第三节外汇率的预测
一、外汇的基本面分析
基本面分析是对宏观基本因素的状况和变化对汇率走势造成的影响进行研究，得出货币间供求关系的结论，以判断汇率走势的分析方法。研究对象包括经济、政治、军事、人文，地理、突发事件等各个方面。一般用以判断长期汇率变化的趋势。在某些书籍中，将基本面分析只定义为对经济因素的分析是片面的。
由基本面分析得来的汇率长期发展的趋势较为可靠，并具有提前性。但其缺点是无法提供汇率涨跌的起止点和发生变化的时间，并且在一些时候， 汇率的变化并不是严格遵从于基本面的变化。因此，对于基本面的分析- -定要结合技术面以及市场心理等因素进行研究。
(一)影响汇率的主要因素
影响汇率的主要因素包括以下几点。
(1)政治局势。国际，国内政治局势变化对汇率有很大影响，局势稳定，则汇率稳定;局势动荡，则汇率下跌。所需要关注的方面包括国际关系、党派斗争、重要政府官员情况、动乱、暴乱等。
(2)经济形势。一国经济各方面综合效应的好坏是影响本国货币汇率最直接和最主要的因素，其中主要考虑经济增长水平，国际收支状况、通货膨胀水平、利率水平等几个方面。
(3)军事动态。战争、局部冲突、暴乱等将造成某- -地区的不安全， 对相关地区以及弱势货币的汇率将造成负面影响，而对于远离事件发生地国家的货币和传统避险货币的汇率则有利。
(4)政府、央行政策。政府的财政政策、外汇政策和央行的货币政策对汇率起着非常重要的作用，有时是决定作用。如政府宣布将本国货币贬值或升值，央行的利率升降，市场干预等。
(5)市场心理。外汇市场参与者的心理预期严重影响着汇率的走向。对于某一货币的升值或贬值，市场往往会形成自己的看法，在达成一定共识的情况下， 将在一定时间内左右汇率的变化，这时可能会发生汇率的升降与基本面完全脱离或央行干预无效的情况。
(6)投机交易。随着金融全球化进程的加快，充斥在外汇市场中的国际游资越来越庞大，有些为某些投机机构所掌控，由于其交易额非常巨大并多采用对冲方式，有时会对汇率走势产生深远影响。如量子基金狙击英镑、泰铁，使其汇率在短时间内大幅贬值等。
(7)突发事件。一些重大的突发事件会对市场心理形成影响，从而使汇率发生变化，其造成结果的程度也将对汇率的长期变化产生影响。如美国“9.11"事件使美元在短期内大幅贬值等。
(二)主要经济指标解读与公布时间
由于美元在外汇市场中的主要地位，以及绝大多数的外汇交易都以美元为中心等原因，美国的经济数据在汇市中最为引人注目。以下是一些美国重要经济指标理论上的观察方法和结论，但在实际运用中情况会复杂得多。
1.国内生产总值
国内生产总值(GDP )是指某一国在一定时 期其境内生产的全部最终产品和服务的总值,它反映一个国家总体经济形势的好坏,与经济增长密切相关.被大多数西方经济学家视为“最富有综合性的经济动态指标”.国内生产总值主要由消费、私人投资、政府支出、净出口额四部分组成。数据稳定增长，表明经济蓬勃发展，国民收入增加，有利于美元汇率;反之，则利淡。一般情况下，如果国内生产总值连续两个季度下降则被视为衰退。此数据每季度由美国商务部进行统计，分为初值、修正值、终值。一般在每季度末某日的北京时间21:30公布前一个季度的终值。
2.工业生产总值
工业生产总值( industrial production )指某国工业生产部门在一定时间内生产的全 部工业产品的总价值，在国内生产总值中占有很大比重，由于工业部门雇佣了大量工人，其变动对整个国民经济有着重大影响，与汇率呈正相关，尤其以制造业为代表。此数据由美联储统计并在每月15日左右的北京时间21:15或22:15发布。
3.失业率
失业率( unemployment rate)是经济发展的“晴雨表"，与经济周期密切相关。数据上升说明经济发展受阻，反之则看好。对于大多数西方国家来说，失业率在4%左右为正常水平，但如果超过9%，则说明经济处于衰退。此数据由美国劳工部编制，每月第一个周五的北京时间21:30公布。
4.贸易赤字
国际间的贸易是构成经济活动的重要环节。当- -国出口大于进口时称为贸易顺差;反之，称逆差。美国的贸易数据- .直处于逆差状态, 重点在于赤字的扩大或缩小。赤字扩大不利于美元，反之则有利。此数据由美国商务部编制，每月肿、下旬某日的北京时间21:30公布前一个月数据。
5.经常项目收支
经常账户是一国收支表上的主要项目，内容记载一国与外国包括因为商品/劳务进出口、投资所得、其他商品与劳务所得以及片面转移等因素所产生的资金流出与流入的状况。如果为正数，为顺差，有利本国货币;反之，则不利于本国货币。此数据由美国商务部编制，每月中旬某日的北京时间21:30公布。
6.资本账户收支，
资本账户主要描述一国的长、短期资本流动情况，包括长期资本、非流动性短期私人资本、特别提款权、误差与遗漏以及流动性短期私人资本等项目。资本项目在金融日益国际化、自由化的今天，其影响不亚于经常账户项目，金融市场对外开放程度越高，影响越大。其对汇率的影响的观察方法与经常账户基本相同。
7.利率
利率( intrest rate )是借出资金的回报或使用资金的代价。一国利率的高低对货币汇率有着直接影响。高利率的货币由于回报率较高，则需求上升，汇率升值;反之，则贬值。美国的联邦基金利率由美联储会议决定。
8.生产物价指数
生产物价指数(PPI)主要衡量各种商品在不同生产阶段的价格变化的情形。数据上升说明生产旺盛，通胀有上升的可能，联储倾向于提高利率，有利于美元;反之，则不利于美元。此数据由美国劳工部编制，每月第二个周五的北京时间21:30公布。
9.消费物价指数
消费物价指数(CPI)是以与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标，是判定是否为通胀的最主要的数据。数据上升，则通胀可能上升，联储趋于调高利率，对美元有利;反之，则不利于美元。但是，通胀应保持在一定的幅度里， 太高(恶性通胀)或太低(通缩),都不利于汇率。此数据由美国劳工部编制，每月第三个星期某日的北京时间23:00公布。
10.趸售(批发)物价指数
趸售(批发)物价指数( WPI)是根据大宗物资批发价格的加权平均价格编制而成的物价指数，包括在内的产品有原料.中间产品、最终产品与进出口品，但不包括各类劳务。它是讨论通货膨胀时，最常提及的三种物价指数之- - ，观察方法与消费物价指数、生产物价指数基本相同，每月中旬公布前一个月的数据。
11. 领先指标
领先指标由股价、消费品订单、周均失业救济金索求、建筑批则、消费者预期、制造厂商交货订单变动、货币供应、销售业绩、敏感原料价格变动、厂房设备订单、平均.工作周等项目构成，是观察未来6~12个月内经济走向的指标。数据好，汇率上升;反之则下降。
12.个人收入
个人收入( personal income )代表个人从各种所得来源获得的收入总和，包括工资薪水、社会福利、支出储蓄、股利收入等。数据提高，代表经济好转，消费可能增加，有利于本国货币;反之则不利。此数据由美国经济研究局编制，每月月初某日的北京时间21:30公布。
13. 商业库存
商业库存( inventories)包括工厂存货、批发业存货、零售业存货，主要用以评估生产循环状况。存货低于适当水准，将增加生产，经济向好，对货币有利;反之则不利。此数据由美国商务部编制，每月中旬某日的北京时间21:30或23:00公布。
14.采购经理人指数
采购经理人指数( purchase management index )是衡量制造业的重要指标，考察制造业生产、新订单、商品价格、存货、雇员、订单交货、新出口订单和进口等方面的情况。数据以50为强弱分界点，以上表示制造业向好，对货币有利;反之则意味着衰退，对货币不利。此数据由供应管理协会(ISM)编制，每月初某8的北京时间23:00公布。
15.耐久财订单
所谓耐久财是指不易耗损的财物，如汽车、飞机等重工业产品和制造业资本财，其他诸如电器用品等也是。耐久财订单( durable good orders)代表未来-一个月内制造商生产情形的好坏，数据与货币汇率呈正相关，但需要注意其国防订单所占的比重。耐久财订单由美国商务部统计，一般在每月的22日至25日北京时间21:30或23:00公布。
16.设备使用率
设备使用率( capacity utilization) 是工业总产出对生产设备的比率。涵盖的范围包括生产业、矿业、公用事业、耐久财、非耐久财，基本金属工业、汽车和小货车业及汽油等8个项目。代表上述产业的产能利用程度。当设备使用率超过95%以上,代表设备使用率接近极限，通货膨胀的压力将随产能无法应付而急速升高，在市场预期利率可能升高情况下，对美元是利多。反之如果产能利用率在90%以下且持续下降，表示设备闲置过多，经济有衰退的现象，在市场预期利率可能降低的情况下，对美元是利空。每肿旬公布前一个月的数据。
17. 房屋开工率
一般新屋兴建分为两种，即个别住屋与群体住屋。新屋开工率与建筑许可的增加，理论上对于美元来说偏向利多，不过仍须合其他经济数据- 一同考虑。 每月的16- 19 日间公布。
[小知识2.5]
外汇交易机会如何把握
外汇市场是由一连串的交易日组成，完全不关联的两个相邻交易日并不常见。多数的情况是:上一个交易日的市场情绪延续到次日，直到遇到外力使它改变，然后新的市场情绪又影响到下一个交易日……如此循环往复，构成未联互现的价格运动。其中，有一些特征明显的交易日，它明确地指示出目前市场的真实意图，把握好这些获胜几率较高的交易机会，对于赢利有很大的帮助。
总结起来，轻检“检钱”的机会有如下几个。
1.强趋势交易日
从开盘至收盘都由单方力量控制市场，汇价往一个方向运动。这是顺势建仓的绝好机会，同时又仅管很小的风险。因为下一个交易日的价值区问通常都会延续，可以确保在足够的时间内获利退出而不遭受损失。
2.高收/低收的平衡市
当日是上下波动的平衡市，但是收盘高收(或低收)，显示出某一方取得了假想中的胜利，下一个交易日的早期交投通常都会有利于收盘这一墙。因此，顺应收市方向建仓不失为一着好棋。
3.突破盘整区
当维持了一段时间的盘整区被突破时，汇价变动会很快，很剧烈。这是由于市场人士对价值的看法已经改变，长线力量非常有信心地介入面导致的。此时，应及时跟随突破方向入市，享受坐轿之乐趣，
4.突破失败陷阱
当汇价冲击阻力位(或支持位)失败后，它通常都会全力返回原来的价值区间，被冲击的参考点时间周期越长，返回的幅度就越宽，这是缘于市场平衡的概念。此时，应反应敏捷，掉转枪头反戈一击。
5.空跳缺口
开市阶段由于长线力量猛烈入市，形成空跳缺口。它的特性是起到支持或阻力的作用。沿跳空方向建仓也有很高的获胜率。不过，由于缺口的种类有普通型、突破型、中触型，衰竭型等好几种，最好还是结合整体环境区分清楚之后再行动。
以上这些交易机会并不是绝对不会失败，而是相对面言比较安全可靠。如果一个交易者能够耐心等待机会的出现，并且敏锐地识别它的真假，再配合科学的资金管理方法，采取果断的行动，那他一定能够取得良好的绩效!
二、主要货币的属性
下面我们介绍几种最主要货币的属性，因为这些货币是外汇市场最主要的交易货币，为了能顺利地进行外汇交易，我们必须牢记这些货币的属性。
1.欧元
欧元的属性有以下几点。
(1)欧元是除美元外交易量最大的货币品种。可作为美元的对立面对冲，在美元指数里占有较大比重。
(2)活跃时间是欧洲交易时段和美国交易时段。
(3)属性较为稳定，走势较为规范，假，破的现象较少;每当美国或者欧洲有重要经济数据公布时，其受到的冲击在欧系货币中最大。
(4)起重要影响的交叉汇率:欧元日元(EUR/JIPY) .欧元/英镑( EUR/GBP) .欧元/瑞士法郎( EUR/CHF)。
2.瑞士法郎
瑞士法郎(以下简称瑞郎)的属性有以下几类。
(1)走势基本和欧元相同，由于瑞郎交叉盘在短期内一般较为稳定，因此，短线的涨跌一般情况下和欧元保持- -致， 但瑞士法郎交叉如果大幅变动，也会出现某-一个币种短期相对较强的现象。
(2)具有避险属性，如果世界局势不稳定，瑞郎- -般会受到避险需求的青睐。
(3)走势相对欧元较为不稳定。因此，在用技术分析的时候，要注意假、破现象的出现。
(4)起重要影响的交叉汇率:欧元瑞士法郎( EUR/CHF).英镑/瑞士法郎( GBP/CHF )。
3.英镑
英镑的属性有以下几点。
(1)英镑和欧元、瑞郎同属欧系币种，大的方向较为-一致，偶尔会出现单独走强/走弱的行情。
(2)英镑的利息较高，有时会受到高息货币走强的利好刺激而表现较为出色。
(3)波动点数较大，但从百分比上来看，与欧元、瑞郎相近。
(4)起重要影响的交叉汇率:英镑/日元(GBP/JPY).欧元/英镑( EUR/GBP),英镑/瑞士法郎( GBP/CHF )。
4.日元
日元的属性有以下几点。
(1)走势较为独立。
(2)容易受到交叉盘的影响。
(3)每年3月为日本财政年结算月，历史上经常在这个月份出现较大的走强行情。
(4)每年9月为日本半年财政结算月，也经常会出现大幅走强行情。
(5)日本政府经常对汇市进行直接干预，而且干预的方向-一般是推低日元。
(6)在单边走势中，有时候会出现较长时间的盘整。
(7)起重要影响的交叉汇率:欧元日元( EUR/JPY).英镑/日元( GBP/JPY )。
5.加拿大元
加拿大元(以下简称加元)的属性有以下几点。
(1)高息币种。
(2)走势和石油等商品期货有较大联系(因为加拿大是全球第二大石油出口国)。
(3)走势方向性很强，一且出现- -个中线方向，比较容易走出较大的单边行情。
(4)主要活跃时段是在美国交易时段(这个时段也是加拿大市场开市的时间)。
6.澳大利亚元
澳大利亚元(以下简称澳元)的属性有以下几点。
(1)高息币种。
(2)走势和黄金等商品期货有较大联系(因为澳大利亚黄金产量较大)。
(3)由于日本在澳大利亚投资较多,在日本财政年结算前后,经常出现大幅下跌行情(由于日本的资金回流国内)。
(4)受新西兰元(NZD)走势影响较大。
(5)起重要作用的交叉汇率:新西兰元澳大利亚元( NZD/AUD )。
三、美元指数
在初涉外汇市场时，交易者经常会用到一种衡量各种货币强弱的指标，那就是美元指数( us dllar index®, USDX )。 美元指数类似于显示美国股票综合状态的道-琼斯工业平均数( Dow Jones industrial average),美元指数显示的是美元的综合值。
美元指数是参照1973年3月6种货币对美元汇率变化的几何平均加权值来计算的,并以100.00点为基准来衡量其价值，如105.50 点的报价，是指从1973年3月以来其价值上升了5.50%。
1973年3月被选做参照点，是因为当时是外汇市场转折的历史性时刻，从那时起主要的贸易国允许本国货币自由地与另一国货币进行浮动报价。该协定是在华盛顿的史密斯索尼安学院( Smithsonian Institution) 达成的，象征着自由贸易理论家的胜利。史密斯索尼安协议( Smithsonian Agreement)代替了1948年在新汉普那布雷顿森林达成的固定汇率体制。
美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一-篮子货币的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的一篮子货币的综合变化率，来衡量美元的强弱程度，从而间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。如果美元指数下跌，说明美元对其他的主要货币贬值。美元指数是每周7天，每天24小时连续计算的。
美元指数期货的计算原则是以全球各主要国家与美国之间的贸易结算量为基础，以加权的方式计算出美元的整体强弱程度,并以100点为强弱分界线。在1999年1月1日欧元推出后，这个期货合约的标的物进行了调整，从10个国家减少为6个国家，欧元也一跃成为了最重要、权重最大的货币,其所占权重达到57.6%, 8元为13.6%,英镑为1.9%，加元为9.1%，瑞典克朗为4.2%，瑞郎为3.6%。因此，欧元的波动对美元指数的强弱影响最大。
[小贴土2.1]
日元升值趋势已形成汇率破80指日可待
自2008 年年底全球金融危机爆发，发达国家为了摆脱经济衰退的泥潭，纷纷采取了史无前例的财政扩张政策和包括低利率及量化宽松在内的宽检货币政策。但美国，日本和欧洲三大发达经济体在2010年第一季度经历短暂复苏后开始放缓，世界经济出现二次下滑，未来半年内看不到实质性的曙光。2010年以来发达国家由于其巨额的财政赤字和债务负担，财政刺激的空间已经缩小殆尽，利率长时间徘徊在零水平，货币政策几近失灵。在失业率居高不下，消费疲软的情况下，各国都抓住汇率这根“救命稻草”，寄希望于通过货币贬值以促进出口来拉动经济增长。全球汇率战争一触即发，日元率先尴尬地处在浪尖上。以2010年10月12日的收盘价格81.9计算，日元在近4个月时间内累计升值已超过13%.尽管如此，日元仍具有升值压力，日元/英元汇率年内势必破80.
首先，日本经济具有特别的结构性问题，其通货紧缩、贸易顺差、汇率升值和流动性陷阱可长期共存。日元升值的基本经济逻辑是长期巨额的外贸顺差和经济通货紧缩。日本较高的生产率以及由经济通货紧缩导致的国内工资低增长降低了日本产品的生产成本，出口部门的竞争力长期强于欧盟和美国等发达国家。1980- 2009年，日本连年顺差，美国却是连年逆差。日本对全球的贸易顺差占其国内生产总值的年平均值为1.92%， 而美国对全球的贸易逆差占其国内生产总值的年平均值为2.59%。 长期的外贸顺差提供了日元升值的经济基础。根据货币需求理论，市场对贸易顺差国货币的需求增加，对贸易逆差国货币的需求减少，顺差国货币存在升值压力，逆差国货币存在贬值压力。另外，根据购买力平价定律，通货脚胀高的国家货币将出现同等贬值幅度，日本自经济泡沫破天后经济一直深陷通货紧缩的局面，当前日本的贸易顺差和通货紧缩仍在持续，日元具有升值趋势。
其次，除了上述基本面因素外，资产面因素也支撑日元汇率走强。目元资产较高的安全性和国际投资者较大的需求空间推动了国际外汇市场对日元资产的需求。目本2009年年末的海外净资产创2.958万亿元的新高，连续19年荣登全球最大债权国地位。从净债权债务存量看，日元资产高达95%的份额为日本国内持有，且日本国民具有保守性格，日元在国际市场被大量抛售的风险远远低于美元和欧元等资产。美国是全球最大的债务国，高达60%的美元资产为美国国外持有，美国国外对美元资产的需求几近饱和。而且在经济危机背景下，各国金融机构为了保持充足的流动性，随时有抛售美元资产的可能。欧盟笼罩着主权债务危机的阴霾，财政赤字和公共债务占比已经达到难以为继的地步，以希腊为首的欧元区国家主权信用评级还遭到不同程度的降级，在此情况下，欧元资产已难言安全。相比较面言，日元资产较高的安全性成为金融危机下各国投资者争相奔赴的避风港。另外，由于大部分的日元资产都由日本国内持有，外国持有的日元资产份额很小，在各国外汇资产储备多元化的背景下，日元资产具有很大的需求空间，备受国际市场青睐。
最后，从技术上分析，国际外汇市场日元升值预期已形成，日元屡次贬值都受到抑制。从日元的周线均衡困来看，美元兑日元自5月触及年内高点94.99水平后，汇价一直处于下行趋势。从日线图上看，美元兑日元仍然处于转换线以及基线下方，汇价任何反弹都将受限。我们认为，美元兑日元下行趋势仍在延续，任何小的反弹都将受阻，日元开值的市场趋势已经形成，日元汇率破80指日可待。
(盛宏清，2010)