第一节外汇期货交易概述

外汇期货交易( cureney future transaction )是指在固定的交易场所，买卖双方通过公开竞价的方式买进或卖出具有标准合同金额和标准交割日期的外汇合约的交易。

一、外汇期货交易与远期外汇交易

外汇期货交易与远期外汇交易有很多共同之处，两种交易都可以达到保值避险和进行投机的作用，即外汇期货与远期外汇交易都是关于在未来某一时刻，买卖双方按照事先确定的价格买进或卖出某种外汇，都能达到现在就确定将来现金流的转换价格，从而起到保值的作用。另外，期货交易与远期外汇交易一样， 在签订合同的时候，双方都不需要向交易对方缴纳任何费用，因此投机商也可以在正确预测外汇期货走势的前提下，通过贱买贵卖来赚取投机收益。

但是，两者也有很多不同之处。比如，远期外汇交易大多是在银行之间进行的，银行只与资信认可的客户进行远期外汇交易，对资信不被认可或者对资信不了解的客户不与之进行交易或者要求对方提供担保、抵押，即远期外汇交易在准入的问题上是有一些限制的。而期货交易准入相对容易，只要拥有足够交易的保证金就可以了。另外从交易方式、报价方式等方面二者也有很多不同之处。

1972年美国芝加哥商品交易所( Chicago Mercantile Exchange )成立了一个新的分支部门叫做国际货币市场( intemational monetary market, IMM),首次推出了外汇期货交易，从而为投资者提供了规避汇率风险的新品种。随着固定汇率制度的崩溃，浮动汇率制度的实行，.到了20世纪80年代，国际汇率波动剧烈，货币期货交易得到了充分的发展。现在世界上进行外汇期货交易的主要场所除了芝加哥商品交易所国际货币市场之外，还有伦敦国际金融期货交易所(LIFFE).悉尼期货交易所(SFE).东京国际金融期货交易所(IFFE)、新加坡国际金融交易所( SIMEX)等。

二、外汇期货交易的特点

1. 外汇期货交易具有一定标准数量的合约单位

外汇期货交易对合约单位有严格的要求。特定货币的每份期货合约的数量相等，金额固定，这一特定数量由各交易所根据各标的货币与结算货币的正常平均汇率确定。如表6.1所示，芝加哥国际货币市场上英镑期货合约交易单位为62 500英镑，日元为12 500 000日元。

2.外汇期货合约交易的合约时间标准化与报价统一

在外汇现货市场上，各种货币的汇率都用美元标价法(英镑、澳元等货币除外)。而在外汇期货市场上，交易货币的标价方式刚好相反，交易货币均以每单位货币值多少美元来标价，这种标价方式是由外汇期货交易的本质决定的。作为外汇期货标的物的货币和商品期货的标的物-样，其价值应由结算货币(通常为美元)表示出来。例如:假定外汇现货市场上美元对日元的即期汇率为1 USD= 113.68 JPY,外汇期货市场上日元期货合同(3个月)的价格则为0.008 797美元。

外汇期货交易的报价一般保留到小数点后面第四位，最后一个尾数为基本点( basicpoint)，即1 point= USD 0.000 1。但是低价值货币(如日元)，其基本点通常为小数点后第六位，即1 point= USD 0.000 001,报价时将小数点后移两位，仍保留4位数,如上文中日元期货合约报价为0.879 7。

交易合约时间是每3个月为一个周期，即交易届满月为3月、6月、9月、12月，合约.到期的月份称为即期月份( spot month)。

3.外汇期货交易的交割日统一

芝加哥商品交易所国际货币市场( IMM )外汇期货合约的交割日为即期月份的第三个星期三。若当天不是营业日，则顺延至下一个营业日。合约交易的截止8期为交割日前的第二个营业日。最后一个交易日的汇率为结算价。

4.外汇期货交易所对每日汇率变动的幅度设有最低的限制

外汇期货交易合约的最小变动价位( minimum fluctuation tick )是指标的货币汇率变动一次的最小幅度，用基本点的倍数表示。如表6.1 所示，英镑的基本点是0.0002,最小变动价位是0.0002美元;欧元和加拿大元期货的基本点都是0.0001,最小变动价位也是0.000 1美元;日元期货基本点为0.000 001,最小变动价位为0.000 001美元。

5. 外汇期货交易所对价格最大波动进行限制

外汇期货交易市场是“以小博大”.且单笔交易数额大，为防范汇率波动风险，主要外汇期货交易所都采取了一定程度的涨跌停板制度，即采取每日价格最大波动限制( daily limitmoves)。一旦价格波动超过该幅度，交易自动停止，这样，交易者便不至于因价格的暴跌暴涨而蒙受巨大损失。芝加哥商品交易所国际货币市场规定每日仅在开市的15分钟内对价格最大波动进行限制，之后没有任何限制。例如，在开市时，日元期货的每8价格最大波动为200点，每点的价位是12.50美元,所以，日元期货每份合约的每8价格最大波动为2500美元。

三、外汇期货交易与远期外汇交易的比较

外汇期货交易与远期外汇交易的区别主要有以下几点。

(1)外汇期货是买方或卖方与期货市场的清算所签约，与清算所发生直接合同关系;而远期外汇交易是买卖双方签约,产生合同关系。

(2)外汇期货是设计化、格式化的远期外汇交易。而远期外汇交易是非设计化的，它是任意数量、任意期限，任意币种的远期外汇买卖，一切由交易双方自行商议。

(3)外汇期货交易在公开市场通过竞价进行交易，而远期外汇交易是通过银行柜台业务或电传、电话报价进行交易。

(4)外汇期货的买方只报买价，卖方只报卖价，而远期外汇交易买卖双方都要分别报出买价和卖价两种价格。

(5)外汇期货交易所实行会员制，非会员要进行外汇期货买卖必须通过经纪人，所以要向经纪人缴纳佣金;远期外汇交易-般不通过经纪人,不需缴纳佣金。

(6)外汇期货交易-般不以最后的交割来结束，往往是在交割日之前做一笔币种相同、数量相同、方向相反的交易，以对冲结束。在实务中，实际交割通常不到交易额的1%。远期外汇交易最后要进行交割。

(7)外汇期货交易实行保证金制度，通常为合同金额的2%~3%，而远期外汇交易一般不收保证金。因此也决定了外汇期货交易- -般无信用风险，远期外汇交易信用风险大。

外汇期货交易与远期外汇交易的相似之处有以下几点。

(1)交易目的相同。都是为了防范外汇风险或投机。

(2)都是一定时期以后交割。

(3)都是通过合同形式将汇率固定下来。

(4)交易市场互相依赖。外汇期货市场和远期外汇市场虽然分别为两个独立的市场，但由于市场交易的标的物相同，一且两个市场出现较大差距，就会出现套利行为。因此，两个市场的价格互相影响，互相依赖。