第一节    资产配置管理概述

一、资产配置的含义

所谓资产配置（Asset Allocation）是指依据所欲达成的理财目标，以资产的风险最小化与收益最大化为原则，将资金有效率地分配在不同资产类别上，构建能够增加收益并控制风险的资产投资组合。简单地说就是“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”，即分散投资。资产配置是投资过程中最重要的环节之一，也是决定投资组合相对业绩的主要因素。一方面，在不完全有效市场环境下，投资目标的信息、盈利状况、规模、投资品种的特征，以及特殊的时间变动因素对投资收益有影响，可以通过分析和组合减少风险，因此资产配置能起到降低风险、提高收益的作用；另一方面，随着投资领域从单一资产扩展到多资产类型、从国内市场扩展到国际市场，单一资产投资方案难以满足投资需求，资产配置的重要意义与作用逐渐凸显出来，它可以帮助投资人降低单一资产所带来的非系统风险。

资产配置是指根据投资需求将投资资金在不同资类别之间进行分配，通常是将资产在低风险低收益证券与高风险高收益证券之间进行分配。所谓基金的资产配置，就是将基金的资产在现金、各类有价证券之间进行分配的过程。简单说就是基金将资金在股票、债券、银行存款等投资工具之间进行比例分配。资产配置是基金投资管理中至关重要的环节，其基本思路是对不同投资组合的预期回报率、标准差和组合之间的协方差进行预测，然后得出这些组合种类可能构成的新组合的预期回报率和标准差，最后再由这些新组合产生出有效群后，利用基金投资者的无差异曲线来确定应该选择什么样的资产配置组合。

二、可配置的“资产”分类

（1）资本资产：包括股票和固定收益（债券）证券。这类资产的估值取决于预测股息、利息和最终价值所能实现的现金流量。

（2）耗用或可交易资产：比如石油、农产品和其他商品。这类资产的估值取决于传统的市场供求情况。

（3）保值资产：比如艺术品和货币。其价值取决于人们愿意支付多少。

有些资产（如房地产和黄金）不单纯只属于某一类资产。了解不同资产类别的价格推动因素并知道市场有时会把资产错误分类（比如把股票视为耗用资产或保值资产），将有助于私人投资者制定资产配置框架、执行战术性资产配置决定，甚至是具体投资的选择。

三、资产配置管理的原因

资产配置是投资过程中最重要的环节之一，也是决定投资组合相对业绩的主要因素。一方面，在半强式有效市场环境下，投资目标的信息、盈利状况、规模，投资品种的特征，以及特殊的时间变动因素对投资收益有影响，可以通过分析和组合来减少风险，因此资产配置能起到降低风险、提高收益的作用。另一方面，随着投资领域从单一资产扩展到多资产类型、从国内市场扩展到国际市场，单一资产投资方案难以满足投资需求，资产配置的重要意义与作用逐渐凸显出来，它可以帮助投资人降低单一资产的非系统性风险。

四、资产配置的目标

从目前的投资需求看，资产配置的目标在于以资产类别的历史表现与投资人的风险偏好为基础，决定不同资产类别在投资组合中的比重，从而降低投资风险，提高投资收益，消除投资人对收益所承担的不必要的额外风险。

五、进行资产配置考虑的主要因素

（1）影响投资者风险承受能力和收益需求的各项因素，包括投资者的年龄或投资周期，资产负债状况、财务变动状况与趋势、财富净值、风险偏好等因素。

（2）影响各类资产的风险收益状况以及相关的资本市场环境因素，包括国际经济形势、国内经济状况与发展动向、通货膨胀、利率变化、经济周期波动、监管等。

（3）资产的流动性特征与投资者的流动性要求相匹配的问题。

（4）投资期限。投资者在有不同到期日的资产（如债券等）之间进行选择时，需要考虑投资期限的安排问题。

（5）税收考虑。税收结果对投资决策意义重大，因为任何一个投资策略的业绩都是由其税后收益的多少来进行评价的。