗斯同样“走眼”，比如2004年7月，美国国债急跌，令债券利息升至20年高位，但索罗斯的量子基金却与这一大好机会擦肩而过，未作任何操作。

在最近的达沃斯论坛上，根据福布斯的数据，索罗斯身家110亿美元，全球排名29位。相较于巴菲特，索罗斯更像龟兔赛跑中的那只兔子。

二、资料搜索：《量子基金》

美国金融家乔治•索罗斯所管理的投资基金叫“量子基金”。索罗斯的量子基金是高风险基金，主要借款在世界范围内投资于股票、债券、外汇和商品。量子美元基金在美国证券交易委员会登记注册，它主要采取私募方式筹集资金。据说，索罗斯为之取名“量子”，是源于索罗斯所赞赏的一位德国物理学家、量子力学的创始人海森堡提出“测不准定理”。索罗斯认为，就像微粒子的物理量子不可能具有确定数值一样，证券市场也经常处在一种不确定状态，很难去精确度量和估计。

索罗斯是LCC索罗斯基金董事会的主席，民间投资管理处确认它作为量子基金集团的顾问。量子基金在量子集团内是最老和最大的基金，普遍认为在其28年历史中在全世界的任何投资基金中具有最好的业绩。

索罗斯旗下经营了五个风格各异的对冲基金。其中，量子基金是最大的一个，亦是全球规模较大的几个对冲基金之一。量子基金最初由索罗斯及另一位对冲基金的名家吉姆•罗杰斯创建于20世纪60年代末期，开始时资产只有400万美元。基金设立在纽约，但其出资人皆为非美国国籍的境外投资者，从而避开美国证券交易委员会的监管。量子基金投资于商品、外汇、股票和债券，并大量运用金融衍生产品和杠杆融资，从事全方位的国际性金融操作。索罗斯凭借其过人的分析能力和胆识，引导着量子基金在世界金融市场一次又一次的攀升和破败中逐渐成长壮大。他曾多次准确地预见到某个行业和公司的非同寻常的成长潜力，从而在这些股票的上升过程中获得超额收益。即使是在市场下滑的熊市中，索罗斯也以其精湛的卖空技巧而大赚其钱。经过不到30年的经营，至1997年末，量子基金已增值为资产总值近60亿美元的巨型基金。在1969年注入量子基金的1万美元在1996年底已增值至3亿美元，即增长了3万倍。

索罗斯成为国际金融界炙手可热的人物，是由于他凭借量子基金在20世纪90年代中所发动的几次大规模货币阻击战。量子基金以其强大的财力和凶狠的作风，自90年代以来在国际货币市场上兴风作浪，常常对基础薄弱的货币发起攻击并屡屡得手。

量子基金虽只有60亿美元的资产，但由于其在需要时可通过杠杆融资等手段取得相当于几百亿甚至上千亿资金的投资效应，因而成为国际金融市场上一股举足轻重的力量。同时，由于索罗斯的声望，量子基金的资金行踪和投注方向无不为规模庞大的国际游资所追随。因此，量子基金的一举一动常常对某个国家货币的升降走势起关键的影响作用。对冲基金对一种货币的攻击往往是在货币的远期和期货、期权市场上通过对该种货币大规模卖空进行的，从而造成此种货币的贬值压力。对于外汇储备窘困的国家，在经过徒劳无功的市场干预后，所剩的唯一办法往往是任其货币贬值，从而使处于空头的对冲基金大获其利。在20世纪90年代中发生的几起严重的货币危机事件中，索罗斯及其量子基金都负有直接责任。

20世纪90年代初，为配合欧共体内部的联系汇率，英镑汇率被人为固定在一个较高水平、引发国际货币投机者的攻击。量子基金率先发难，在市场上大规模抛售英镑而买入德国马克。英格兰银行虽下大力抛出德国马克购入英镑，并配以提高利率的措施，仍不敌量子基金的攻击而退守，英镑被迫退出欧洲货币汇率体系而自由浮动，短短1个月内英镑汇率下挫20%，而量子基金在此英镑危机中获取了数亿美元的暴利。在此后不久，意大利里拉亦遭受同样命运，量子基金同样扮演主角。

1994年，索罗斯的量子基金对墨西哥比索发起攻击。墨西哥在1994年之前的经济良性增长，是建立在过分依赖中短期外资贷款的基础之上的。为控制国内的通货膨胀，比索汇率被高估并与美元挂钩浮动。由量子基金发起的对比索的攻击，使墨西哥外汇储备在短时间内告罄，不得不放弃与美元的挂钩，实行自由浮动，从而造成墨西哥比索和国内股市的崩溃，而量子基金在此次危机中则收入不菲。

1997年下半年，东南亚发生金融危机。与1994年的墨西哥一样，许多东南亚国家如泰国、马来西亚和韩国等长期依赖中短期外资贷款维持国际收支平衡，汇率偏高并大多维持与美元或一揽子货币的固定或联系汇率，这给国际投机资金提供了一个很好的捕猎机会。量子基金扮演了狙击者的角色，从大量卖空泰铢开始，迫使泰国放弃维持已久的与美元挂钩的固定汇率而实行自由浮动，从而引发了一场泰国金融市场前所未有的危机。危机很快波及所有东南亚实行货币自由兑换的国家和地区，迫使除了港币之外的所有东南亚主要货币在短期内急剧贬值，东南亚各国货币体系和股市的崩溃，以及由此引发的大批外资撤逃和国内通货膨胀的巨大压力，给这个地区的经济发展蒙上了一层阴影。

当索罗斯的量子基金在2000年4月出现了严重亏损后，这似乎标志着一个时代的结束。但是索罗斯没有像小朱利安•罗伯森那样关闭基金，而是重新组织了基金，甚至把一些投资组合包给公司以外的经理。显然，这名超级投资者、慈善家兼业余哲学家不打算继续成为全球市场中的一个重要力量了。他在一个新闻发布会上表示：“我不打算再创什么纪录了。”

但是，索罗斯现在又回来了。而且，作为一名世界级的投资者，他似乎正在重新夺回早先失去的一些荣誉，尽管他在法国的内部交易问题引起了争执。据熟悉索罗斯基金管理公司的人透露，这名72岁的金融家已经重新回到公司掌舵。虽然索罗斯仍然把很大一部分精力放在慈善事业上，他已经开始重新掌管70亿美元的量子基金以及其他一些投资。一名长期关注索罗斯的分析家表示：“他有时会说自己已经70岁了，不想再赌博了，但是这并不是真的。他在赚钱方面和以前一样努力。”

他的管理很有成效。量子基金2001年的收益为13.8%，而标准普尔500指数下跌了13%。当时的量子基金主要由外部人员管理。2002年，随着重新开始内部管理，量子基金截止到12月6日亏损了0.5%，比标准普尔指数的表现好21个百分点。重要的是索罗斯不再为盈利兴风作浪，就像以前在货币市场那样。1992年，他在英镑上的赌博给他带来了巨大的收益。

三、案例研讨提示

（1）巴菲特与索罗斯的风格有何异同？

（2）巴菲特与索罗斯的实际经历与效果，对投资基金及其他机构操盘手有何启示？