第五节    团队活动提示：债券发行

一、公司的融资渠道

企业在生产经营过程中，由于种种原因可能需要使用大量资金，比如扩人业务规模、筹建新项目、兼并收购其他企业，弥补亏损等。在企业自有资金不能完全满足其资金需求时，便需要向外部筹资。通常，企业对外筹资的渠道有三个：发行股票，发行债券和向银行等金融机构借款。这三种融资方式在本课程的实战训练中基本上都可以实现。

（一）股票融资

股票发行通常采用溢价方式，即股票发行价格高于票面价值，故股票筹资的实际成本较低，可以给公司带来较多的现金（在财务上一般以资本公积金的形式存在），筹集的资金不用偿还，没有债务负担。但股票发行手续复杂，前期准备时间长，还要公布公司财务状况，受到的制约较多。此外，增发股票还导致股权稀释，影响到现有股东的利益和对公司的控制权。

本课程中，学生可以在校园股市申请上市，发行自己的股票，进行股票融资实践。’

（二）信贷融资

信贷融资即是向银行等金融机构贷款，实现资金的融通。向银行等金融机构借款通常较为方便，能较快满足企业的资金需求，但信贷的期限一般较短，资金的使用范围往往受到严格的限制，有时信贷还附有一定的附加条件，例如资产抵押或贷款担保等。而且，在企业经营情况不佳时，银行往往不愿意提供贷款。

在本课程上课的同时，如果同时有金融市场学等课程开设，就可能存在银行类模拟公司，团队就可以在银行开展贷款融资或储蓄业务。

银行类模拟公司的储蓄、信贷利率一般会参照我国目前规定的利率执行。

（三）发行债券

企业债券是公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。通常泛指企业发行的债券，我国一部分发债的企业不是股份公司，一般把这类债券叫企业债。企业债券代表着发债企业和投资者之间的一种债权债务关系，债券持有人是企业的债权人，债券持有人有权按期收回本息。企业债券与股票一样，同属有价证券，可以自由转让。企业债券风险与企业本身的经营状况直接相关。如果企业发行债券后，经营状况不好，连续出现亏损，可能无力支付投资者本息，投资者就面临着受损失的风险。所以，在企业发行债券时，一般要对发债企业进行严格的资格审查或要求发行企业有财产抵押，或要求有其他公司的担保，以保护投资者利益。另一方面，在一定限度内，证券市场上的风险与收益成正相关关系，高风险伴随着高收益。企业债券由于具有较大风险、它们的利率通常也高于国债。

二、债券融资的优势与不足

相对股票融资和银行贷款而言，发行债券所筹集的资金期限较长，资金使用自由，而已购买债券的投资者无权干涉企业的经营决策，现有股东对公司的所有权不变，从这一角度看，发行债券在一定程度上弥补了股票筹资和向银行借款的不足。因此，发行债券是许多企业非常愿意选择的筹资方式。

但是，债券筹资的不足之处也是非常明显的，主要是由于公司债券投资的风险性较大，发行成本一般高于银行贷款，还本付息对公司构成较重的财务负担。企业通常权衡这三种方式的利弊得失后，再选择最恰当的形式筹集所需资金。

三、沪深股市关于上市企业债券的规定

根据深、沪证券交易所关于上市企业债券的规定，企业债券发行的主体可以是股份公司，也可以是有限责任公司。申请上市的企业债券必须符合以下条件。

（1）经国务院授权的部门批准并公开发行；股份有限公司的净资产额不低于人民币三千万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币六千万元。

（2）累计发行在外的债券总面额不超过企业净资产额的40%。

（3）最近三年平均可分配利润足以支付债券一年的利息。

（4）筹集资金的投向符合国家产业政策及发行审批机关批准的用途。

（5）债券的期限为一年以上。

（6）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。

（7）债券的实际发行额不少于人民币五千万元。

（8）债券的信用等级不低于A级。

（9）债券有担保人担保，其担保条件符合法律、法规规定；资信为AAA级且债券发行时主管机关同意豁免担保的债券除外。

（10）公司申请其债券上市时仍符合法定的债券发行条件。

（11）交易所认可的其他条件。

四、校园模拟证券交易所发行企业债券的程序和规定

参照深、沪证券交易所关于上市企业债券的规定，在校园模拟证券交易所发行企业债券的主体必须是依照课程要求成立的股份公司或有限责任公司。在校园股市申请上市的企业债券必须符合以下条件。

（1）经校园模拟证券交易所批准并公开发行；股份有限公司的净资产额不低于人民币五十万元。

（2）累计发行在外的债券总面额不超过企业净资产额的40%。

（3）最近两周平均可分配利润足以支付债券一月的利息。

（4）债券的期限为一月以上，最长为三年。

（5）债券的利率不得超过校园模拟证券交易所限定的年利率15%水平。

（6）债券的实际发行额不少于人民币三十万元。

（7）债券有担保人担保，其担保条件符合法律、法规规定；主管机关同意豁免担保的债券除外。

（8）上市发行手续费标准3务。

（9）付息每月一次（休市日顺延至第一个交易日）并发布付息公告。

五、债券上市申请必备文件

企业债券可以通过校园模拟证券交易所发行和交易。在申请债券上市发行时，必须向交易所提供以下文件：

（1）债券募集说明书。

（2）公司章程。

（3）债券担保书。

（4）近期财务报表。

六、本章课堂主题

（1）对抗辩题：相对债券的发行来说，发行股票更有利于公司发展（正方）；相对股票的发行来说，发行债券更有利于公司发展（反方）。

（2）专题讨论：我心目中最佳的资产配置管理方案。