第三节    证券投资基金的收益与分配

一、权益登记日、除息日、红利发放日

由于开放式基金每工作日可以进行申购、赎回，对于基金管理人来说，基金持有人以及基金持有数量是每日变动的。因此在进行基金红利分配时，必须约定一个确定日登记及统计参加分红的持有人名册及分红数量。享有分红权益的基金份额登记约定日称为权益登记日。投资者如果在权益登记日持有基金份额，便可以享受分红。除息日是指红利从基金资产中扣除的日期，除息日的基金份额净值将扣除每份基金的分红金额，因此该日的基金份额净值一般会比上一日有所下降。

目前行业通行的做法是权益登记日与除息日在同一天。在此情况下，由于基金申购是T+1确认，除息日（权益登记日）当天或以后申购基金则不享有该基金此次分红。

红利发放日是指向投资者派发红利的日期。选择现金红利方式的投资者的红利款将于红利发放日自基金托管账户划出。

权益登记日的设定决定了投资者是否有资格享有此次红利分配，对投资者的收益有影响。除息日决定了基金将以新的净值进行交易，对于新投资者的投资成本有影响。红利发放日不影响投资者的收益。

二、分红后的基金净值

基金分红后，基金净值都会下跌。基金分红是指基金将收益的一部分派发给基金持有人，这部分收益原本就是基金净值的一部分。因此，投资者实际上拿到的是自己账面上的资产，这也是分红当天（除权日）基金份额净值下降的原因。一般情况下，粗略估计，分多少红利基金净值就会相应的减少，但基金的累积净值不会相应的发生变化。如基金单位净值为2元，累积净值为3元，分红情况为每1份分红1元，如果不考虑市场波动情况，假设该基金除息后的最新净值为1元，累计净值则为3元。

分红只是实现收益的一种方式，如果投资者的分红方式为现金分红，也就是将账面资产的一部分转化为现金红利，这部分红利会返还到投资者的资金账户。

如果投资者的分红方式为红利再次投资，虽然分红后基金的最新净值会减少，但投资者持有的基金份额增加了，按上述例子也相当于投资者的账面资产没有变动。

基金分红是基金投资运作当中的一种正常操作，所以不必为基金分红后暂时的净值下降而担忧，关键是要看基金的累计净值的持续性如何，是否稳健。

三、基金分红的原则

我国法律法规对基金分红有一些原则性的规定，比如规定封闭式基金在符合分红的条件下必须以现金的形式分配至少90%的基金净收益，并且每年至少分配一次；开放式基金在符合有关基金分红条件的前提下，需规定基金收益每年分配最多次数、每年基金收益分配的最低比例；基金投资当期出现净亏损，可不进行收益分配；基金当年收益应先弥补上一年度亏损后，方可进行当年收益分配。

但是在实际操作中基金管理人根据基金投资者的特点和当时的市场状况会制定合适的分配策略。某些红利基金的投资策略以实现当期收益为主，要投资股息、债息高的品种，通过经常性的分红实现当期收益，为广大投资者提供稳定的回报。另外一些基金则很少分红，比如当基金经理判断未来市场趋势向上时，为了保持高仓位，一般不通过卖出股票来实现收益，这种情况下，投资者的教资收益通过基金净值增长来体现。投资者应根据基金的流动性状况来选择合适自己的基金。

四、基金投资收益的来源

投资者投资基金的收益主要通过基金净值的增长和基金分红两方面体现。基金分红是基金管理人的一种主动投资操作，是基金投资实现收益的一种手段。分红实质是将基金净值的一部分提前以现金方式派发给持有人，收益由基金净值转移到投资者的现金账户中，是账面的变化，而不是投资盈亏的变化。基金在某段时间的分红比例高并不能说明它一定具有长期持续分红的能力，也不能简单地说分红越多越好，分红次数多少和基金未来表现也没有必然的联系。另一方面，投资者可以通过分红再投资的形式，在不需要付出任何费用的情况下，重新参与投资。

对投资者来说，基金投资收益靠分红还是依靠净值增长，其实跟其资金安排和投资收益预期有关。如果希望从基金投资收益中定期获得现金收入（如很多长期投资者通过基金投资作养老计划，希望从基金中每月获得养老收入），那么可以选择多分红的基金获取基金收益；但如果资金安排时间较长，并希望获得良好的成长性收益，那么通过净值增长的方式可能获得的收益更大。

五、现金分红与红利再投资

开放式基金有两种分红方式可供投资者选择：现金分红和红利再投资。

现金分红是基金红利在红利发放日从基金托管账户向投资者的指定银行存款账户划出；红利再投资是指直接将所得红利再投资于该基金。

通常情况下，对于波段性较强的投资工具，落袋为安不失为一种方法。但是对于基金投资这样相对长期的投资工具，选择红利再投资却是一种更好的方法。红利再投资是指将分红得到的现金红利再次投资该基金，这样可以免掉再次申购基金的手续费，而且再投资所获得的基金份额还可以享受下一次分红，进而获得“复利”的增长。基金投资者将开放式基金的分配收益，按照权益登记日的净值直接用于申购该基金。红利再投资费的计算可采用费率方式或固定金额方式；采用费率方式收取时，应以基金单位资产净值为基础计算，费率不高于申购费率。

一般来说，基金管理人为鼓励投资者追加投资，通常红利再投资不再收取费用。如果投资者领取现金红利后，又要追加投资的话，将视为新的申购，需要支付申购费用。因此，选择红利再投资有利于降低投资者的成本。对开放式基金进行长期投资，如果选择红利再投资方式则可享受基金投资增值的复利增长效果。

需要提醒投资者的是，在默认的情况下，大多数基金采取现金分红方式。如果投资者选择红利再投资的方式，可以通过银行等代销机构修改默认的分红条款。

六、基金拆分

基金份额拆分（share split）是指在保持现有基金份额持有人资产总值不变的前提下，改变基金份额净值和持有基金份额的对应关系，重新列示基金资产的一种方式。基金拆分只是在账面上调整了基金份额净值和份额数量，不需要对基金投资进行任何操作，对持有人的收益无任何影响。

假设某投资者持有10000份基金A，当前的基金份额净值为1.60元，则其对应的基金资产为1.60x10000=16000（元）。对该基金按1.00：1.60的比例进行拆分操作后，基金净值变为1.00元，而投资者持有的基金份额由原来的10000份变为10000x1.60=16000（份），其对应的基金资产为1.00x16000=16000（元），资产规模不发生变化。拆分可以将基金净值准确地调整到几乎任何想要的数值，比如1元整。与拆分相反的过程就是基金合并。

投资者在购买基金时，一般都对价格非常敏感，不愿意购买份额净值较高的基金。投资者主观认为“基金净值高，价格贵，投资风险大”。而在基金拆分后，原来的投资组合不变，基金份额增加，而单位份额的净值减少，就好比是股票的“送股”，而且还可以与低净值基金进行竞争。对于喜欢投资低价基金的投资者来说，无疑具有吸引力。

基金公司利用基金拆分，把单位净值降到1元，可以满足一些新的投资者购买低价基金的心理。加上老基金都有过往业绩作为参考，投资者在选择时会更有针对性。这让基金公司争取到更多的客源。同时，老基金通过拆分实现规模增大，可以弥补新基金公司数量不足导致的投资需求不对称，为股市提供更多的增量资金。而且一般来说，能够拿到拆分通行证的基金都是经过一段时间市场检验的绩优品种，和那些没有任何历史业绩的新基金相比，不管是基金经理的操作水平还是基金投研团队的稳定，都具有明显的优势。因此，从这种意义上说，拆分为投资者提供了以此低价购买优质老基金的好机会。

根据海外市场经验，基金拆分给投资者的心理暗示作用相当强，拆分导致净值下降，往往被认为是一个较好的购买时机。

七、大比例分红

大比例分红是将基金净值中的一部分采用分红的方式分配给投资者，从而降低基金净值。大比例分红需要实现投资收益，在分红以后需要重新建仓。大比例分红是管理人主动进行的一种投资操作，与其他所有的主动投资一样，操作的结果存在正反两种可能。在市场由盛转衰的时候，大比例分红可以实现投资收益，避免即将带来的下跌；在市场震荡的时候，投资者也可以通过红利再投资的方式继续留在基金中，与基金管理人一同伺机再战，寻找再次入市的机会。但是如果市场单边上升，分红后的基金可能会错过一部分投资机会。