第五节    延伸阅读材料

一、基金公司的投资决策、组织结构与运作

基金管理公司投资决策图见图5-3。

基金公司组织架构图见图5-4。

二、推荐阅读：其他国家和地区证券投资基金参与股指期货概况

（一）美国证券投资基金参与股指期货概况

美国在1982年推出股指期货后，经过短短20多年的发展，2005年股指期货的年成交量达到4亿手，占全球股指期货产品成交量的44.5%。股指期货交易品种体系完善，已经形成了大盘股、中盘股和小盘股的交易指数体系。股指期货电子化和小型化的发展势头迅猛。1992年，芝加哥商业交易所（CME）启动了电子化交易平台Globex，最初用于在公开喊价交易时段结束后，为CME产品提供晚间电子化交易。后来CME推出基于Globex平台的电子化迷你型（E-mini）合约，这种合约几乎全天24小时交易，一经推出，立即受到投资者的热烈追捧。1996年推出的E-miniS&P500合约，目前已经成为全球成交量最大的股指期货合约；1999年推出的E-Mini Nasdaq100合约，也成为全球成交量第三大股指期货合约。

美国参与股指期货的机构比较广泛，包括养老基金、共同基金、对冲基金、期货基金、投资银行、保险公司等。根据晨星公司的投资风格箱的方法，将证券投资基金分为9类：大盘平衡型、大盘成长型、大盘价值型、中盘平衡型、中盘成长型、中盘价值型、小盘平衡型、小盘成长型和小盘价值型。考察每类基金3年的业绩排名前十位的基金运用股指期货等金融衍生品的情况，考察的数据为2006年3月31日基金的股指期货等金融衍生品投资占净资产的百分比，其中：大盘基金参与金融衍生品的比例为53%，中盘基金参与金融衍生品的比例为60%，小盘基金参与金融衍生品的比例为23%。参与金融衍生品的基金中，大盘基金投资的比例都不超过5%；中盘基金除个别比例较高外，投资的比例都不超过2%；小盘基金投资比例普遍偏小，大部分不超过1%。可见主要是大、中盘证券基金参与股指期货等金融衍生品市场，参与的深度并不深。

（二）中国台湾地区证券投资基金参与股指期货概况

中国台湾地区证券投资基金从1998年开始起步，首先推出台指期货，随后在2001年推出小型台指期货（MTX），2003年推出成分股指数期货台湾50期货（T5F）。在短短8年的时间里，台湾期货交易所共推出了10个股指期货和期权合约。这些股指期货、期权合约的标的指数涵盖了综合指数、行业指数和成分股指数。台湾股指期货成交量增长迅猛，2000？2004年每年的增长率超过40%。台湾股指期货在2005年有所下降，主要是由于台湾股指期权交易火爆，对股指期货交易产生了一定的“挤出效应”。

中国台湾地区参与股指期货的投资主体为证券自营、期货自营、证券投资基金、期货基金、境外合格投资者（QFII）和自然人等。

从中国台湾地区的投资主体参与期货的情况来看，自然人股指期货的市场占有率呈现逐年下降的趋势，由最初的高达95%降至目前的不足40%。市场特征由散户为主转为机构参与为主。从台湾股指期货推出的第2年即1999年起，允许期货公司从事自营业务，股指期货及期权的期货自营市场占有率逐年增加，截至2006年8月31日，2006年期货自营的市场占有率达到56%。1999年，允许合格的境外机构投资者（QFII）参与股指期货和期权交易，QFII的市场占有率逐年增加，在2004年达到峰值，将近5%，随后的比例逐年减少。截至2006年8月31日，市场占有率约2.5%。

证券投资基金从2000年开始参与股指期货和期权交易，市场占有率不超过0.6%，对市场的影响可以忽略不计。

虽然证券基金在整个股指期货和期权交易中的市场占有率很小，但是从绝对量来看，证券基金运用股指期货和期权的数量增长势头迅猛。2000-2003年，证券投资基金利用股指期货、期权还比较谨慎。中国台湾地区证券基金是从2004年开始较大幅度介入股指期货、期权市场。到2004年后，证券基金投资股指期货、期权的资金明显放大，较上一年度增长了440%。截至2005年底，中国台湾地区一共有286家证券投资基金，大部分在招募说明书中载明投资股指期货、期权，其中109只基金运用了股指期货及期权，参与的比例大约为38%。运用股指期货、期权投机性头寸的价值总额都不超过净资产的15%，平均比例为5%。

对中国台湾地区证券投资信托暨顾问公会公布的数据进行整理归纳，2006年7月份中国台湾地区证券投资基金参与股指期货和期权的共38家基金，参与的比例为13%。其中利用股指期货和期权进行资产配置或投机的有8家，利用股指期货和期权进行套期保值的有28家，其中2家参与了套利交易。可见证券投资基金参与股指期货、期权的主要目的是套期保值。其中参与投机交易的合约价值占基金的净资产的比例最高为14.38%；参与套保交易最高的套保率为92.52%。

三、焦点问题资料

（一）基金投资“十戒”

购买基金时要讲究策略，避免一些不良的交易习惯，这样才能获得稳定的收益：

一戒喜低厌高。开放式基金并没有贵贱之分，在某个时间点上，所有的基金不问净值高低，都是站在同一起跑线上的，基金管理人的综合能力和给投资者的回报率才是取舍的依据。

二戒喜新厌旧。老基金乏人问津，而新基金的绩效虽然没有经过市场检验却分外热销。须知新基金在相当长的发行期、封闭期和建仓期里不会产生效益，这就增加了机会成本，而经过市场考验的老基金早已长缨在手，只要选择得当，就能迅速分享投资收益，理应成为投资者的首选。

三戒炒股思路。把基金等同于股票，以为净值高了风险也高，用高抛低吸、波段操作、追涨杀跌、逢高减磅、短线进出、见好就收、买跌不买涨等股票炒作的思路来对待基金，常常既赔了手续费，又降低了收益率。

四戒组合不当。也有人把大笔资金全投在一只基金上，虽然基金本身的投资组合具有分散风险的功能，但对因管理人失误造成的风险难以规避，应以同类基金不重复选择，核心与非核心基金配置比例适当为原则进行组合。

五戒束之高阁。基金受管理人变动、投资理念更替，操作策略变化等因素影响，业绩会有很大的波动，持有人应依据投资目标、收益预期以及风险承受能力，适时调整投资组合，以实现自身收益的最大化。

六戒跟风赎回。没有主见，看到别人赎回，唯恐自己的那份资产会受损失，也跟着赎回。决定投资者进退的依据，应该是基金管理公司的基本面、投资收益率和对后市的判断。

七戒分红即走。基金是否具有投资价值，应参照其累计净值和一贯表现。对运作良好的基金，往往只能在更高的价位上才能补回，实践证明，分红即走不是明智之举。

八戒不设止损。以为基金不是股票，可以不设止损点，这个观念也是错误的。众多封闭式基金从大幅溢价到折价25%左右，也说明买基金止损的重要。

九戒惟数据论。挑选基金远不像比数目大小那么简单，而且业绩好的基金往往是风险较大的股票型基金，如果投资者的资金是作为养老、购房或者子女读书用的，就应该把风险控制放在首位。

十戒不问费率。频繁进出做差价的基金，支付的佣金成倍地高于其他基金。费率的高低直接影响到基金的绩效，根据对国外基金的考察，运作费率分别为0.5%和2%时，基金收益会有很大的差别，费率低、绩效好的基金理财能力更强，会买的投资者选择基金时会考虑费率因素，以期获取更好的投资回报。

（二）投资基金“四误区”

投资基金似乎是比较懒的做法，因为基金由专家进行操作，相当于代替自己在资本市场投资。但投资基金的懒人请注意，懒人理财的含义极其丰富，要有懒的理念，却要避免懒的行为，所以要尽力避开以下四个误区。

误区一：不用比较。

懒人们大多认为，面对市场上的各类名目繁多的基金。只要听听朋友的意见，看看近期的介绍，大致了解一下行情，就能进行基金投资了。

改善方法：必须做好关键性选择。需事先对基金公司背景、过往业绩、产品类型、操作便捷等方面做好比较。最后选择一个优秀的基金公司，并保持对其产品充分信任，这样懒人们就可以在今后的理财中减少同类产品的比较，加速懒惰的进度。

误区二：无需计划。

有人认为，选好了基金公司，只要将钱全部购买其基金产品就行了，也不去理会这些产品的优缺点。这种没有计划的理财方法，只能让自己的资金处于无序的状态。

改善方法：制订一个理财规划。根据自己的实际情况、未来预期收益，来购买理财产品，并做到长期、短期相辅相成，才能做到懒而不盲目。

误区三：无需变动。

懒人们不喜欢经常关注和变动其基金账户。但是，理财正是需要其不断变动配置来达到最优组合。

改善方法：懒人们应该选择能给自己带来最大便捷的基金投资的操作工具，能在轻松的环境中时刻加强对基金产品的监控。

误区四：无视小支出。

很多人对于日常的小开销无须多加控制。这正犯了另一个错误：小钱的过度支出往往是理财的盲区。

改善方式：用货币基金赚取小钱。货币基金申购赎回免费，流动性仅次于活期储蓄，收益率却高于税后1年期定存利率。有了闲置的小笔金额，就买入货币基金，虽然赚的是小钱，但毕竟可以积少成多。